[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 國(guó)際：
周三，美油盤中暴跌近5%，能源股拖累歐美股市下跌，各板塊普跌，道指收跌1.5%，創(chuàng)兩個(gè)多月最大單日跌幅，恐慌指數(shù)VIX暴漲24%。資金涌入日元、美德國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，日元再度暴漲。美元大跌。金價(jià)較昨日的六周新高小幅回落。
油價(jià)再度迎來(lái)慘烈一日。OPEC將2015年全球?qū)ζ湓托枨箢A(yù)期下調(diào)至12年新低、美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期、沙特石油部長(zhǎng)重申堅(jiān)決不減產(chǎn)，油價(jià)再度暴跌創(chuàng)2009年7月新低。美油盤中重挫近5%，跌破61美元/桶；布油暴跌4.5%，跌破64美元/桶。
（整體利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，利好交運(yùn)板塊，利空石油能源板塊）
周三，美油盤中暴跌近5%，能源股拖累歐美股市下跌，各板塊普跌，道指收跌1.5%，創(chuàng)兩個(gè)多月最大單日跌幅，恐慌指數(shù)VIX暴漲24%。資金涌入日元、美德國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，日元再度暴漲。美元大跌。金價(jià)較昨日的六周新高小幅回落。
油價(jià)再度迎來(lái)慘烈一日。OPEC將2015年全球?qū)ζ湓托枨箢A(yù)期下調(diào)至12年新低、美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期、沙特石油部長(zhǎng)重申堅(jiān)決不減產(chǎn)，油價(jià)再度暴跌創(chuàng)2009年7月新低。美油盤中重挫近5%，跌破61美元/桶；布油暴跌4.5%，跌破64美元/桶。
（整體利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，利好交運(yùn)板塊，利空石油能源板塊）
2. 據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，下周證監(jiān)會(huì)派檢查組查券商兩融業(yè)務(wù)，變例行檢查為專項(xiàng)檢查。根據(jù)相關(guān)檢查結(jié)果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。
證監(jiān)會(huì)本次檢查的主要目標(biāo)是融資融券的杠桿問(wèn)題。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，融資融券業(yè)務(wù)目前的杠桿比例大多以1:2較為常見(jiàn)，少數(shù)激進(jìn)的券商會(huì)將比列增至1：3。相關(guān)監(jiān)管部門預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)杠桿為1：1較為合適。“標(biāo)準(zhǔn)是1：2，很少有做到1：3的。”新浪援引一家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部?jī)?nèi)部人士表示，相關(guān)監(jiān)管部門關(guān)注的主要是股票抵押折算方面。
本輪瘋牛行情，很大程度上是“兩融”的杠桿資金推波助瀾，一旦兩融資金受限，可能會(huì)對(duì)股市造成負(fù)面影響。
（短期利空股市，非銀金融受負(fù)面影響較大）
證監(jiān)會(huì)本次檢查的主要目標(biāo)是融資融券的杠桿問(wèn)題。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，融資融券業(yè)務(wù)目前的杠桿比例大多以1:2較為常見(jiàn)，少數(shù)激進(jìn)的券商會(huì)將比列增至1：3。相關(guān)監(jiān)管部門預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)杠桿為1：1較為合適。“標(biāo)準(zhǔn)是1：2，很少有做到1：3的。”新浪援引一家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部?jī)?nèi)部人士表示，相關(guān)監(jiān)管部門關(guān)注的主要是股票抵押折算方面。
本輪瘋牛行情，很大程度上是“兩融”的杠桿資金推波助瀾，一旦兩融資金受限，可能會(huì)對(duì)股市造成負(fù)面影響。
（短期利空股市，非銀金融受負(fù)面影響較大）
3. 傳媒：繼續(xù)看好國(guó)企改革和一線龍頭兩大主線；當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議關(guān)注明年低估值、漲幅較小的傳媒板塊藍(lán)籌品種。華策影視、藍(lán)色光標(biāo)、游族網(wǎng)絡(luò)、省廣股份、華聞傳媒。
4. 食品飲料：大盤漲跌均有配置需求，優(yōu)選確定性增長(zhǎng)個(gè)股。彈性選擇——雙塔食品、上海梅林，建議關(guān)注山西汾酒；穩(wěn)健選擇——伊利、茅臺(tái)，建議關(guān)注洋河。
5. 銀行：兩融和股權(quán)質(zhì)押類納入非標(biāo)，短期取決情緒，趨勢(shì)堅(jiān)定看好。堅(jiān)定推薦招行、平安。
6. 宏觀：通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，貨幣放松未變（海通）
（1）通脹持續(xù)回落，核心通脹率屢創(chuàng)新低。11 月CPI 同比上漲1.4%，較10 月1.6%明顯回落，其中食品同比增長(zhǎng)2.3%，非食品同比增長(zhǎng)1%雙雙下降。而11 月核心CPI 為1.3%又創(chuàng)新低，反映經(jīng)濟(jì)低迷制約核心CPI 上行。
