[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 12月23日曝出銀監(jiān)會(huì)發(fā)48號(hào)急文強(qiáng)化銀行核查六項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，造成12月24日銀行股重大利空；同日，央行卻給銀行送來(lái)了一份大禮：非銀同業(yè)存款不交存準(zhǔn)。據(jù)消息人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，12月24日，央行與24家大型金融機(jī)構(gòu)的會(huì)議上稱(chēng)，“非銀行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，但是存款準(zhǔn)備金初步定為零，上述機(jī)構(gòu)不包括財(cái)務(wù)公司。”“非銀同業(yè)存款不繳準(zhǔn)在一定程度上降低了對(duì)春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期，但總體而言對(duì)緩解流動(dòng)性壓力有一定的作用，而且對(duì)銀行是重大利好。”一位銀行業(yè)分析師表示。
2. 證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌表示，應(yīng)抓住滬港通契機(jī)，吸引更多國(guó)際資本和機(jī)構(gòu)投資者參與A股，爭(zhēng)取盡快將A股納入MSCI和FTSE指數(shù)。今年10月底MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)市值約8萬(wàn)億美元，按納入權(quán)重0.57%算，A股可吸引國(guó)際投資455億美元。
日前，證監(jiān)會(huì)等多家單位組織對(duì)券商業(yè)務(wù)進(jìn)行為期兩周的第四季度現(xiàn)場(chǎng)檢查，涉及40家券商。目前國(guó)泰君安 、申銀萬(wàn)國(guó) 、平安證券、廣發(fā)證券等多家券商現(xiàn)場(chǎng)檢查已結(jié)束，結(jié)果顯示其業(yè)務(wù)基本合規(guī)，其防范風(fēng)險(xiǎn)的措施均以提高保證金為主，未發(fā)現(xiàn)其它問(wèn)題。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前兩市約有279萬(wàn)名融資融券投資者，市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例為244%。
3. 國(guó)際：
周三，道指和標(biāo)普盤(pán)中創(chuàng)新高，收盤(pán)前幾分鐘美股出現(xiàn)小幅拋售，最終道指收盤(pán)六連漲創(chuàng)新高，標(biāo)普幾乎收平。美債收益率繼續(xù)小幅攀升。美國(guó)原油庫(kù)存遠(yuǎn)多于預(yù)期，油價(jià)盤(pán)中暴跌超3%。美元自八年新高回落。
美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭不改，上周首申失業(yè)金人數(shù)下降至七周低位的28萬(wàn)，預(yù)期為29萬(wàn)；首申失業(yè)金人數(shù)四周均值為29.025萬(wàn)，前值29.9萬(wàn)。
（油價(jià)熊市延續(xù)）
周三，道指和標(biāo)普盤(pán)中創(chuàng)新高，收盤(pán)前幾分鐘美股出現(xiàn)小幅拋售，最終道指收盤(pán)六連漲創(chuàng)新高，標(biāo)普幾乎收平。美債收益率繼續(xù)小幅攀升。美國(guó)原油庫(kù)存遠(yuǎn)多于預(yù)期，油價(jià)盤(pán)中暴跌超3%。美元自八年新高回落。
美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭不改，上周首申失業(yè)金人數(shù)下降至七周低位的28萬(wàn)，預(yù)期為29萬(wàn)；首申失業(yè)金人數(shù)四周均值為29.025萬(wàn)，前值29.9萬(wàn)。
（油價(jià)熊市延續(xù)）
