[轉(zhuǎn)] 中金2013年度策略報告顛覆藍籌 長空銀行 重點推薦29股
中國國際金融有限公司首席策略師黃海洲18日表示，盡管近期A股以銀行股為龍頭的反彈尚末見頂仍可短線看好，但他從長線看空銀行股。黃海洲認為，以傳統(tǒng)藍籌為基礎的滬深300將發(fā)生翻天覆地的變化，銀行股五年后占A股市值權重將從40%大幅下降至10%。銀行股不具備長線投資價值，只有投機與作空的價值。
在研究上世紀美日韓經(jīng)濟轉(zhuǎn)型歷史基礎上，新鮮出爐的中金公司2013策略報告，開篇即指出，藍籌股的變化過程實質(zhì)是經(jīng)濟結構調(diào)整的過程。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)GDP與股市的的相關性不高，但藍籌股的變化與表現(xiàn)，則與政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整方向高度相關。傳統(tǒng)藍籌明顯表現(xiàn)落后，新型藍籌多孕育于經(jīng)濟結構調(diào)整支持的產(chǎn)業(yè)方向。
中金公司認為，新四化主導中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，新四化包括城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。輔線為金融改革支持新四化。中金公司從2400多家上市公司中篩選出100只新四化藍籌股。其中醫(yī)療保健行業(yè)占比37%，工業(yè)(主要為機械裝備制造) 占比18%、信息技術、消費服務及金融(主要為證券)，各占11%。這與當前滬深300以傳統(tǒng)藍籌為基礎的格局，可謂翻天覆地的變化。
中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生從多方面解讀銀行股的長線利空，首先，2012年中囯消費占GDP的比重(4.4)第一次超過投資，這是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型拐點出現(xiàn)的標志。而消費的增長，緣于工資增長超過GDP，而工資增長意味企業(yè)可用于投資的資金減少。隨著老百姓用于消費的資金持續(xù)上升，儲蓄率必然持續(xù)下降，銀行可用于信貸的資金持續(xù)減少。
其次，中央經(jīng)濟工作會議明確要求降低實體經(jīng)濟融資成本，意味著2013年央行至少降息一次。此外，利率市場化的進一步推進，意味著2013年央行會提高存款利率浮動上限。二者將減少銀行利差收入。
最后，盡管市場預期貨幣政策中性偏松，但2013年貨幣政策受到兩大不確定因素制約，一方面，房市回暖一線城市房價上升，一方面，2013年有3.2萬億信托產(chǎn)品到期，監(jiān)管部門將嚴防影子銀行資金鏈斷裂之風險。
彭文生警告，如果銀行監(jiān)管政策和貨幣政策缺乏緊密協(xié)調(diào)，則可能導致貨幣政策緊過頭。
【研究報告內(nèi)容摘要】
明視野：藍籌股的變化過程實質(zhì)是經(jīng)濟結構調(diào)整的過程。國內(nèi)GDP與股市的變化不具備統(tǒng)計意義上的相關性，但藍籌股的變化和表現(xiàn)與政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整方向高度相關。從美、日、韓這三個國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與股票市場發(fā)展的經(jīng)驗可以看到，1)從基建投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型方向是從擴大內(nèi)需角度出發(fā)，往消費服務業(yè)和知識密集型產(chǎn)業(yè)提升發(fā)展；2)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間GDP與股票市場的相關性不高，但行業(yè)的表現(xiàn)則發(fā)生顯著變化：傳統(tǒng)藍籌股明顯表現(xiàn)落后；新型藍籌股多孕育于經(jīng)濟結構調(diào)整支持的產(chǎn)業(yè)方向。
找趨勢：“新四化”主導下一階段經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型。從兩條線索尋找未來產(chǎn)業(yè)變化趨勢：主線，尋找“新四化”推進過程中的相對確定性產(chǎn)業(yè)。
1)城鎮(zhèn)化：是“新四化”的核心，看好“兩橫三縱”布局區(qū)域及衛(wèi)星城模式，關注服務業(yè)、區(qū)域城市軌道交通及節(jié)能環(huán)保建設；
2)工業(yè)化：確定性領域在于知識密集型的新技術投資，關注七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的醫(yī)藥生物制造業(yè)、國防科工以及新能源、新材料和網(wǎng)絡技術中的交叉部分；
3)信息化：重點在科技創(chuàng)新與智能化，看好信息產(chǎn)業(yè)與消費服務業(yè)的交叉領域；
4)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化：確定性領域在于農(nóng)田水利建設、注重現(xiàn)代化科技和管理的企業(yè)以及機械替代人工領域。
輔線，金融改革將支持“新四化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展，利率市場化的推進改善了金融體系的結構，從企業(yè)資金成本和市場資金供需兩個角度綜合影響股市。
選方法：用“四化”指標體系尋找“新四化”藍籌股。A股市場的新老藍籌股的格局正在發(fā)生變化，我們認為：往回看，傳統(tǒng)藍籌股仍有價值投機機會；往前看，“新四化”藍籌股已可進行戰(zhàn)略性布局。從操作層面我們建立“四化”指標體系：1)規(guī)模中等化；2)盈利高端化；3)增長健康化；4)分紅穩(wěn)定化來篩選股票。從篩選出的100只股票結構上來看，醫(yī)療保健行業(yè)占比3 7%，工業(yè)(主要是機械裝備制造)占18%，信息技術和金融(主要是證券)分別占11%，消費服務業(yè)總共也占11%，這與當前滬深300為代表的傳統(tǒng)藍籌格局發(fā)生天翻地覆的變化，其變化的方向體現(xiàn)了一定程度上“新四化”發(fā)展的路徑，而且過去三年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的考驗也驗證其有資質(zhì)成為新型藍籌股。
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