[轉(zhuǎn)] 中國(guó)公開市場(chǎng)全年凈投放逾1.4萬億逆回購(gòu)漸成替代降準(zhǔn)利器

2012-12-28 09:26 來源：瀏覽：745 評(píng)論：(0) 作者：余凡

路透上海12月27日 - 中國(guó)央行公開市場(chǎng)本周凈投放1,170億元人民幣,為全年操作畫下句號(hào).在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下,公開市場(chǎng)今年累計(jì)凈投放逾1.4萬億.具體操作中,多年來一直使用的主要工具--央票暫別舞臺(tái),正/逆回購(gòu)上位成為主角.值得一提的是,近半年來政策空窗期,逆回購(gòu)操作漸入佳境,儼然已成替代降準(zhǔn)功能的利器.

稍早召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年貨幣政策基調(diào)未改.因此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,重結(jié)構(gòu)而非單一求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求,削弱短期內(nèi)出臺(tái)降息等政策的預(yù)期.數(shù)量調(diào)控方面,逆回購(gòu)仍有較大發(fā)揮空間,但也不排除外匯占款情況改善不佳等引發(fā)的調(diào)降存款準(zhǔn)備金率可能.

廣發(fā)銀行金融市場(chǎng)部交易員顏巖認(rèn)為,下半年以來以逆回購(gòu)為主的公開市場(chǎng)操作,在對(duì)市場(chǎng)資金面的調(diào)控上,可以說令人滿意,"操作手法越來越熟練,大大穩(wěn)定了敏感時(shí)點(diǎn)資金面的波動(dòng)和回購(gòu)利率水平."

除了7月初的一次降息,今年下半年基本算是貨幣政策的真空期.不過僅就流動(dòng)性調(diào)節(jié)而言,逐步呈現(xiàn)規(guī)律化的央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,表現(xiàn)可圈可點(diǎn).

具體來說,除了通過控制操作規(guī)模來調(diào)劑市場(chǎng)"水量"外,相對(duì)穩(wěn)定的逆回購(gòu)利率,亦成為資金市場(chǎng)重要的風(fēng)向標(biāo),從而實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性量、價(jià)雙控的目的.

今年下半年以來,銀行間市場(chǎng)七天期回購(gòu)加權(quán)利率僅在2.4%-4.8%區(qū)間波動(dòng),多數(shù)時(shí)間則集中在3%-3.6%之間.2011年全年該回購(gòu)利率全部波動(dòng)區(qū)間則為2%-9%,主要區(qū)間集中在3%-5%左右.

而同期公開市場(chǎng)同期限逆回購(gòu)利率,除了7月初兩次停留在3.95%和3.80%外,其余時(shí)間僅在3.30%-3.35%區(qū)間窄幅波動(dòng).自9月初以來至今更是"盯"在3.35%位置已近四個(gè)月.

下周年內(nèi)僅周一(31日)一個(gè)工作日,當(dāng)日央行操作的可能性不大.而據(jù)路透統(tǒng)計(jì),年初至今公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放14,380億元.具體結(jié)構(gòu)中,央票到期規(guī)模7,850億元,占比逾半;正回購(gòu)到期凈增1,550億元,占11%;截至目前逆回購(gòu)存量4,980億元,占比近35%.資金緊張時(shí)段,逆回購(gòu)余額曾逾8,000億元.

**短期內(nèi)政策穩(wěn)定預(yù)期是主流**

滾動(dòng)進(jìn)行的逆回購(gòu)作用已有目共睹,不過公開市場(chǎng)明年一季度將面臨央票和正回購(gòu)到期均為零的局面,降準(zhǔn)的可能性是否會(huì)因此增加?多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士的答案是,短期內(nèi)貨幣政策維穩(wěn)局面一時(shí)難改.

北京一大型券商分析師預(yù)計(jì),在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其海外經(jīng)濟(jì)改善情況下,中國(guó)的出口會(huì)相應(yīng)改善,外匯占款有望階段性恢復(fù),銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性可能還是會(huì)相對(duì)寬松.因此"央行可能主要靠逆回購(gòu)來平滑流動(dòng)性."

但他也指出,盡管正常情況下,逆回購(gòu)已可滿足市場(chǎng)資金的基本需求,但仍不能完全排除降準(zhǔn)可能.若降準(zhǔn)應(yīng)"主要是對(duì)沖季節(jié)性的資金收緊."

招商銀行(3968.HK: 行情)(600036.SS: 行情)金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁也表示,短期來看降準(zhǔn)必要性不大,逆回購(gòu)操作在近期仍有望主導(dǎo)公開市場(chǎng).而且因明年初沒有央票和正回購(gòu)到期,到期資金的空缺,可能會(huì)令央行進(jìn)一步加大逆回購(gòu)操作力度.至于降息的可能性,相比之下更小.

不過也有機(jī)構(gòu)對(duì)明年政策仍有不同看法.

興業(yè)銀行(601166.SS:

今年央行貨幣政策變化,多集中在上半年或年中附近.其中2月和5月兩次下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率,每次各0.5個(gè)百分點(diǎn);6月和7月則兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率,同時(shí)宣布的利率市場(chǎng)化改革,則將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)下限,放寬至基準(zhǔn)利率的0.7倍.

本周央行共進(jìn)行了2,680億元的逆回購(gòu)操作,在實(shí)現(xiàn)1,170億元凈投放的同時(shí),亦為今年的公開市場(chǎng)操作畫下一個(gè)句號(hào).業(yè)內(nèi)人士表示,在即將來臨的2013年,睽違多時(shí)的央票和正回購(gòu)操作何時(shí)會(huì)再出山,要取決于市場(chǎng)流動(dòng)性變化.

顏巖認(rèn)為,正回購(gòu)等能否再次登場(chǎng),主要取決于市場(chǎng)的需求.不過明年一季度公開市場(chǎng)沒有央票等到期資金來源,若外匯占款等外部流動(dòng)性補(bǔ)給不濟(jì),或抑制其出山可能.

據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年一季度央票到期量為1,950億元,同期正回購(gòu)到期1,550億元,二者合計(jì)3,500億元;而明年一季度,上述到期資金為零.

中國(guó)11月的外匯占款與市場(chǎng)預(yù)期背道而馳,出人意料的減少了736億元人民幣.而外管局隨后公布的同期銀行代客結(jié)售匯顯示,當(dāng)月凈結(jié)匯185億美元,遠(yuǎn)期結(jié)售匯亦凈結(jié)匯54億美元,數(shù)據(jù)與外匯占款走勢(shì)相左.凈結(jié)匯規(guī)模與當(dāng)月外匯占款減少量之間存在約300億美元差額,令迷團(tuán)更顯撲朔迷離.

央行公告稱,今日進(jìn)行了總額1,580億元的逆回購(gòu)操作,其中七天期50億元,利率延續(xù)穩(wěn)勢(shì),持平于3.35%;同時(shí)進(jìn)行的1,530億元14天期,利率亦持平于3.45%.周二進(jìn)行的1,100億元28天期逆回購(gòu),利率也持穩(wěn)于3.60%.

因年末漸近資金面初現(xiàn)收緊,央行公開市場(chǎng)上周逆回購(gòu)操作規(guī)模放量,當(dāng)周并再現(xiàn)凈投放,規(guī)模達(dá)920億元.