[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 存款保險制度醞釀21年后，央行2014年11月30日正式向社會征求意見。存款保險實行限額償付，最高償付限額為50萬，可覆蓋99.63%存款人。據(jù)了解，此標(biāo)準(zhǔn)約為2013年我國人均GDP的12倍，高于國際一般水平。但征求意見稿并未明確具體施行時間，據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》消息，存款保險制度最快將從明年二季度開始正式實施。
2. 中國指數(shù)研究院今日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月全國100個城市新建住宅均價為10589元/平方米，環(huán)比、同比再次雙雙下跌。100個城市中82個城市住宅價格同比下跌，下跌城市個數(shù)較上月增加4個。超過八成城市房價已回調(diào)至一年前水平。雖然11月中國百城房價環(huán)比連續(xù)七個月下跌，但降幅稍有收窄，北京、上海、重慶等十大重點城市房價在連跌6個月后首次出現(xiàn)上漲，其中上海漲幅最高。
3. 瑞士黃金公投最終結(jié)果出爐，22.7%贊成、77.3%反對，公投未獲通過。
4. 自去年12月起草小組成立，《證券法》修訂正式啟動已經(jīng)快一年時間。其間證監(jiān)會就形成關(guān)于證券法修改的多項意見，并向全國人大財經(jīng)委證券法修改起草組進(jìn)行匯報。按照證監(jiān)會主席肖鋼此前的說法，全國人大已經(jīng)將《證券法》的修改列入了立法規(guī)劃的第一類項目，也就是條件比較成熟、本屆人大需要完成的項目。有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計，證券法的修改完成時間是2015年6月，所以注冊制最快推出的時間應(yīng)該在明年年中。
5. 中國11月官方制造業(yè)PMI50.3，預(yù)期50.5，前值50.8。
6. 南方匯通（安信）：
資產(chǎn)置換消除同業(yè)競爭，置入時代沃頓36.79%股權(quán)變更主業(yè)。公司擬以其擁有的鐵路貨車業(yè)務(wù)，包括本部相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債和持有的青島匯億通51%股權(quán)、申發(fā)鋼結(jié)構(gòu)60.80%股權(quán)、匯通物流100%股權(quán)，與關(guān)聯(lián)方南車貴陽擬以現(xiàn)金購買的株洲所持有的時代沃頓36.79%股權(quán)進(jìn)行置換，差額由南車貴陽以現(xiàn)金補(bǔ)足。置出資產(chǎn)總額為55,442.39萬元，置入資產(chǎn)對應(yīng)的評估價值為49,561.86 萬元。本次交易完成后，公司解決了困擾已久的同業(yè)競爭問題，不再從事鐵路貨車相關(guān)業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)為以膜法水處理為主，植物纖維綜合利用和股權(quán)投資為輔，各版塊專業(yè)化發(fā)展。
合計持有時代沃頓79.61%股份，打造反滲透膜龍頭企業(yè)本次交易完成后，公司將持有時代沃頓79.61%股權(quán)。時代沃頓主要產(chǎn)品為反滲透膜和納濾膜元件，國內(nèi)最大的復(fù)合反滲透膜專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能達(dá)1000 萬平方米。同時為全球僅次于陶氏化學(xué)的第二家實現(xiàn)干式膜元件規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)。
時代沃頓評估價值為134,715.59 萬元，較凈資產(chǎn)增值率達(dá)293.62%，對應(yīng)2013 年靜態(tài)市盈率18.60 倍，但仍遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司，時代沃頓2015-2017 年承諾凈利潤分別為9,347、11,218、13,003 萬元。
水處理領(lǐng)域成長空間廣闊，公司將開啟新征程本次重組完成后，南方匯通將持有時代沃頓及大自然科技兩個子公司，開啟新征程。時代沃頓膜技術(shù)領(lǐng)先，切入水處理領(lǐng)域條件成熟，未來發(fā)展空間巨大。大自然科技已經(jīng)啟動對產(chǎn)品升級，未來將積極應(yīng)對成本上升問題，仍能保持較快發(fā)展。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價17 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的EPS 分別為0.21、0.29、0.33 元，公司成功解決同業(yè)競爭問題，未來將圍繞反滲透膜及棕櫚產(chǎn)品開始新征程。
