[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 國(guó)際：
周一，標(biāo)普創(chuàng)盤中和收盤新高，道指結(jié)束七連漲微跌。利比亞戰(zhàn)火加劇，原油早盤大漲近2%，投資者預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)供大于求格局持續(xù)，后來(lái)轉(zhuǎn)為暴跌3%，創(chuàng)五年半新低。美元走高，黃金大跌1.1%。
希臘第三輪總統(tǒng)選舉投票結(jié)束，希臘總理提名的總統(tǒng)候選人未能獲得180張足額票數(shù)，希臘將在明年初迎來(lái)提前大選，而抵制財(cái)政緊縮的希臘左派很可能上臺(tái)，意味歐元區(qū)或再掀危機(jī)。受希臘政局影響，希臘雅典證交所綜合指數(shù)盤中暴跌10%，歐洲股市全線下挫。
周一，標(biāo)普創(chuàng)盤中和收盤新高，道指結(jié)束七連漲微跌。利比亞戰(zhàn)火加劇，原油早盤大漲近2%，投資者預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)供大于求格局持續(xù)，后來(lái)轉(zhuǎn)為暴跌3%，創(chuàng)五年半新低。美元走高，黃金大跌1.1%。
希臘第三輪總統(tǒng)選舉投票結(jié)束，希臘總理提名的總統(tǒng)候選人未能獲得180張足額票數(shù)，希臘將在明年初迎來(lái)提前大選，而抵制財(cái)政緊縮的希臘左派很可能上臺(tái)，意味歐元區(qū)或再掀危機(jī)。受希臘政局影響，希臘雅典證交所綜合指數(shù)盤中暴跌10%，歐洲股市全線下挫。
2. 上證所向各大券商發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步做好股票期權(quán)相關(guān)準(zhǔn)備工作通知》?！锻ㄖ访鞔_要求各券商必須在2015年1月9日之前，對(duì)相關(guān)人員，技術(shù)、業(yè)務(wù)制度和流程，銀衍轉(zhuǎn)賬等完成部署。這標(biāo)志著股票期權(quán)的正式推出已經(jīng)步入倒計(jì)時(shí)階段。預(yù)計(jì)股票期權(quán)業(yè)務(wù)最快2015年一季度就會(huì)推出，最遲也不會(huì)超過(guò)2015上半年末。
從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在個(gè)股期權(quán)推出后的一段時(shí)間內(nèi)，因?yàn)椴糠滞稒C(jī)交易者和套期保值交易者會(huì)把主戰(zhàn)場(chǎng)移至股票期權(quán)，將大大減少正股的波動(dòng)性率。而隨著股票期權(quán)的推出，市場(chǎng)機(jī)制將會(huì)進(jìn)一步完善，有利于吸引更多的成熟投資者進(jìn)場(chǎng)。
從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在個(gè)股期權(quán)推出后的一段時(shí)間內(nèi)，因?yàn)椴糠滞稒C(jī)交易者和套期保值交易者會(huì)把主戰(zhàn)場(chǎng)移至股票期權(quán)，將大大減少正股的波動(dòng)性率。而隨著股票期權(quán)的推出，市場(chǎng)機(jī)制將會(huì)進(jìn)一步完善，有利于吸引更多的成熟投資者進(jìn)場(chǎng)。
3. 中國(guó)央行公開市場(chǎng)今日將不進(jìn)行任何操作。0投放
4. 機(jī)構(gòu)再度出手集體掃貨藍(lán)籌：昨日，大宗交易市場(chǎng)井噴：122次交易合計(jì)成交3.31億股，成交額高達(dá)34.14億元。其中，16家上市銀行中的14家被買家相中，4家上市險(xiǎn)企、4家龍頭券商（廣發(fā)證券 、中信證券、海通證券、招商證券 )以及中國(guó)石油等多家大盤藍(lán)籌公司均榜上有名。
一直被A股市場(chǎng)標(biāo)記為疑似QFII席位的海通證券股份有限公司國(guó)際部和東方證券股份有限公司東方資財(cái)均在銀行股買方席位現(xiàn)身，其交易對(duì)手分別是北京高華證券有限責(zé)任公司北京金融大街證券營(yíng)業(yè)部和中信證券股份有限公司總部席位。
（藍(lán)籌股仍是主戰(zhàn)場(chǎng)）
5. 海螺水泥（中信）：
海螺集團(tuán)股東會(huì)同意擬通過(guò)改革持股方式將投資集團(tuán)持有之海螺集團(tuán)51%股權(quán)轉(zhuǎn)換為直接持有海螺水泥股份。事項(xiàng)尚需履行相關(guān)審批程序，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
