[轉(zhuǎn)] 廣發(fā)證券2013年投資策略：奏響重塑新均衡三重曲
2012年，證券行業(yè)面臨一系列的創(chuàng)新及改革。隨著制度變革逐漸步入快車道，2013年創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。在這一新浪潮的推動(dòng)下，廣發(fā)證券日前在廣州、上海、北京和深圳四地陸續(xù)舉行的2013年“重塑新均衡” 系列報(bào)告會(huì)已圓滿落幕。該系列報(bào)告會(huì)分別從重塑供給結(jié)構(gòu)、制度結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)新均衡三方面對(duì)各個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行更深入的研判，奏響了重塑結(jié)構(gòu)新均衡的“三重曲”，為上市公司盈利和A股運(yùn)行趨勢(shì)“逆水行舟”助力。
廣發(fā)證券副總裁曾浩指出，借助行業(yè)創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)，廣發(fā)證券在各業(yè)務(wù)線上重新梳理了發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)機(jī)制，進(jìn)行了深入的市場(chǎng)化改革。系列報(bào)告會(huì)之所以選擇“重構(gòu)與新均衡”作為主題詞，是因?yàn)樾碌木鉅顟B(tài)是否能夠重塑，將決定上市公司的盈利能力是否能夠企穩(wěn)回升，這對(duì)A股市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)至關(guān)重要。
瞻全局：逆水行舟
從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，廣發(fā)證券認(rèn)為，受國(guó)內(nèi)外環(huán)境的影響，我國(guó)當(dāng)前的宏觀形勢(shì)可以說(shuō)是逆水行舟，處于以改革促結(jié)構(gòu)調(diào)整、等待全球周期性力量回歸的階段。外圍受歐美財(cái)政緊縮影響，2013年全球GDP增速將低于2012年的3.1%水平；國(guó)內(nèi)2012年受出口下滑、基建投資和房地產(chǎn)投資乏力等因素的影響，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)開始筑底但回升有限的狀況，預(yù)計(jì)2013年前兩個(gè)季度國(guó)內(nèi)GDP增速將回落到7%附近，全年GDP增長(zhǎng)雖有擴(kuò)張時(shí)期，但預(yù)計(jì)整體仍將低于2012年7.7%的水平。除此之外，2013年P(guān)PI水平也將處于0.3%左右的溫和水平。
從財(cái)政政策來(lái)看，目前已表明積極的財(cái)政政策仍將貫穿2013年。財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，2012年10月財(cái)政支出增速較9月份回落，各主要投資領(lǐng)域，如住房保障、交通運(yùn)輸、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)支出增長(zhǎng)回落明顯。廣發(fā)證券指出，最近五年四季度財(cái)政支出占全年比重不斷下降，該季度財(cái)政支出或?qū)γ髂暌患径菺DP增速帶來(lái)明顯影響。估計(jì)政府的財(cái)政赤字在2013年將保持在8000億左右。
受財(cái)力等因素的的影響，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)貨幣政策調(diào)控將變?yōu)橐允袌?chǎng)化為主的適應(yīng)性調(diào)整。推動(dòng)大部制、征地、要素價(jià)格改革的工作，運(yùn)用價(jià)格市場(chǎng)化和擴(kuò)大直接融資的政策進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。具體來(lái)看，該政策表現(xiàn)為利率市場(chǎng)化下人民幣匯率波動(dòng)幅度增大及利率、匯率的價(jià)格變量彈性增強(qiáng)。隨著市場(chǎng)2013年上半年對(duì)資金內(nèi)生流動(dòng)性需求的增強(qiáng)，央行有可能兩次降準(zhǔn)，但對(duì)照經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，也不排除降息的可能性。
重塑新均衡之供給結(jié)構(gòu)：
周期類行業(yè)優(yōu)中選優(yōu)
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致周期性行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，2013年交通運(yùn)輸、汽車、電力設(shè)備、電子等周期類行業(yè)能否還有機(jī)遇，未來(lái)政策將如何改變？這些問(wèn)題在上海站得以解答。