資產(chǎn)置換消除同業(yè)競爭，置入時代沃頓36.79%股權(quán)變更主業(yè)。公司擬以其擁有的鐵路貨車業(yè)務(wù)，包括本部相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債和持有的青島匯億通51%股權(quán)、申發(fā)鋼結(jié)構(gòu)60.80%股權(quán)、匯通物流100%股權(quán)，與關(guān)聯(lián)方南車貴陽擬以現(xiàn)金購買的株洲所持有的時代沃頓36.79%股權(quán)進(jìn)行置換，差額由南車貴陽以現(xiàn)金補(bǔ)足。置出資產(chǎn)總額為55,442.39萬元，置入資產(chǎn)對應(yīng)的評估價值為49,561.86 萬元。本次交易完成后，公司解決了困擾已久的同業(yè)競爭問題，不再從事鐵路貨車相關(guān)業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)為以膜法水處理為主，植物纖維綜合利用和股權(quán)投資為輔，各版塊專業(yè)化發(fā)展。
合計持有時代沃頓79.61%股份，打造反滲透膜龍頭企業(yè)本次交易完成后，公司將持有時代沃頓79.61%股權(quán)。時代沃頓主要產(chǎn)品為反滲透膜和納濾膜元件，國內(nèi)最大的復(fù)合反滲透膜專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能達(dá)1000 萬平方米。同時為全球僅次于陶氏化學(xué)的第二家實現(xiàn)干式膜元件規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)。
時代沃頓評估價值為134,715.59 萬元，較凈資產(chǎn)增值率達(dá)293.62%，對應(yīng)2013 年靜態(tài)市盈率18.60 倍，但仍遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司，時代沃頓2015-2017 年承諾凈利潤分別為9,347、11,218、13,003 萬元。
水處理領(lǐng)域成長空間廣闊，公司將開啟新征程本次重組完成后，南方匯通將持有時代沃頓及大自然科技兩個子公司，開啟新征程。時代沃頓膜技術(shù)領(lǐng)先，切入水處理領(lǐng)域條件成熟，未來發(fā)展空間巨大。大自然科技已經(jīng)啟動對產(chǎn)品升級，未來將積極應(yīng)對成本上升問題，仍能保持較快發(fā)展。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價17 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的EPS 分別為0.21、0.29、0.33 元，公司成功解決同業(yè)競爭問題，未來將圍繞反滲透膜及棕櫚產(chǎn)品開始新征程。
7. 策略（海通）：
①15 年利率下行、改革推動風(fēng)險偏好上升的趨勢未變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)中求進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。②預(yù)計指數(shù)震蕩上行，警惕3-5 月階段性風(fēng)險，增量資金入場、交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴(kuò)散。③投資順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢，積極進(jìn)攻，用好三把利刃：創(chuàng)新劍-先進(jìn)制造、改革刀-國企改革、牛市矛-券商類，并以高股息率股、健康服務(wù)做護(hù)體盾。④主題如并購、迪士尼、碳減排等。
