[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2014-12-03 15:59 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：705 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．近日銀行板塊成為“牛”氣沖天的A股“寵兒”，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一標(biāo)準(zhǔn)普爾昨日卻發(fā)布報(bào)告，稱中國(guó)銀行業(yè)持有的房產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口遠(yuǎn)高于其報(bào)表的貸款數(shù)據(jù)，房產(chǎn)市場(chǎng)下滑“至少”一兩年內(nèi)會(huì)增加銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。這是標(biāo)普在不到一個(gè)月時(shí)間里第三次警告中國(guó)，前兩次分別針對(duì)中國(guó)樓市和地方債。

標(biāo)普認(rèn)為，未來(lái)兩年最打擊中國(guó)50大銀行的可能就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)急劇下滑。未匯報(bào)的房地產(chǎn)相關(guān)貸款本應(yīng)被計(jì)入信貸增長(zhǎng)，但官方貸款數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)。標(biāo)普資深董事、分析師廖強(qiáng)稱，標(biāo)普認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷成為中國(guó)銀行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)是源于：

1）、國(guó)內(nèi)銀行對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和建筑貸款的實(shí)際直接信貸敞口遠(yuǎn)高于財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)，截至去年末，實(shí)際貸款敞口至少有人民幣8.2萬(wàn)億元，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻是7萬(wàn)億元；

2）、估算中國(guó)30%-40%的企業(yè)貸款以房地產(chǎn)和土地作為抵押；

3）、房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體影響比房地產(chǎn)投資的影響更為廣泛和深遠(yuǎn)。

（銀行股短期漲幅偏大，注意風(fēng)險(xiǎn)）

2．國(guó)際：

周二，美國(guó)營(yíng)建支出遠(yuǎn)超預(yù)期，美股上漲，能源股和生物科技股領(lǐng)漲。美債大跌。伊拉克政府和庫(kù)爾德族就原油收入分配達(dá)一致，這將增加原油供給，美油跌3.1%。美元上漲對(duì)黃金構(gòu)成打壓，金價(jià)跌1.5%。美元兌盧布突破54。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：10月?tīng)I(yíng)建支出環(huán)比大增1.1%，好于預(yù)期的+0.6%，前值由-0.4%修正至-0.1%。美國(guó)11月ISM紐約聯(lián)儲(chǔ)企業(yè)活動(dòng)指數(shù)62.4，預(yù)期55.0，前值54.8。

3．中國(guó)11月匯豐服務(wù)業(yè)PMI 53.0，前值52.9。

中國(guó)11月匯豐綜合PMI 51.1，前值51.7。

4．中登公司最新周報(bào)顯示，上周（11月24日至28日），兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬(wàn)戶，創(chuàng)2011年4月來(lái)新高。其中，新增A股賬戶數(shù)36.94萬(wàn)戶，新增B股賬戶數(shù)674戶。此外，上周兩市新增基金賬戶數(shù)為25.67萬(wàn)戶，環(huán)比大增27.87%。

5．策略（國(guó)泰君安）：

低估值高分紅的價(jià)值股表現(xiàn)靚麗，增量資金入市下價(jià)值型股票投資邏輯繼續(xù)強(qiáng)化。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，增量資金入市是我們看多2015年“新繁榮”牛市的核心邏輯之一。伴隨著降息降準(zhǔn)周期的啟動(dòng)，增量資金入市對(duì)價(jià)值型股票的追逐將進(jìn)一步加劇。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，具備低估值（低PE/PB吸引機(jī)構(gòu)投資者、低股價(jià)吸引個(gè)人投資者、低市值吸引產(chǎn)業(yè)資本）低漲幅、高分紅、高股息率、易并購(gòu)四個(gè)特征的銀行、交運(yùn)、公用事業(yè)等板塊均有超過(guò)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，機(jī)會(huì)向更廣泛的價(jià)值型股票蔓延。市場(chǎng)風(fēng)格影響資金對(duì)行業(yè)配臵的選擇。本輪牛市，行業(yè)輪動(dòng)不再因循過(guò)去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲并不意味著行情的結(jié)束，相反只是開(kāi)始。低估值高分紅、且股票籌碼分布離散度高的板塊是增量資金入場(chǎng)后首先選擇的方向，因而銀行、交運(yùn)先于其他價(jià)值股而表現(xiàn)。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分布離散度次高的板塊將會(huì)續(xù)接銀行的行情，繼續(xù)成為增量資金偏好的主力，重點(diǎn)建議大家關(guān)注家電、電力環(huán)保、汽車等幾個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。隨著牛市繼續(xù)演繹，價(jià)值型股票中、籌碼分布較為集中的食品飲料、醫(yī)藥也會(huì)因增量資金進(jìn)一步入市而迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

積極，再積極，放大牛市思維。“新繁榮”啟動(dòng)增量資金入市，放大牛市思維。我們認(rèn)為，家電（美的、格力、海爾）、電力環(huán)保（碧水源、雪迪龍、國(guó)電清新）、汽車（上汽、長(zhǎng)城、金龍）可能是接力銀行受到增量資金驅(qū)動(dòng)而享受超額收益的板塊。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下高風(fēng)險(xiǎn)特征股票也有機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦能源戰(zhàn)略（核電）、國(guó)企改革、改革圖強(qiáng)（體育、高鐵和衛(wèi)星導(dǎo)航），及迪斯尼和ETF期權(quán)主題。

6．環(huán)旭電子(601231)——蘋果、穿戴雙龍頭，SIP 應(yīng)用突破速度將超預(yù)期

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈與智能穿戴雙龍頭！對(duì)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的投資選擇，我們強(qiáng)調(diào)尋找增量與彈性。2015 年Apple Watch 將是蘋果最重要的增量，也是智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈中最具有業(yè)績(jī)支撐和想象力的產(chǎn)品主線。在Apple Watch中，環(huán)旭電子無(wú)論從單價(jià)、供應(yīng)商地位、用戶粘性等角度看，都是最受益，也是彈性最大的品種。將是2015 年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈與智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的雙重龍頭！

重點(diǎn)關(guān)注汽車電子行業(yè)跨越式發(fā)展機(jī)會(huì)。公司汽車電子業(yè)務(wù)為車頭燈、車內(nèi)控制板等產(chǎn)品，公司在戰(zhàn)略上非常重視汽車電子的發(fā)展機(jī)會(huì)，并將此作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略型方向進(jìn)行規(guī)劃與投入。汽車電子行業(yè)門檻高，驗(yàn)證周期長(zhǎng)，最佳進(jìn)入路徑將是通過(guò)外延并購(gòu)，我們猜測(cè)在A 股市場(chǎng)并購(gòu)整合整體趨熱的背景下，公司可能在合適的機(jī)會(huì)下通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)汽車電子業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。

重申買入評(píng)級(jí)！根據(jù)未來(lái)SIP 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我們上調(diào)公司15-16 年盈利預(yù)測(cè)，增發(fā)攤薄后公司14-16 年EPS 對(duì)應(yīng)為0.67 元，1.26 元，1.85元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為47.0X、25.1X、17.1X，考慮到環(huán)旭電子作為智能穿戴及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的雙龍頭標(biāo)的，我們認(rèn)為6 個(gè)月合理估值為2015 年35X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為44.1 元，重申買入評(píng)級(jí)。

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