4. 中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商待售庫(kù)存創(chuàng)下幾乎2年半新高，顯示出中國(guó)這個(gè)全球最大車(chē)市的增長(zhǎng)放緩。中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商在11月有1.83個(gè)月的庫(kù)存，同比上升1/3。10月，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存為1.48個(gè)月?？鄢?月的數(shù)據(jù)（2月數(shù)據(jù)往往因春節(jié)被扭曲），今年11月的庫(kù)存創(chuàng)下2012年6月以來(lái)的最高水平。在中國(guó)，1.5個(gè)月的庫(kù)存是“警戒線(xiàn)”，經(jīng)銷(xiāo)商應(yīng)該開(kāi)始關(guān)心高庫(kù)存。相比之下，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)商可以容納更大的庫(kù)存，因?yàn)樗麄兏僖蕾?lài)銷(xiāo)售新車(chē)來(lái)賺錢(qián)。（汽車(chē)行業(yè)謹(jǐn)慎）
5. 國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加大金融支持企業(yè)“走出去”力度，推動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促升級(jí)。會(huì)議認(rèn)為，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，加大金融對(duì)企業(yè)“走出去”的支持，是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要舉措，可以推動(dòng)我國(guó)優(yōu)勢(shì)和富余產(chǎn)能跨出國(guó)門(mén)、促進(jìn)中外產(chǎn)能合作、拓展發(fā)展空間，提高中國(guó)產(chǎn)品尤其是裝備的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)制造業(yè)和金融服務(wù)業(yè)向中高端水平邁進(jìn)。（利好一帶一路）
6. 策略（國(guó)泰君安）：
貴州省國(guó)資委和盤(pán)江集團(tuán)打響了新一輪混合所有制改革標(biāo)志性的第一槍?zhuān)@示混合所有制在企業(yè)層面落地已經(jīng)得到了政策綠燈。與此同時(shí)，以皖通高速大股東與安徽交通投資集團(tuán)重組為標(biāo)志，近期多家地方國(guó)資上市公司停牌和公告的發(fā)布，指向地方層面的混合所有制改革準(zhǔn)備工作的全面加速，與貴州國(guó)企改革取得突破形成呼應(yīng)。
市值管理是混合所有制下一站，江蘇、安徽、貴州三省國(guó)企首先受益。據(jù)上海證券報(bào)的報(bào)道，中央各相關(guān)部委對(duì)于國(guó)有企業(yè)改革的方案已基本達(dá)成共識(shí)。隨著國(guó)家層面國(guó)企分類(lèi)機(jī)制的理順，我們認(rèn)為國(guó)企改革將全面加速?；旌纤兄聘母镏皇菄?guó)企改革的第一步，伴隨著企業(yè)層面改革落實(shí)的加速，國(guó)企改革正在進(jìn)入第二階段，市值管理將成為這一階段改革的突出特點(diǎn)?；旌纤兄仆七M(jìn)速度快的國(guó)企將首先受益。江蘇、安徽、貴州三省的混合所有制改革進(jìn)度最快、力度最大，在地方層面將最先迎來(lái)改革轉(zhuǎn)折點(diǎn)。以上述三省為榜樣，云南、河南等地國(guó)企改革也將取得突破。我們推薦：徐工機(jī)械/盤(pán)江股份/江淮汽車(chē)/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也將受益。
貴州省國(guó)資委和盤(pán)江集團(tuán)打響了新一輪混合所有制改革標(biāo)志性的第一槍?zhuān)@示混合所有制在企業(yè)層面落地已經(jīng)得到了政策綠燈。與此同時(shí)，以皖通高速大股東與安徽交通投資集團(tuán)重組為標(biāo)志，近期多家地方國(guó)資上市公司停牌和公告的發(fā)布，指向地方層面的混合所有制改革準(zhǔn)備工作的全面加速，與貴州國(guó)企改革取得突破形成呼應(yīng)。
市值管理是混合所有制下一站，江蘇、安徽、貴州三省國(guó)企首先受益。據(jù)上海證券報(bào)的報(bào)道，中央各相關(guān)部委對(duì)于國(guó)有企業(yè)改革的方案已基本達(dá)成共識(shí)。隨著國(guó)家層面國(guó)企分類(lèi)機(jī)制的理順，我們認(rèn)為國(guó)企改革將全面加速?；旌纤兄聘母镏皇菄?guó)企改革的第一步，伴隨著企業(yè)層面改革落實(shí)的加速，國(guó)企改革正在進(jìn)入第二階段，市值管理將成為這一階段改革的突出特點(diǎn)?；旌纤兄仆七M(jìn)速度快的國(guó)企將首先受益。江蘇、安徽、貴州三省的混合所有制改革進(jìn)度最快、力度最大，在地方層面將最先迎來(lái)改革轉(zhuǎn)折點(diǎn)。以上述三省為榜樣，云南、河南等地國(guó)企改革也將取得突破。我們推薦：徐工機(jī)械/盤(pán)江股份/江淮汽車(chē)/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也將受益。