①15 年利率下行、改革推動風(fēng)險偏好上升的趨勢未變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)中求進(jìn)，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。②預(yù)計指數(shù)震蕩上行，警惕3-5 月階段性風(fēng)險，增量資金入場、交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴(kuò)散。③投資順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢，積極進(jìn)攻，用好三把利刃：創(chuàng)新劍-先進(jìn)制造、改革刀-國企改革、牛市矛-券商類，并以高股息率股、健康服務(wù)做護(hù)體盾。④主題如并購、迪士尼、碳減排等。
8. 貨幣脫實向虛，寬松永無止境——論金融泡沫大時代來臨之二（海通）：
（1）高利率難去杠桿；（2）14 年轉(zhuǎn)向低利率；（3）降息周期正式開始；（4）中國轉(zhuǎn)杠桿：經(jīng)濟(jì)去杠桿、金融加杠桿；（5）貨幣擴(kuò)張脫實向虛；（6）央行降息、量寬不斷，驅(qū)動股債雙牛；（7）寬松貨幣將長期持續(xù)，開啟金融泡沫大時代。
（1）高利率難去杠桿；（2）14 年轉(zhuǎn)向低利率；（3）降息周期正式開始；（4）中國轉(zhuǎn)杠桿：經(jīng)濟(jì)去杠桿、金融加杠桿；（5）貨幣擴(kuò)張脫實向虛；（6）央行降息、量寬不斷，驅(qū)動股債雙牛；（7）寬松貨幣將長期持續(xù)，開啟金融泡沫大時代。
9. 宏觀（海通）：
1）：流動性短期偏緊，降準(zhǔn)或迫在眉睫。從基本面看，經(jīng)濟(jì)通脹仍在回落，意味著實體經(jīng)濟(jì)融資需求并未上升。上周流動性全面收緊，貨幣利率以及票據(jù)利率均在上升。其背后所反映的核心問題或是流動性結(jié)構(gòu)性失衡。降低融資成本仍是央行的首要任務(wù)，在金融加杠桿的背景下，旺盛資金需求難以下降，只能靠央行增加資金供給來解決?？梢圆扇〉姆绞接卸阂皇侨嫦抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率，增加商業(yè)銀行真正可以自由支配的廉價資金。二是重啟逆回購工具，并下調(diào)逆回購招標(biāo)利率，定期投放廉價充足資金，以引導(dǎo)市場利率下行。此外央行研究部署15 年1 月推出存款保險制度，旨在降低無風(fēng)險利率和系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
2）：存保意見稿公布，利率市場化加速。央行今日公布存款保險條例征求意見稿，計劃建立類FDIC 存款保險機(jī)構(gòu)，維護(hù)金融穩(wěn)定。存款保險制度的實施意味著銀行背后的政府隱性擔(dān)保被消除，大行資金將更安全，有望降低無風(fēng)險利率，中小銀行存款利率將出現(xiàn)分化，助于實現(xiàn)存款利率的市場化定價，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
1）：流動性短期偏緊，降準(zhǔn)或迫在眉睫。從基本面看，經(jīng)濟(jì)通脹仍在回落，意味著實體經(jīng)濟(jì)融資需求并未上升。上周流動性全面收緊，貨幣利率以及票據(jù)利率均在上升。其背后所反映的核心問題或是流動性結(jié)構(gòu)性失衡。降低融資成本仍是央行的首要任務(wù)，在金融加杠桿的背景下，旺盛資金需求難以下降，只能靠央行增加資金供給來解決?？梢圆扇〉姆绞接卸阂皇侨嫦抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率，增加商業(yè)銀行真正可以自由支配的廉價資金。二是重啟逆回購工具，并下調(diào)逆回購招標(biāo)利率，定期投放廉價充足資金，以引導(dǎo)市場利率下行。此外央行研究部署15 年1 月推出存款保險制度，旨在降低無風(fēng)險利率和系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
2）：存保意見稿公布，利率市場化加速。央行今日公布存款保險條例征求意見稿，計劃建立類FDIC 存款保險機(jī)構(gòu)，維護(hù)金融穩(wěn)定。存款保險制度的實施意味著銀行背后的政府隱性擔(dān)保被消除，大行資金將更安全，有望降低無風(fēng)險利率，中小銀行存款利率將出現(xiàn)分化，助于實現(xiàn)存款利率的市場化定價，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
10. 非銀金融：證券行業(yè)具備長期上漲邏輯，看好行業(yè)投資機(jī)會（海通）