（2）12 月通脹預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。12 月以來(lái)菜價(jià)持續(xù)回升，但豬價(jià)依然低迷，預(yù)測(cè)12 月CPI 食品價(jià)格環(huán)漲1.1%，12 月CPI 穩(wěn)定在1.5%。
（3）11 月PPI 降幅持續(xù)擴(kuò)大。11 月PPI 同比降幅擴(kuò)大至2.7%與我們預(yù)測(cè)一致，PPI 已連續(xù)33 個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，工業(yè)品通縮仍在持續(xù)。11 月工業(yè)通縮繼續(xù)惡化，源于生產(chǎn)資料價(jià)格降幅擴(kuò)大，油價(jià)下跌亦是主要拖累。
（4）工業(yè)通縮不斷加劇。工業(yè)通縮源于于產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整伴隨經(jīng)濟(jì)陣痛，而美元強(qiáng)勢(shì)和國(guó)際油價(jià)下跌使得形勢(shì)惡化，意味著工業(yè)價(jià)格仍將低位運(yùn)行。12 月以來(lái)煤價(jià)繼續(xù)反彈，但油價(jià)、鋼價(jià)繼續(xù)回落，預(yù)測(cè)12 月PPI 環(huán)降0.2%，PPI同降2.9%。
（5）通縮仍為主要風(fēng)險(xiǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，豬價(jià)漲幅與發(fā)電增速高度相關(guān)，也從側(cè)面印證經(jīng)濟(jì)低迷會(huì)制約通脹上漲。我們預(yù)測(cè)14 年CPI 為2%，15 年CPI 僅為1.5%，通縮仍是主要風(fēng)險(xiǎn)。其核心原因或在于未來(lái)貨幣創(chuàng)造主要發(fā)生在金融市場(chǎng)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的CPI 難以上行。
（6）貨幣寬松趨勢(shì)未變。央行降息的核心原因在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，這一局面目前尚無(wú)根本扭轉(zhuǎn)。判斷未來(lái)貨幣放松或延遲到IPO 大量發(fā)行或是注冊(cè)制啟動(dòng)之后，為直接融資保駕護(hù)航，貨幣放松趨勢(shì)未變。
（1）通脹持續(xù)回落，核心通脹率屢創(chuàng)新低。11 月CPI 同比上漲1.4%，較10 月1.6%明顯回落，其中食品同比增長(zhǎng)2.3%，非食品同比增長(zhǎng)1%雙雙下降。而11 月核心CPI 為1.3%又創(chuàng)新低，反映經(jīng)濟(jì)低迷制約核心CPI 上行。
（2）12 月通脹預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。12 月以來(lái)菜價(jià)持續(xù)回升，但豬價(jià)依然低迷，預(yù)測(cè)12 月CPI 食品價(jià)格環(huán)漲1.1%，12 月CPI 穩(wěn)定在1.5%。
（3）11 月PPI 降幅持續(xù)擴(kuò)大。11 月PPI 同比降幅擴(kuò)大至2.7%與我們預(yù)測(cè)一致，PPI 已連續(xù)33 個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，工業(yè)品通縮仍在持續(xù)。11 月工業(yè)通縮繼續(xù)惡化，源于生產(chǎn)資料價(jià)格降幅擴(kuò)大，油價(jià)下跌亦是主要拖累。
（4）工業(yè)通縮不斷加劇。工業(yè)通縮源于于產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整伴隨經(jīng)濟(jì)陣痛，而美元強(qiáng)勢(shì)和國(guó)際油價(jià)下跌使得形勢(shì)惡化，意味著工業(yè)價(jià)格仍將低位運(yùn)行。12 月以來(lái)煤價(jià)繼續(xù)反彈，但油價(jià)、鋼價(jià)繼續(xù)回落，預(yù)測(cè)12 月PPI 環(huán)降0.2%，PPI同降2.9%。
（5）通縮仍為主要風(fēng)險(xiǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，豬價(jià)漲幅與發(fā)電增速高度相關(guān)，也從側(cè)面印證經(jīng)濟(jì)低迷會(huì)制約通脹上漲。我們預(yù)測(cè)14 年CPI 為2%，15 年CPI 僅為1.5%，通縮仍是主要風(fēng)險(xiǎn)。其核心原因或在于未來(lái)貨幣創(chuàng)造主要發(fā)生在金融市場(chǎng)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的CPI 難以上行。
（6）貨幣寬松趨勢(shì)未變。央行降息的核心原因在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，這一局面目前尚無(wú)根本扭轉(zhuǎn)。判斷未來(lái)貨幣放松或延遲到IPO 大量發(fā)行或是注冊(cè)制啟動(dòng)之后，為直接融資保駕護(hù)航，貨幣放松趨勢(shì)未變。
7. 【德銀：中國(guó)券商杠桿率接近上限 建議觀望】德銀發(fā)布研報(bào)稱，融資余額高速增長(zhǎng)，若翻倍達(dá)1.6萬(wàn)億元，中信證券和海通證券總杠桿率將分別達(dá)5.4倍和4.6倍，銀河證券杠桿率將達(dá)5.8倍（接近于上限6倍）。德銀對(duì)券商板塊持觀望態(tài)度，下調(diào)中信證券A股至持有評(píng)級(jí)，最不看好銀河證券。
8. 【申萬(wàn)：10萬(wàn)億元信貸規(guī)?？尚哦雀摺恐袊?guó)央行要求全年新增信貸控制在10萬(wàn)億元人民幣以內(nèi)。申萬(wàn)首席宏觀分析師李慧勇表示，此說(shuō)法可信度較高。原因在于：經(jīng)濟(jì)疲弱，四季度發(fā)改委新批了一些項(xiàng)目需要資金進(jìn)行配套；部分銀行信貸額度已用完，需要增加。
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