7. 央行本周無(wú)公開(kāi)操作，0投放。
8. 電力設(shè)備：（安信）
國(guó)家能源局“圣誕大禮”，連發(fā)三文促進(jìn)光伏發(fā)展。12 月24 日，國(guó)家能源局連發(fā)三文，要求做好2014 年光伏發(fā)電項(xiàng)目接網(wǎng)工作、推進(jìn)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)、建設(shè)和做好太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃編制工作。
受益于并網(wǎng)條件的改善而由此帶來(lái)的收益增加，關(guān)注東方能源、中利科技、愛(ài)康科技和京運(yùn)通。關(guān)注EPC 龍頭特變電工和陽(yáng)光電源。受益于分布式光伏的發(fā)展，關(guān)注林洋電子和單晶巨頭隆基股份。光熱推薦關(guān)注設(shè)備龍頭首航節(jié)能。
國(guó)家能源局“圣誕大禮”，連發(fā)三文促進(jìn)光伏發(fā)展。12 月24 日，國(guó)家能源局連發(fā)三文，要求做好2014 年光伏發(fā)電項(xiàng)目接網(wǎng)工作、推進(jìn)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)、建設(shè)和做好太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃編制工作。
受益于并網(wǎng)條件的改善而由此帶來(lái)的收益增加，關(guān)注東方能源、中利科技、愛(ài)康科技和京運(yùn)通。關(guān)注EPC 龍頭特變電工和陽(yáng)光電源。受益于分布式光伏的發(fā)展，關(guān)注林洋電子和單晶巨頭隆基股份。光熱推薦關(guān)注設(shè)備龍頭首航節(jié)能。
9. 家電（安信）：
近期，以原油為代表的原材料價(jià)格下降幅度明顯，白電整機(jī)企業(yè)將集體受益，按照業(yè)績(jī)彈性、收入結(jié)構(gòu)，受益從大到小，順序依次是美菱電器、奧馬電器、海信科龍、小天鵝、惠而浦、青島海爾、格力電器、春蘭股份、美的集團(tuán)等，建議積極配置。
近期，以原油為代表的原材料價(jià)格下降幅度明顯，白電整機(jī)企業(yè)將集體受益，按照業(yè)績(jī)彈性、收入結(jié)構(gòu)，受益從大到小，順序依次是美菱電器、奧馬電器、海信科龍、小天鵝、惠而浦、青島海爾、格力電器、春蘭股份、美的集團(tuán)等，建議積極配置。
家電（海通）：仍有20%以上上漲空間。估值修復(fù)及估值切換仍有20%以上上漲空間，推薦格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、老板電器、康盛股份。
10. 策略（海通）：點(diǎn)“碳”成金
①15 年新環(huán)保法落地、世界各國(guó)碳減排密集承諾、巴黎氣候峰會(huì)將對(duì)“碳減排”形成持續(xù)利好。②目前我國(guó)碳交易規(guī)模已超歐盟一半，參照EUETS 經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)全國(guó)性碳排放市場(chǎng)建立后，整體規(guī)模將達(dá)萬(wàn)億。③聚焦四條受益主
線(xiàn)，參股碳交易所、節(jié)能服務(wù)與設(shè)備、清潔能源、碳捕集，公司如深圳能源、東方能源、置信電氣、中電遠(yuǎn)達(dá)等。
11. 化肥行業(yè)：期待2015 年化肥行業(yè)表現(xiàn)。建議關(guān)注尿素生產(chǎn)企業(yè)如華魯恒升、魯西化工等，以及磷肥生產(chǎn)企業(yè)如云天化、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化等，以及復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)金正大、新洋豐等。
①15 年新環(huán)保法落地、世界各國(guó)碳減排密集承諾、巴黎氣候峰會(huì)將對(duì)“碳減排”形成持續(xù)利好。②目前我國(guó)碳交易規(guī)模已超歐盟一半，參照EUETS 經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)全國(guó)性碳排放市場(chǎng)建立后，整體規(guī)模將達(dá)萬(wàn)億。③聚焦四條受益主
線(xiàn)，參股碳交易所、節(jié)能服務(wù)與設(shè)備、清潔能源、碳捕集，公司如深圳能源、東方能源、置信電氣、中電遠(yuǎn)達(dá)等。