1）、行業(yè)加杠桿過程持續(xù)，券商回歸金融杠桿本質(zhì)，帶動業(yè)績大幅增長：融資融券、股權(quán)質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)迅速發(fā)展至超過10000 億規(guī)模，帶動券商杠桿率從1.3 倍提升至2.6 倍。隨著融資融券等類貸款規(guī)模的提升、衍生產(chǎn)品市場發(fā)展帶來做市交易等業(yè)務(wù)的開展、券商凈資本規(guī)則的進(jìn)一步放松政策的落地、券商收益憑證等融資方式的放開，券商加杠桿過程將持續(xù)，也逐漸使券商從通道服務(wù)商向資本服務(wù)商轉(zhuǎn)型，預(yù)計15 年行業(yè)杠桿將進(jìn)一步提升至4 倍-5 倍，行業(yè)業(yè)績伴隨杠桿率增長將持續(xù)大幅提升。
2）、直接融資的提升帶動行業(yè)大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展，行業(yè)空間巨大。我國目前的金融體系是以銀行為中心的間接融資體系，銀行總資產(chǎn)170 萬億，而券商行業(yè)總資產(chǎn)僅2 萬億；直接融資占社會總?cè)谫Y額的75%以上。隨著多層次資本市場的建設(shè)、降低市場融資成本的要求，直接融資占比將逐步提升，帶動券商大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。包括：a.IPO 進(jìn)一步市場化改革后規(guī)模提升；b.地方政府融資從銀行、信托向地方債轉(zhuǎn)移后帶來債券承銷規(guī)模的增長；c.新三板流動性提升后帶來規(guī)模的提升及后續(xù)的融資、并購、做市需求；d.資產(chǎn)證券化備案制和負(fù)面清單管理后的大發(fā)展。
3）、繼續(xù)堅定看好證券行業(yè)投資機(jī)會。首推市場化程度高、業(yè)務(wù)儲備豐富、杠桿提升空間大的東吳證券、興業(yè)證券；建議關(guān)注：中紡?fù)顿Y、長江證券、西部證券等投資機(jī)會。
1）、行業(yè)加杠桿過程持續(xù)，券商回歸金融杠桿本質(zhì)，帶動業(yè)績大幅增長：融資融券、股權(quán)質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)迅速發(fā)展至超過10000 億規(guī)模，帶動券商杠桿率從1.3 倍提升至2.6 倍。隨著融資融券等類貸款規(guī)模的提升、衍生產(chǎn)品市場發(fā)展帶來做市交易等業(yè)務(wù)的開展、券商凈資本規(guī)則的進(jìn)一步放松政策的落地、券商收益憑證等融資方式的放開，券商加杠桿過程將持續(xù)，也逐漸使券商從通道服務(wù)商向資本服務(wù)商轉(zhuǎn)型，預(yù)計15 年行業(yè)杠桿將進(jìn)一步提升至4 倍-5 倍，行業(yè)業(yè)績伴隨杠桿率增長將持續(xù)大幅提升。
2）、直接融資的提升帶動行業(yè)大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展，行業(yè)空間巨大。我國目前的金融體系是以銀行為中心的間接融資體系，銀行總資產(chǎn)170 萬億，而券商行業(yè)總資產(chǎn)僅2 萬億；直接融資占社會總?cè)谫Y額的75%以上。隨著多層次資本市場的建設(shè)、降低市場融資成本的要求，直接融資占比將逐步提升，帶動券商大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。包括：a.IPO 進(jìn)一步市場化改革后規(guī)模提升；b.地方政府融資從銀行、信托向地方債轉(zhuǎn)移后帶來債券承銷規(guī)模的增長；c.新三板流動性提升后帶來規(guī)模的提升及后續(xù)的融資、并購、做市需求；d.資產(chǎn)證券化備案制和負(fù)面清單管理后的大發(fā)展。
3）、繼續(xù)堅定看好證券行業(yè)投資機(jī)會。首推市場化程度高、業(yè)務(wù)儲備豐富、杠桿提升空間大的東吳證券、興業(yè)證券；建議關(guān)注：中紡?fù)顿Y、長江證券、西部證券等投資機(jī)會。
11. 中國平安(601318)——H 股配售公告點評：融資規(guī)模289 億元，將提升償付能力充足率至200%左
右（申萬）
62 港元/股配發(fā)5.94 億股H 股。中國平安11 月初公告，公司將增發(fā)不超過625,946,491 股H 股，今日發(fā)布詳細(xì)配售公告，以62 港元/股的價格實際配發(fā)594,056,000 股，使用一般性授權(quán)的94.91%。
攤薄股本7%，融資規(guī)模289 億元。此次融資將全部用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)，補(bǔ)充資本金及營運(yùn)資金。