中長(zhǎng)期海創(chuàng)或有望實(shí)現(xiàn)控股，公司屆時(shí)或?qū)?ldquo;轉(zhuǎn)性”為民企。一旦事項(xiàng)獲批，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化。目前，公司控股股東是安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人是安徽省國(guó)資委，海螺創(chuàng)業(yè)僅直接持有海螺水泥5.41%股權(quán)且自2007年起便承諾放棄股東投票權(quán)、提名、選舉海螺水泥董事/監(jiān)事等權(quán)利，國(guó)資委牢牢把握控股權(quán)。而改革后，則變?yōu)榘不帐?guó)資委通過(guò)投資集團(tuán)直接持股海螺水泥18.76%股權(quán)，海螺創(chuàng)業(yè)通過(guò)海螺集團(tuán)持股18.02%（具備表決權(quán)），安徽省國(guó)資委仍是實(shí)際控制人，但控股權(quán)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)大幅縮減。我們判斷，改革成功后海螺創(chuàng)業(yè)可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行增持或安徽省國(guó)資委通過(guò)減持等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)海螺水泥的直接控股，屆時(shí)公司將從國(guó)企華麗“轉(zhuǎn)性”為民營(yíng)企業(yè)。
由國(guó)企變?yōu)槊衿蠛?，公司將發(fā)生哪些深刻變化？決策機(jī)制將更為靈活。公司將繼續(xù)加大員工激勵(lì)力度和廣度以確保公司管理優(yōu)勢(shì)之延續(xù)。分紅比率將持續(xù)提升。經(jīng)營(yíng)效率有望得到進(jìn)一步改善。
海外投資方興未艾，大力發(fā)展高盈利骨料業(yè)務(wù)。海外市場(chǎng)投資將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)印尼市場(chǎng)，公司南加項(xiàng)目已經(jīng)點(diǎn)火，2015/2016/2017年預(yù)計(jì)將分別新增1/1/2條線，一期產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)是1500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期是2500萬(wàn)噸（此前規(guī)劃是2000萬(wàn)噸）。我們判斷，公司南加項(xiàng)目水泥售價(jià)有望達(dá)到600-700元/噸，噸凈利有望達(dá)到120元左右。借助于“一路一帶”，公司海外收入和利潤(rùn)有望大幅提升，成長(zhǎng)空間較大。此外，公司正在大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，2014年銷量有望達(dá)到1000萬(wàn)噸，價(jià)格在40元/噸左右，毛利率超過(guò)50%，公司2017年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)是1億噸。
投資建議：公司是全國(guó)水泥絕對(duì)龍頭，明年產(chǎn)能及銷量有望維持10%左右增速。行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，公司料將持續(xù)受益。海外市場(chǎng)盈利前景誘人，公司在海外投資方興未艾，業(yè)績(jī)占比或?qū)⒎€(wěn)步提升。在“一路一帶”大背景下，公司走出海外是大勢(shì)所趨，新興市場(chǎng)一旦打開，其估值亦將有所提升，勢(shì)必打破目前國(guó)內(nèi)成熟或衰退期市場(chǎng)之估值桎梏?；趯?duì)區(qū)域景氣走勢(shì)之判斷，我們維持公司2014/2015/2016年EPS為2.13/2.28/2.57元之預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，公司國(guó)企改革一旦成功，公司在決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和分紅比例等方面均將持續(xù)向好，公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值將進(jìn)一步提升?？春霉局虚L(zhǎng)期發(fā)展前景，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
一直被A股市場(chǎng)標(biāo)記為疑似QFII席位的海通證券股份有限公司國(guó)際部和東方證券股份有限公司東方資財(cái)均在銀行股買方席位現(xiàn)身，其交易對(duì)手分別是北京高華證券有限責(zé)任公司北京金融大街證券營(yíng)業(yè)部和中信證券股份有限公司總部席位。
（藍(lán)籌股仍是主戰(zhàn)場(chǎng)）
5. 海螺水泥（中信）：
海螺集團(tuán)股東會(huì)同意擬通過(guò)改革持股方式將投資集團(tuán)持有之海螺集團(tuán)51%股權(quán)轉(zhuǎn)換為直接持有海螺水泥股份。事項(xiàng)尚需履行相關(guān)審批程序，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