11. 化肥行業(yè)：期待2015 年化肥行業(yè)表現(xiàn)。建議關(guān)注尿素生產(chǎn)企業(yè)如華魯恒升、魯西化工等，以及磷肥生產(chǎn)企業(yè)如云天化、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化等，以及復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)金正大、新洋豐等。
12. 誰(shuí)讓你心動(dòng)，誰(shuí)讓你心痛——15 年海外宏觀報(bào)告（海通）：
邁入全球央行主宰的新時(shí)代，過(guò)去的經(jīng)濟(jì)學(xué)課本上的理論又開(kāi)始不夠用。課本上說(shuō)，創(chuàng)新帶來(lái)社會(huì)進(jìn)步，但新一輪金融創(chuàng)新帶來(lái)的卻是08 年前所未有的劫難。課本上說(shuō)，企業(yè)資不抵債、流動(dòng)性枯竭就會(huì)破產(chǎn)，但危機(jī)中出現(xiàn)了一批大而不能倒的企業(yè)(too big to fail)，我國(guó)的剛性?xún)陡兑彩冀K未能打破。課本上說(shuō)，政府財(cái)政赤字累累，國(guó)債理應(yīng)暴跌，可是美國(guó)國(guó)債卻成為最優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。課本上說(shuō)，央行的貨幣政策是具有獨(dú)立性的，可是如今央行既是政府的沖鋒隊(duì)，還將全球市場(chǎng)拉進(jìn)零利率時(shí)代。這場(chǎng)新時(shí)代游戲的主角不再是汽車(chē)、地產(chǎn)行業(yè)，而是金融資產(chǎn)。就業(yè)、信貸、消費(fèi)者信心依然重要，不過(guò)它們似乎成了金融經(jīng)濟(jì)的衍生品。金融本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影射，如今卻成了實(shí)體的主宰。
美國(guó)：從看家宏觀模型出發(fā)，探尋如何加息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“面”比“點(diǎn)”更重要，它關(guān)系到復(fù)蘇的持久性。美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)政策的退出，在很大程度上就是當(dāng)初進(jìn)入時(shí)的逆向操作。在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息預(yù)期之際，我們?cè)俅巫屑?xì)研讀美聯(lián)儲(chǔ)公布的宏觀模型，有以下重要發(fā)現(xiàn)：第一，油價(jià)暴跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的利好，與美元升值帶來(lái)的不利影響有對(duì)沖。第二，
美國(guó)經(jīng)濟(jì)供給端的改善明顯，包括由失業(yè)率下降帶來(lái)的產(chǎn)出缺口的縮窄，以及潛在經(jīng)濟(jì)增速的上升。第三，如果聯(lián)邦基金利率擺脫有效下限的時(shí)間較晚，或會(huì)配套較強(qiáng)的加息力度，后續(xù)利率將迅速攀升，因?yàn)檫@種迅速攀升在一定程度上抵消了延遲收緊政策的刺激作用。
歐洲：需要一個(gè)更“軟”的歐元。歐洲經(jīng)濟(jì)乏力，源自銀行功能的喪失，考慮到政治層面的挑戰(zhàn)和德國(guó)籍委員的阻力，我們認(rèn)為歐元區(qū)推出全面QE 的可能性和時(shí)點(diǎn)或許會(huì)讓樂(lè)觀的投資者大失所望。若歐元區(qū)降息的速度趕不上通脹的下降速度，則更需要依靠一個(gè)更疲軟的歐元，以實(shí)現(xiàn)更寬松的貨幣環(huán)境。
日本：貨幣超預(yù)期寬松，結(jié)構(gòu)性改革遠(yuǎn)離。日本央行的激進(jìn)與超預(yù)期寬松成為了他們的2014 年標(biāo)簽，并且在2015 年將得到延續(xù)。而對(duì)于日元匯率，能否讓通脹提升到2%這個(gè)目標(biāo)，遠(yuǎn)沒(méi)有他用盡任何方式來(lái)達(dá)到這個(gè)目的的行為本身重要。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，嘗試的過(guò)程，比最終成功與否更重要。成功反而意味著美元兌日元的走高到了盡頭。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)陷入兩難：通貨膨脹的壞消息=日元貶值的好消息。金融市場(chǎng)慶祝流動(dòng)性盛宴的短暫的狂歡，讓日本經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)性改革的路上越走越偏。