配售價格合理，符合預(yù)期。配售價每股配售股份62.00 港元。預(yù)計中國平安已初步確定承配人，將在未來一個月之內(nèi)完成交割。
定增完成后，償付能力充足率將達(dá)200%左右。中國平安集團(tuán)2014 年中期償付能力186.6%，為上市保險公司中的中等水平。此次289 億元左右定增完成后，靜態(tài)測算集團(tuán)償付能力充足率提升17.6 個百分點至204%。中國平安子公司較多，平安銀行和平安產(chǎn)險均有增資需求，預(yù)計H 股定增后全部用于補(bǔ)充資本金。同時，目前監(jiān)管層已經(jīng)或?qū)⒊雠_各項政策支持養(yǎng)老保險、健康保險等保障型險種發(fā)展，中國平安具有資源優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計參與度較高。中國平安通過定增方式募集資金，消除業(yè)務(wù)發(fā)展的資本約束。
公司業(yè)務(wù)增長趨勢和質(zhì)量良好，股價顯著低估，重申“買入”。平安壽險業(yè)務(wù)價值增速和產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)EV1.15 倍，對應(yīng)2015 年P(guān)EV 不足一倍，估值顯著低于其他保險股，推薦買入。
右（申萬）
62 港元/股配發(fā)5.94 億股H 股。中國平安11 月初公告，公司將增發(fā)不超過625,946,491 股H 股，今日發(fā)布詳細(xì)配售公告，以62 港元/股的價格實際配發(fā)594,056,000 股，使用一般性授權(quán)的94.91%。
攤薄股本7%，融資規(guī)模289 億元。此次融資將全部用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)，補(bǔ)充資本金及營運(yùn)資金。
配售價格合理，符合預(yù)期。配售價每股配售股份62.00 港元。預(yù)計中國平安已初步確定承配人，將在未來一個月之內(nèi)完成交割。
定增完成后，償付能力充足率將達(dá)200%左右。中國平安集團(tuán)2014 年中期償付能力186.6%，為上市保險公司中的中等水平。此次289 億元左右定增完成后，靜態(tài)測算集團(tuán)償付能力充足率提升17.6 個百分點至204%。中國平安子公司較多，平安銀行和平安產(chǎn)險均有增資需求，預(yù)計H 股定增后全部用于補(bǔ)充資本金。同時，目前監(jiān)管層已經(jīng)或?qū)⒊雠_各項政策支持養(yǎng)老保險、健康保險等保障型險種發(fā)展，中國平安具有資源優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計參與度較高。中國平安通過定增方式募集資金，消除業(yè)務(wù)發(fā)展的資本約束。
公司業(yè)務(wù)增長趨勢和質(zhì)量良好，股價顯著低估，重申“買入”。平安壽險業(yè)務(wù)價值增速和產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)EV1.15 倍，對應(yīng)2015 年P(guān)EV 不足一倍，估值顯著低于其他保險股，推薦買入。
12. 落在中國頭上的油價“餡餅”（中信）：
原油熊市，對于中國來說，不失為一個好消息。2014年下半年伊始，國際原油價格在5個月內(nèi)暴跌了30%，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。俄羅斯、中東等嚴(yán)重依賴石油收入且財政壓力較大的國家顯然將成為油價下跌的最大受害者，油價下跌嚴(yán)重影響其經(jīng)濟(jì)；而對于中國來說，我國的原油年產(chǎn)量占消費(fèi)率的40%，在全球中排序靠后，油價下跌，對中國來說，將帶來產(chǎn)出缺口的減少和部分行業(yè)成本的下跌，拓展政策空間，因此這不失為一個“餡餅”。
原油價格下降30%，將在未來一年提升我國GDP增速0.21個百分點。我們在分析能源價格與生產(chǎn)者成本和產(chǎn)量關(guān)系的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出包含能源價格的菲利普斯曲線，從理論上研究能源價格沖擊對物價和產(chǎn)出的影響，通過一般均衡模型模擬國內(nèi)能源價格以及國際石油價格上升對中國產(chǎn)出的影響。測算結(jié)果顯示，原油價格下降20%到50%，將在未來一年提升我國GDP增速0.14到0.36個百分點。