中長(zhǎng)期海創(chuàng)或有望實(shí)現(xiàn)控股，公司屆時(shí)或?qū)?ldquo;轉(zhuǎn)性”為民企。一旦事項(xiàng)獲批，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化。目前，公司控股股東是安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人是安徽省國(guó)資委，海螺創(chuàng)業(yè)僅直接持有海螺水泥5.41%股權(quán)且自2007年起便承諾放棄股東投票權(quán)、提名、選舉海螺水泥董事/監(jiān)事等權(quán)利，國(guó)資委牢牢把握控股權(quán)。而改革后，則變?yōu)榘不帐?guó)資委通過(guò)投資集團(tuán)直接持股海螺水泥18.76%股權(quán)，海螺創(chuàng)業(yè)通過(guò)海螺集團(tuán)持股18.02%（具備表決權(quán)），安徽省國(guó)資委仍是實(shí)際控制人，但控股權(quán)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)大幅縮減。我們判斷，改革成功后海螺創(chuàng)業(yè)可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行增持或安徽省國(guó)資委通過(guò)減持等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)海螺水泥的直接控股，屆時(shí)公司將從國(guó)企華麗“轉(zhuǎn)性”為民營(yíng)企業(yè)。
由國(guó)企變?yōu)槊衿蠛?，公司將發(fā)生哪些深刻變化？決策機(jī)制將更為靈活。公司將繼續(xù)加大員工激勵(lì)力度和廣度以確保公司管理優(yōu)勢(shì)之延續(xù)。分紅比率將持續(xù)提升。經(jīng)營(yíng)效率有望得到進(jìn)一步改善。
海外投資方興未艾，大力發(fā)展高盈利骨料業(yè)務(wù)。海外市場(chǎng)投資將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)印尼市場(chǎng)，公司南加項(xiàng)目已經(jīng)點(diǎn)火，2015/2016/2017年預(yù)計(jì)將分別新增1/1/2條線，一期產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)是1500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期是2500萬(wàn)噸（此前規(guī)劃是2000萬(wàn)噸）。我們判斷，公司南加項(xiàng)目水泥售價(jià)有望達(dá)到600-700元/噸，噸凈利有望達(dá)到120元左右。借助于“一路一帶”，公司海外收入和利潤(rùn)有望大幅提升，成長(zhǎng)空間較大。此外，公司正在大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，2014年銷量有望達(dá)到1000萬(wàn)噸，價(jià)格在40元/噸左右，毛利率超過(guò)50%，公司2017年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)是1億噸。
投資建議：公司是全國(guó)水泥絕對(duì)龍頭，明年產(chǎn)能及銷量有望維持10%左右增速。行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，公司料將持續(xù)受益。海外市場(chǎng)盈利前景誘人，公司在海外投資方興未艾，業(yè)績(jī)占比或?qū)⒎€(wěn)步提升。在“一路一帶”大背景下，公司走出海外是大勢(shì)所趨，新興市場(chǎng)一旦打開，其估值亦將有所提升，勢(shì)必打破目前國(guó)內(nèi)成熟或衰退期市場(chǎng)之估值桎梏?；趯?duì)區(qū)域景氣走勢(shì)之判斷，我們維持公司2014/2015/2016年EPS為2.13/2.28/2.57元之預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，公司國(guó)企改革一旦成功，公司在決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和分紅比例等方面均將持續(xù)向好，公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值將進(jìn)一步提升?？春霉局虚L(zhǎng)期發(fā)展前景，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
6. 保利地產(chǎn)(600048)——上調(diào) RNAV、地產(chǎn)龍頭折價(jià)應(yīng)消除（申萬(wàn)）
公司盈利穩(wěn)定性最好，行業(yè)政策利好不斷。1）盈利穩(wěn)定性好：公司產(chǎn)品布局合理（78%一二線城市）、結(jié)構(gòu)健康（92%中小戶型住宅）和去化策略得當(dāng)，銷售均價(jià)逆市漲10%，盈利穩(wěn)定性好。2）政策利好不斷：再融資松綁、營(yíng)改增、限購(gòu)進(jìn)一步放松，公司有望在優(yōu)先股、債券、增發(fā)等多領(lǐng)域嘗試融資，降低融資成本且增強(qiáng)市值管理訴求。