新興市場(chǎng)：兩大主線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)圍繞，農(nóng)業(yè)美元能否崛起？未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟，而新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)上的區(qū)分，圍繞著兩大主線(xiàn)：一是對(duì)海外資金（尤其是短期資金）的依賴(lài)度，衡量危機(jī)程度；二是對(duì)海外市場(chǎng)的依賴(lài)度，衡量復(fù)蘇能力。而隨著科技的快速發(fā)展，以頁(yè)巖氣為代表的美國(guó)能源革命紅火的展開(kāi)，使得“石油美元”的時(shí)代可能終結(jié)。那么在未來(lái)，哪個(gè)
全新的貿(mào)易體系會(huì)取而代之？我們認(rèn)為可能會(huì)是糧食。民以食為天。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，流動(dòng)性的泛濫，美元趨勢(shì)性升值，大宗商品的失落，而食品需求的抗跌性較強(qiáng)，價(jià)格的上漲空間似乎也更大。
2015 年，誰(shuí)讓你心動(dòng)，誰(shuí)讓你心痛，誰(shuí)會(huì)讓你偶爾想要擁她在懷中。過(guò)去，政府與央行的政策反應(yīng)，有哪一個(gè)是翻開(kāi)課本去搜尋答案得到的，多數(shù)是急中生智，甚至都沒(méi)有成熟的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)！靠數(shù)量擴(kuò)張的貨幣政策到底對(duì)經(jīng)濟(jì)有怎樣的短中長(zhǎng)期影響？流動(dòng)性通過(guò)金融泡沫渠道（而非傳統(tǒng)的信貸渠道）進(jìn)入經(jīng)濟(jì)意味著什么？央行除了看消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)外，是不是也應(yīng)該看看金融資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)？這場(chǎng)危機(jī)之后的復(fù)蘇，在改寫(xiě)我們的課本，我們呼喚新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)。
邁入全球央行主宰的新時(shí)代，過(guò)去的經(jīng)濟(jì)學(xué)課本上的理論又開(kāi)始不夠用。課本上說(shuō)，創(chuàng)新帶來(lái)社會(huì)進(jìn)步，但新一輪金融創(chuàng)新帶來(lái)的卻是08 年前所未有的劫難。課本上說(shuō)，企業(yè)資不抵債、流動(dòng)性枯竭就會(huì)破產(chǎn)，但危機(jī)中出現(xiàn)了一批大而不能倒的企業(yè)(too big to fail)，我國(guó)的剛性?xún)陡兑彩冀K未能打破。課本上說(shuō)，政府財(cái)政赤字累累，國(guó)債理應(yīng)暴跌，可是美國(guó)國(guó)債卻成為最優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。課本上說(shuō)，央行的貨幣政策是具有獨(dú)立性的，可是如今央行既是政府的沖鋒隊(duì)，還將全球市場(chǎng)拉進(jìn)零利率時(shí)代。這場(chǎng)新時(shí)代游戲的主角不再是汽車(chē)、地產(chǎn)行業(yè)，而是金融資產(chǎn)。就業(yè)、信貸、消費(fèi)者信心依然重要，不過(guò)它們似乎成了金融經(jīng)濟(jì)的衍生品。金融本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影射，如今卻成了實(shí)體的主宰。
美國(guó)：從看家宏觀模型出發(fā)，探尋如何加息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“面”比“點(diǎn)”更重要，它關(guān)系到復(fù)蘇的持久性。美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)政策的退出，在很大程度上就是當(dāng)初進(jìn)入時(shí)的逆向操作。在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息預(yù)期之際，我們?cè)俅巫屑?xì)研讀美聯(lián)儲(chǔ)公布的宏觀模型，有以下重要發(fā)現(xiàn)：第一，油價(jià)暴跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的利好，與美元升值帶來(lái)的不利影響有對(duì)沖。第二，