油價下跌對短期內(nèi)零售額增速有一定負(fù)面影響，但更低的油價將降低出行成本，這將促使消費(fèi)者更多地進(jìn)行娛樂、旅游，并在一定程度上帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的增長。直接影響上，由于石油制品占零售總額約7%，加上油價下跌對CPI影響，我們預(yù)期油價下降對零售額的負(fù)面影響在1%左右。但當(dāng)前的消費(fèi)重點不在實物消費(fèi)而在服務(wù)消費(fèi)，更低的交通成本將促使消費(fèi)者更多地進(jìn)行娛樂、旅游并增加車輛使用，并在一定程度上帶動汽車銷售維修等增長。
油價下降30%對進(jìn)口增速影響在-3%，將帶來貿(mào)易順差和外匯占款的增加約600億美元。原油及成品油進(jìn)口在我國進(jìn)口中大概占12%，在出口中占比不到2%，因此油價下降30%對進(jìn)口增速的直接影響在-3%左右，簡單推算，這將增加約600億美元的順差和外匯占款。
原油價格下降30%，降低CPI約-0.18個百分點，降低PPI約-1.23個百分點。
利好三大類行業(yè)：一類是直接受到價格影響的石油加工煉焦業(yè)、交通運(yùn)輸郵政行業(yè)；二類是石油產(chǎn)業(yè)鏈上的石油開采業(yè)、化學(xué)原料，以及非金屬礦物制品業(yè)、汽車、通用設(shè)備等工業(yè)行業(yè)；三類是農(nóng)業(yè)以及包含住宿餐飲旅游在內(nèi)的諸多服務(wù)業(yè)。
原油熊市，對于中國來說，不失為一個好消息。2014年下半年伊始，國際原油價格在5個月內(nèi)暴跌了30%，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。俄羅斯、中東等嚴(yán)重依賴石油收入且財政壓力較大的國家顯然將成為油價下跌的最大受害者，油價下跌嚴(yán)重影響其經(jīng)濟(jì)；而對于中國來說，我國的原油年產(chǎn)量占消費(fèi)率的40%，在全球中排序靠后，油價下跌，對中國來說，將帶來產(chǎn)出缺口的減少和部分行業(yè)成本的下跌，拓展政策空間，因此這不失為一個“餡餅”。
原油價格下降30%，將在未來一年提升我國GDP增速0.21個百分點。我們在分析能源價格與生產(chǎn)者成本和產(chǎn)量關(guān)系的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出包含能源價格的菲利普斯曲線，從理論上研究能源價格沖擊對物價和產(chǎn)出的影響，通過一般均衡模型模擬國內(nèi)能源價格以及國際石油價格上升對中國產(chǎn)出的影響。測算結(jié)果顯示，原油價格下降20%到50%，將在未來一年提升我國GDP增速0.14到0.36個百分點。
油價下跌對短期內(nèi)零售額增速有一定負(fù)面影響，但更低的油價將降低出行成本，這將促使消費(fèi)者更多地進(jìn)行娛樂、旅游，并在一定程度上帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的增長。直接影響上，由于石油制品占零售總額約7%，加上油價下跌對CPI影響，我們預(yù)期油價下降對零售額的負(fù)面影響在1%左右。但當(dāng)前的消費(fèi)重點不在實物消費(fèi)而在服務(wù)消費(fèi)，更低的交通成本將促使消費(fèi)者更多地進(jìn)行娛樂、旅游并增加車輛使用，并在一定程度上帶動汽車銷售維修等增長。
油價下降30%對進(jìn)口增速影響在-3%，將帶來貿(mào)易順差和外匯占款的增加約600億美元。原油及成品油進(jìn)口在我國進(jìn)口中大概占12%，在出口中占比不到2%，因此油價下降30%對進(jìn)口增速的直接影響在-3%左右，簡單推算，這將增加約600億美元的順差和外匯占款。
原油價格下降30%，降低CPI約-0.18個百分點，降低PPI約-1.23個百分點。
利好三大類行業(yè)：一類是直接受到價格影響的石油加工煉焦業(yè)、交通運(yùn)輸郵政行業(yè)；二類是石油產(chǎn)業(yè)鏈上的石油開采業(yè)、化學(xué)原料，以及非金屬礦物制品業(yè)、汽車、通用設(shè)備等工業(yè)行業(yè)；三類是農(nóng)業(yè)以及包含住宿餐飲旅游在內(nèi)的諸多服務(wù)業(yè)。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/102422.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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