[轉(zhuǎn)] 安信證券2013年度策略要點

2012-12-12 09:40 來源： 瀏覽：623 評論：(0) 作者：余凡

12月11日，安信證券首席策略分析師程定華在其年度策略會上表示，當(dāng)前市場短期已經(jīng)企穩(wěn)，明年股票市場表現(xiàn)將好于今年，然當(dāng)前市場長期來看僅是周期性的增長反彈。

以下是詳細內(nèi)容：

安信證券首席策略分析師程定華12月11日在年度策略會上表示，2000年以來中國整個企業(yè)的負債率一直在上升，而且上升速度非常快，03年之后有很多新的上市公司，新的上市公司每次融資就會降低負債率，所以看整體負債率目前為60%左右，如果看老的上市公司，在03年公司負債率已到了61%左右的水平。而且無論經(jīng)濟好壞，企業(yè)負債率趨勢一直在上升。

程定華認為，企業(yè)目前經(jīng)營型現(xiàn)金流為負的公司占比已經(jīng)達到了33-34%的水平。這個水平與1998-1999年很接近，它說明目前企業(yè)的經(jīng)營情況非常差。宏觀的經(jīng)濟增速與投資者無關(guān)，企業(yè)的盈利能力才與投資者有關(guān)，作為投資人最好的是經(jīng)濟不要增長，但企業(yè)的盈利可以增長，這種情況下企業(yè)沒有資本開支，而經(jīng)濟增長速度很快，企業(yè)盈利惡化，這是最不好的組合。這就是目前股市表現(xiàn)不好的現(xiàn)狀。

程定華稱，隨著時間的推移，如果負債率一旦達到65%以上，同時整個銀行資金成本也難以下降，那就會有越來越多的公司變成僵尸。在這種情況下股票市場不會變好，這是微觀層面最大的問題。

程定華認為，短期而言，目前的經(jīng)濟企穩(wěn)可以理解為可持續(xù)性相對比較長一點的反彈。短期有四大因素決定經(jīng)濟企穩(wěn)，第一個因素是低庫存，現(xiàn)在的庫存處于歷史上相對較低的位置上，所以明年沒有庫存壓力。第二個因素：基建，目前基建正增長較快。第三個因素：出口，明年國外的經(jīng)濟狀況將略有好轉(zhuǎn)。第四個因素：基數(shù)，目前基數(shù)比較低。

程定華表示最終的結(jié)局無非是兩種情況，第一種情況是投資可以自動加速的，并自我循環(huán)下去，未來通脹升高，企業(yè)的盈利好轉(zhuǎn)，水泥和鋼鐵盈利復(fù)蘇后又開始擴張，這是一個自我循環(huán)的過程，，如果朝這條路演進是一個加速的過程，自我加速的結(jié)果就是自我毀滅。

第二條情況，復(fù)蘇缺乏動力，明年復(fù)蘇會逐月減弱，如果PPI負3.6%復(fù)蘇到正1%以后不再向上，說明經(jīng)濟向上的動力已經(jīng)消息，企業(yè)盈利復(fù)蘇會很快結(jié)束，股市會繼續(xù)向下。

程定華估計上證綜合指運行下限在1850到1900點，上限在2250—2300點，三年來首次優(yōu)于債券。明年風(fēng)險較大的是債券，而不是股票市場。如果企業(yè)盈利向上，CPI和PPI向上，對債券市場的壓力比股票市場的壓力要大得多。

程定華表示并不認為市場已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，而認為在現(xiàn)在的環(huán)境下大類資產(chǎn)系的股票市場并非很差，到目前為止整個反彈走勢還沒有走完。同時推薦五個行業(yè)，銀行、地產(chǎn)、火電、建筑建材、重卡。

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