美國(guó)經(jīng)濟(jì)供給端的改善明顯，包括由失業(yè)率下降帶來(lái)的產(chǎn)出缺口的縮窄，以及潛在經(jīng)濟(jì)增速的上升。第三，如果聯(lián)邦基金利率擺脫有效下限的時(shí)間較晚，或會(huì)配套較強(qiáng)的加息力度，后續(xù)利率將迅速攀升，因?yàn)檫@種迅速攀升在一定程度上抵消了延遲收緊政策的刺激作用。
歐洲：需要一個(gè)更“軟”的歐元。歐洲經(jīng)濟(jì)乏力，源自銀行功能的喪失，考慮到政治層面的挑戰(zhàn)和德國(guó)籍委員的阻力，我們認(rèn)為歐元區(qū)推出全面QE 的可能性和時(shí)點(diǎn)或許會(huì)讓樂(lè)觀的投資者大失所望。若歐元區(qū)降息的速度趕不上通脹的下降速度，則更需要依靠一個(gè)更疲軟的歐元，以實(shí)現(xiàn)更寬松的貨幣環(huán)境。
日本：貨幣超預(yù)期寬松，結(jié)構(gòu)性改革遠(yuǎn)離。日本央行的激進(jìn)與超預(yù)期寬松成為了他們的2014 年標(biāo)簽，并且在2015 年將得到延續(xù)。而對(duì)于日元匯率，能否讓通脹提升到2%這個(gè)目標(biāo)，遠(yuǎn)沒(méi)有他用盡任何方式來(lái)達(dá)到這個(gè)目的的行為本身重要。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，嘗試的過(guò)程，比最終成功與否更重要。成功反而意味著美元兌日元的走高到了盡頭。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)陷入兩難：通貨膨脹的壞消息=日元貶值的好消息。金融市場(chǎng)慶祝流動(dòng)性盛宴的短暫的狂歡，讓日本經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)性改革的路上越走越偏。
新興市場(chǎng)：兩大主線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)圍繞，農(nóng)業(yè)美元能否崛起？未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟，而新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)上的區(qū)分，圍繞著兩大主線(xiàn)：一是對(duì)海外資金（尤其是短期資金）的依賴(lài)度，衡量危機(jī)程度；二是對(duì)海外市場(chǎng)的依賴(lài)度，衡量復(fù)蘇能力。而隨著科技的快速發(fā)展，以頁(yè)巖氣為代表的美國(guó)能源革命紅火的展開(kāi)，使得“石油美元”的時(shí)代可能終結(jié)。那么在未來(lái)，哪個(gè)
全新的貿(mào)易體系會(huì)取而代之？我們認(rèn)為可能會(huì)是糧食。民以食為天。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，流動(dòng)性的泛濫，美元趨勢(shì)性升值，大宗商品的失落，而食品需求的抗跌性較強(qiáng)，價(jià)格的上漲空間似乎也更大。
2015 年，誰(shuí)讓你心動(dòng)，誰(shuí)讓你心痛，誰(shuí)會(huì)讓你偶爾想要擁她在懷中。過(guò)去，政府與央行的政策反應(yīng)，有哪一個(gè)是翻開(kāi)課本去搜尋答案得到的，多數(shù)是急中生智，甚至都沒(méi)有成熟的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)！靠數(shù)量擴(kuò)張的貨幣政策到底對(duì)經(jīng)濟(jì)有怎樣的短中長(zhǎng)期影響？流動(dòng)性通過(guò)金融泡沫渠道（而非傳統(tǒng)的信貸渠道）進(jìn)入經(jīng)濟(jì)意味著什么？央行除了看消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)外，是不是也應(yīng)該看看金融資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)？這場(chǎng)危機(jī)之后的復(fù)蘇，在改寫(xiě)我們的課本，我們呼喚新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)。
13. 環(huán)保（安信）：