廣發(fā)證券表示，周期類行業(yè)建議關(guān)注航運(yùn)市場(chǎng)、物流板塊及鐵路改革。2013年航運(yùn)市場(chǎng)的整體行業(yè)估值已創(chuàng)歷史新低，行業(yè)產(chǎn)能利用將迎來(lái)拐點(diǎn)。根據(jù)Clarkson等國(guó)際研究機(jī)構(gòu)對(duì)2013年全球宏觀的推斷，航運(yùn)市場(chǎng)供給增速回暖或成為大概率事件。2013年或成為航運(yùn)市場(chǎng)最后一個(gè)冬天，投資者可提前布局。公路、鐵路、港口作為物流的載體，未來(lái)雖面臨著一定的壓力，但也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的存在。以港口為例，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，港口高增長(zhǎng)時(shí)代已轉(zhuǎn)為吞吐量增長(zhǎng)平緩的階段，傳統(tǒng)港口業(yè)績(jī)也趨向平穩(wěn)。作為物流的節(jié)點(diǎn)，港口未來(lái)可向綜合物流配送商和橫向并購(gòu)重組的港口方向發(fā)展，內(nèi)生性的變化關(guān)乎到港口的長(zhǎng)遠(yuǎn)生存之道。
值得一提的是，在鐵路改革方面，政府鐵路改革帶來(lái)管制放松與ROE提升。預(yù)計(jì)2013年鐵路貨物運(yùn)輸量在全年保持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由煤運(yùn)需求下降導(dǎo)致的下滑趨勢(shì)將延續(xù)到2013年2季度，到3季度這一現(xiàn)象有所反彈。隨著2013年帶來(lái)的改革部署，最具市場(chǎng)運(yùn)作基礎(chǔ)的三大專業(yè)運(yùn)輸公司也將面臨改革，行業(yè)經(jīng)過(guò)估值大幅調(diào)整后有望面臨較高的安全邊際。
對(duì)于汽車、煤炭、電子設(shè)備和新能源行業(yè)，廣發(fā)證券認(rèn)為，目前汽車行業(yè)還未到復(fù)蘇階段，2013年競(jìng)爭(zhēng)格局仍將加劇。行業(yè)整體估值難以提升，投資機(jī)會(huì)難覓，建議投資者放低預(yù)期。煤炭行業(yè)總體來(lái)看2013年的市場(chǎng)要好于2012年，但相對(duì)來(lái)說(shuō)由于業(yè)績(jī)環(huán)比改善、電煤市場(chǎng)化改革等利好政策的預(yù)期，廣發(fā)更看好2013年上半年的煤炭板塊表現(xiàn)。對(duì)于電子設(shè)備和新能源行業(yè)，廣發(fā)證券則維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，認(rèn)為2013年電網(wǎng)投資將維持平穩(wěn)，電力電子復(fù)蘇將等到下半年，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)配電設(shè)備公司和分布式光伏發(fā)電機(jī)會(huì)。
重塑新均衡之制度結(jié)構(gòu)：
四大行業(yè)中去偽存真
目前，有可能，將在金融體制、醫(yī)藥制度、地產(chǎn)制度等方面進(jìn)行一系列創(chuàng)新及改革，在此大背景下，資本市場(chǎng)也將面臨全新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，為此在北京站廣發(fā)證券不僅邀請(qǐng)到消費(fèi)品行業(yè)專家以及相關(guān)上市公司，諸多國(guó)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)投資者也參與其中，就非銀行金融、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥四大行業(yè)給出最新投資策略觀點(diǎn)。
廣發(fā)證券認(rèn)為，包括證券和保險(xiǎn)在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)明年將存在機(jī)會(huì)，建議投資者買入。目前我國(guó)證券行業(yè)靜態(tài)看處于“大市場(chǎng)小行業(yè)”的狀態(tài)，動(dòng)態(tài)屬于“市場(chǎng)向上、行業(yè)向下”的趨勢(shì)。2012年到2013年間將由估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)，2013年證券行業(yè)的機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)將來(lái)源于定增事件驅(qū)動(dòng)和roe 提升。保險(xiǎn)行業(yè)，目前估值水平已處于歷史低位階段，未來(lái)將隨著收益率的回歸估值將提升，給投資者帶來(lái)潛在收益。
當(dāng)前普遍存在買房難、看病難的兩難現(xiàn)象，政府2013年將加大力度進(jìn)行調(diào)控。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，隨著政府規(guī)定宅基地自由流轉(zhuǎn)試點(diǎn)的影響，2013年房地產(chǎn)庫(kù)存將開始下降，土地供應(yīng)不足導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲壓力增大，成長(zhǎng)股存在較大的投資機(jī)會(huì)。此外，開發(fā)商提前儲(chǔ)備土地或?qū)е抡拶?gòu)限貸政策的加碼。
計(jì)算機(jī)行業(yè)，廣發(fā)證券認(rèn)為，當(dāng)前信息化已成為潮流，會(huì)加大公共建設(shè)及民生領(lǐng)域的投資力度，面向個(gè)人消費(fèi)者的信息技術(shù)服務(wù)增長(zhǎng)迅速。未來(lái)全球IT支出遭壓縮的狀況有望在2013年得到改善，我國(guó)將成為亞太地區(qū)IT產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)之首。但鑒于2013年總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，在投資過(guò)程中應(yīng)注意回避后周期，關(guān)注確定性增長(zhǎng)與新興投資領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，如以智能手機(jī)為代表的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等。