地產(chǎn)行業(yè)三期疊加，多方面提升公司RNAV 估值。我們認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)處于降息周期、銷售恢復(fù)期以及政策邊界突破期三期疊加階段，降息周期以及政策邊界突破（中票使得債務(wù)融資成本下降、優(yōu)先股降低股權(quán)融資成本、營(yíng)改增降低有效稅率）均有望降低綜合折現(xiàn)成本、銷售恢復(fù)期有望提升房?jī)r(jià)漲幅和結(jié)算利潤(rùn)率，我們上調(diào)房?jī)r(jià)年均漲幅由2%至4%、結(jié)算凈利率10%至11%、下調(diào)債務(wù)融資成本由7.03%下降為6%、營(yíng)改增導(dǎo)致實(shí)際稅率由27%下降為26%；公司每股RNAV 由13.8 元提升至14.9 元。
牛市中估值突破，龍頭股RNAV 折價(jià)有望消除。目前地產(chǎn)行業(yè)整體平均PE 估值為12.3 倍，僅比銀行板塊高，萬(wàn)科、保利估值不足8 倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為在牛市資金推動(dòng)、產(chǎn)業(yè)資本增持推動(dòng)等背景下，龍頭地產(chǎn)股的RNAV 折價(jià)有望消除，目前經(jīng)過(guò)上調(diào)的保利地產(chǎn)RNAV 有較大空間。
投資建議：公司今年銷售均價(jià)逆市上漲10%，再融資放開有利于提升公司市值管理動(dòng)力，行業(yè)三期疊加多方面提升公司RNAV 估值，我們將公司每股RNAV 由13.8 元上調(diào)為14.9 元，在牛市資金推動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)資本增持推動(dòng)中地產(chǎn)龍頭折價(jià)有望消除，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)仍有56%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)。
公司盈利穩(wěn)定性最好，行業(yè)政策利好不斷。1）盈利穩(wěn)定性好：公司產(chǎn)品布局合理（78%一二線城市）、結(jié)構(gòu)健康（92%中小戶型住宅）和去化策略得當(dāng)，銷售均價(jià)逆市漲10%，盈利穩(wěn)定性好。2）政策利好不斷：再融資松綁、營(yíng)改增、限購(gòu)進(jìn)一步放松，公司有望在優(yōu)先股、債券、增發(fā)等多領(lǐng)域嘗試融資，降低融資成本且增強(qiáng)市值管理訴求。
地產(chǎn)行業(yè)三期疊加，多方面提升公司RNAV 估值。我們認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)處于降息周期、銷售恢復(fù)期以及政策邊界突破期三期疊加階段，降息周期以及政策邊界突破（中票使得債務(wù)融資成本下降、優(yōu)先股降低股權(quán)融資成本、營(yíng)改增降低有效稅率）均有望降低綜合折現(xiàn)成本、銷售恢復(fù)期有望提升房?jī)r(jià)漲幅和結(jié)算利潤(rùn)率，我們上調(diào)房?jī)r(jià)年均漲幅由2%至4%、結(jié)算凈利率10%至11%、下調(diào)債務(wù)融資成本由7.03%下降為6%、營(yíng)改增導(dǎo)致實(shí)際稅率由27%下降為26%；公司每股RNAV 由13.8 元提升至14.9 元。
牛市中估值突破，龍頭股RNAV 折價(jià)有望消除。目前地產(chǎn)行業(yè)整體平均PE 估值為12.3 倍，僅比銀行板塊高，萬(wàn)科、保利估值不足8 倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為在牛市資金推動(dòng)、產(chǎn)業(yè)資本增持推動(dòng)等背景下，龍頭地產(chǎn)股的RNAV 折價(jià)有望消除，目前經(jīng)過(guò)上調(diào)的保利地產(chǎn)RNAV 有較大空間。
投資建議：公司今年銷售均價(jià)逆市上漲10%，再融資放開有利于提升公司市值管理動(dòng)力，行業(yè)三期疊加多方面提升公司RNAV 估值，我們將公司每股RNAV 由13.8 元上調(diào)為14.9 元，在牛市資金推動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)資本增持推動(dòng)中地產(chǎn)龍頭折價(jià)有望消除，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)仍有56%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/108701.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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