堅(jiān)定看好2015 年環(huán)保及公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)，兩大主線(xiàn)把握投資機(jī)遇：經(jīng)歷今年估值下降，目前環(huán)保行業(yè)已具備安全邊際，作為“十二五”收官之年，我們預(yù)計(jì)2015 年環(huán)保投入將進(jìn)一步加大，環(huán)保公司有望迎來(lái)政策+業(yè)績(jī)雙動(dòng)力。建議兩大主線(xiàn)把握投資機(jī)遇：改革+政策。改革主線(xiàn)包括國(guó)企改革（混合所有制下發(fā)展機(jī)遇和國(guó)有資產(chǎn)證券化帶來(lái)的資產(chǎn)注入可能性）、PPP 改革（緩解融資困境、地方政府有望釋放更多項(xiàng)目）和電力體制改革（利好地方電網(wǎng)公司和低成本發(fā)電公司等）；政策主線(xiàn)包括環(huán)境稅+VOC 排污收費(fèi)（監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)為征收依據(jù)、監(jiān)測(cè)先行，利好監(jiān)測(cè)+VOC 板塊）、大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)提升（帶來(lái)除塵、脫硫、脫硝改造升級(jí)新需求）、水十條（利好市政污水處理企業(yè)、MBR、工業(yè)廢水治理企業(yè)、城市水體修復(fù)企業(yè)以及地下水監(jiān)測(cè)企業(yè)等），以及去年兩高司法解釋出臺(tái)后危廢處理行業(yè)的持續(xù)爆發(fā)。
維持“領(lǐng)先大市-A”投資評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注：大氣：國(guó)電清新、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保等；水處理：碧水源、興源過(guò)濾、國(guó)中水務(wù)等；國(guó)改及水務(wù)：中山公用、武漢控股、重慶水務(wù)、中原環(huán)保、洪城水業(yè)、興蓉投資等；危廢：東江環(huán)保等；固廢：桑德環(huán)境等；監(jiān)測(cè)：聚光科技、雪迪龍、漢威電子等；電改：廣安愛(ài)眾、郴電國(guó)際、通寶能源、文山電力、天富能源等。
堅(jiān)定看好2015 年環(huán)保及公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)，兩大主線(xiàn)把握投資機(jī)遇：經(jīng)歷今年估值下降，目前環(huán)保行業(yè)已具備安全邊際，作為“十二五”收官之年，我們預(yù)計(jì)2015 年環(huán)保投入將進(jìn)一步加大，環(huán)保公司有望迎來(lái)政策+業(yè)績(jī)雙動(dòng)力。建議兩大主線(xiàn)把握投資機(jī)遇：改革+政策。改革主線(xiàn)包括國(guó)企改革（混合所有制下發(fā)展機(jī)遇和國(guó)有資產(chǎn)證券化帶來(lái)的資產(chǎn)注入可能性）、PPP 改革（緩解融資困境、地方政府有望釋放更多項(xiàng)目）和電力體制改革（利好地方電網(wǎng)公司和低成本發(fā)電公司等）；政策主線(xiàn)包括環(huán)境稅+VOC 排污收費(fèi)（監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)為征收依據(jù)、監(jiān)測(cè)先行，利好監(jiān)測(cè)+VOC 板塊）、大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)提升（帶來(lái)除塵、脫硫、脫硝改造升級(jí)新需求）、水十條（利好市政污水處理企業(yè)、MBR、工業(yè)廢水治理企業(yè)、城市水體修復(fù)企業(yè)以及地下水監(jiān)測(cè)企業(yè)等），以及去年兩高司法解釋出臺(tái)后危廢處理行業(yè)的持續(xù)爆發(fā)。
維持“領(lǐng)先大市-A”投資評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注：大氣：國(guó)電清新、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保等；水處理：碧水源、興源過(guò)濾、國(guó)中水務(wù)等；國(guó)改及水務(wù)：中山公用、武漢控股、重慶水務(wù)、中原環(huán)保、洪城水業(yè)、興蓉投資等；危廢：東江環(huán)保等；固廢：桑德環(huán)境等；監(jiān)測(cè)：聚光科技、雪迪龍、漢威電子等；電改：廣安愛(ài)眾、郴電國(guó)際、通寶能源、文山電力、天富能源等。
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