受“醫(yī)保支付制度改革”及“醫(yī)藥分家”等變革持續(xù)推進(jìn)影響，醫(yī)藥行業(yè)成為投資者在2013年關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，廣發(fā)證券認(rèn)為，隨著城鎮(zhèn)化及老齡化推動(dòng)行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，終端用藥需求增長(zhǎng)不用擔(dān)心。但考慮到制度變革進(jìn)入深水區(qū)，企業(yè)分化會(huì)愈加明顯。2013年醫(yī)藥行業(yè)整體將在機(jī)會(huì)與困惑中成長(zhǎng)，投資思路上，建議趨利避害、在下跌中多視角布局個(gè)股。謹(jǐn)慎看好的子行業(yè)為醫(yī)療服務(wù)、處方藥、器械；關(guān)注的熱點(diǎn)為公立醫(yī)院和改革帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、制劑轉(zhuǎn)型及出口、GMP認(rèn)證；OTC及醫(yī)藥流通子行業(yè)整體中性，精選個(gè)股。
重塑新均衡之需求結(jié)構(gòu)：
消費(fèi)品行業(yè)浪里淘金
最后在系列報(bào)告會(huì)的深圳收官之站上，廣發(fā)證券邀請(qǐng)到消費(fèi)品行業(yè)專家以及相關(guān)上市公司，共同就有色金屬、紡織、造紙、家具、包裝等行業(yè)在2013年的投資策略進(jìn)行探討?？紤]到國(guó)內(nèi)需求正在從過(guò)去十年的高增長(zhǎng)進(jìn)入更加穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段，一方面，基建投資和傳統(tǒng)耐用品消費(fèi)都將面臨減速，另一方面，服務(wù)性和精神性消費(fèi)需求正進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。如何在消費(fèi)品行業(yè)中尋找新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，如何挖掘新的高成長(zhǎng)公司，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
具體到工業(yè)消費(fèi)行業(yè)，以有色金屬為代表的重工業(yè)，廣發(fā)證券認(rèn)為2013年上半年歐美寬松量化政策及稀土政策帶來(lái)貴金屬機(jī)會(huì)，下半年政策防松將給銅、鋅礦業(yè)股帶來(lái)機(jī)遇。從個(gè)股選擇上，核電、高鐵等新材料板塊有望帶來(lái)新發(fā)的主題性機(jī)會(huì)。從造紙等輕工業(yè)來(lái)看，傳統(tǒng)造紙作為典型的周期性行業(yè)，產(chǎn)能長(zhǎng)期過(guò)剩，短期難有起色。而高端木槳型生活用紙以其較強(qiáng)的消費(fèi)屬性和需求剛性受到市場(chǎng)青睞，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。預(yù)計(jì)2013年消費(fèi)升級(jí)將成為生活用紙的主旋律，在槳價(jià)長(zhǎng)期低位的情況下，龍頭企業(yè)將能從市場(chǎng)中獲得最大利益。
紡織制造行業(yè)，廣發(fā)證券認(rèn)為從品牌服飾來(lái)看，2012年9—11月份消費(fèi)者信心指數(shù)回升，終端零售增速也有所回升，其中11月份50家、100家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝銷售額同比分別提高17.53%、23.1%，創(chuàng)年內(nèi)新高。短期內(nèi)，紡織制造板塊由于加速渠道去庫(kù)存的影響，估值有望小幅提升。預(yù)計(jì)2013年品牌服裝公司收入增速在15%以內(nèi)，全年增速前低后高。
隨著2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)的升溫，給家具市場(chǎng)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)帶來(lái)良好的支撐。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，未來(lái)房地產(chǎn)政策繼續(xù)緊縮的概率不大，2013年大量住房剛需將得到進(jìn)一步釋放，進(jìn)一步促進(jìn)家具行業(yè)的發(fā)展。據(jù)了解，定制家具由于受到年輕人，例如結(jié)婚人群的喜愛(ài)，表現(xiàn)好于整體家具行業(yè)。
包裝行業(yè)近期表現(xiàn)為上游原料價(jià)格較為平穩(wěn)，下游市場(chǎng)分化明顯，其中食品飲料和日化用品需求保持了穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)。廣發(fā)證券認(rèn)為，2013年一季度受春季節(jié)日效應(yīng)影響，包裝行業(yè)景氣度有望回升，而包裝龍頭企業(yè)主要以內(nèi)需消費(fèi)品巨頭為目標(biāo)客戶，其業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)勢(shì)明顯。整體來(lái)看，下游需求復(fù)蘇將成為2013包裝行業(yè)的主旋律。
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