[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2015-01-07 17:19 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：736 評論：(0) 作者：戴非

1．港交所計(jì)劃在本月推出滬股通下的賣空（融券）服務(wù)，為海外及香港投資者提供滬股通下A股的有擔(dān)保賣空交易服務(wù)，此外海外長線基金參與滬股通的障礙也將掃除，香港結(jié)算將于3月測試一項(xiàng)可追蹤投資者托管股票持有量的新系統(tǒng)功能，最快3月實(shí)施。

2．國際：

市場進(jìn)入“末日”模式。周二，油價(jià)再度暴跌、美國ISM非制造業(yè)PMI不佳，美股下挫，標(biāo)普跌破2000點(diǎn)，為五連跌，年初至今表現(xiàn)創(chuàng)2008年以來最糟。油價(jià)再度刷新近五年新低，美油跌超4%，跌破48美元。有“恐慌指數(shù)”之稱的CBOE波動(dòng)性指數(shù)（VIX）大漲6.02%，收21.12。

美國12月ISM非制造業(yè)PMI 56.2，大幅不及預(yù)期的58.0，創(chuàng)半年新低，前值59.3。美國12月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值53.3，創(chuàng)2014年2月以來最低，預(yù)期53.7，初值53.6；綜合PMI終值53.5，創(chuàng)2013年10月份以來最低，初值53.8。美國11月工廠訂單環(huán)比下降0.7%，為連續(xù)第四個(gè)月下降；預(yù)期為下降0.5%，前值為下降0.7%。

市場恐慌情緒濃厚，美債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧。10年期美債收益率盤中跌破2%，為去年10月來首次，盤中最低達(dá)到1.89%。繼上日大漲1.5%后，金價(jià)再度上漲1.3%，收于1219.3美元/盎司，盤中最高達(dá)到1223美元/盎司。原油繼續(xù)重挫，2月交割的WTI油價(jià)收盤暴跌4.22%，收報(bào)47.93美元/桶。布油暴跌3.8%，收于51.1美元/桶；布油美油雙雙創(chuàng)下2009年4月來新低。盤后API庫存數(shù)據(jù)顯示，原油庫存少于預(yù)期，但汽油和精煉油庫存遠(yuǎn)多于預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)下跌。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，給歐央行更大壓力，或需推出更多刺激措施。投資者對希臘局勢擔(dān)憂、油價(jià)持續(xù)重挫，歐股繼上日暴跌后再度下挫；10年期德債收益率創(chuàng)歷史新低至0.45%。投資者對歐央行采取更多刺激措施預(yù)期增強(qiáng)、希臘局勢不穩(wěn)，歐元下跌0.3%，接近周一盤中創(chuàng)出的9年新低。

（注意A股主板市場的調(diào)整壓力）

3．下周(1月12日~16日)將有19只新股密集發(fā)行。來勢洶洶的新股，在對A股資金面形成考驗(yàn)的同時(shí)，也引發(fā)各方對IPO提速的關(guān)注。（資金面偏緊）

4. 記者昨日從工信部獲悉，作為中國版工業(yè)4.0戰(zhàn)略的重要抓手，互聯(lián)網(wǎng)與工業(yè)融合創(chuàng)新指導(dǎo)意見將在2015年出臺(tái)，目前前瞻性研究工作已經(jīng)取得階段性進(jìn)展。互聯(lián)網(wǎng)與工業(yè)的融合是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心內(nèi)容。各個(gè)國家都在布局相關(guān)戰(zhàn)略。目前比較典型的是美國的先進(jìn)制造戰(zhàn)略——工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及德國的工業(yè)4.0.

（戰(zhàn)略性看好）

5. 國信證券發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎日前發(fā)研報(bào)稱，新一輪牛市可持續(xù)3年～4年，漲幅可達(dá)180%~400%，上證指數(shù)未來空間在5600點(diǎn)~1萬點(diǎn)之間。

現(xiàn)階段資金加杠桿還不足以推升本輪行情，牛市的根本驅(qū)動(dòng)力是改革。總體看來，滬港通引發(fā)了市場估值合理回歸，市場投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資行為模式的改善，以及市場國際化的推進(jìn)、券商競爭能力的提升都有助于引入源頭活水，推動(dòng)股市上漲。

中國經(jīng)濟(jì)急需新一輪牛市，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”可締造新一輪牛市：以大資本市場建設(shè)、資本市場法治建設(shè)以及人民幣國際化為重點(diǎn)的國家資本市場戰(zhàn)略布局，奠定了新一輪牛市根基。

新一輪牛市的時(shí)間跨度可達(dá)3年～4年，漲幅達(dá)到180%~400%，上證指數(shù)空間在5600點(diǎn)~1萬點(diǎn)之間。新一輪牛市第一階段，主要是投資者信心恢復(fù)推動(dòng)的市場行情，主要特征是估值重估，確立牛市格局，預(yù)計(jì)第一波行情A股市盈率超過25倍，市凈率3倍左右，上證指數(shù)有望突破 4500點(diǎn)；第二階段基于經(jīng)濟(jì)良好的增長預(yù)期、實(shí)體盈利的回升，刺激市場投資信心增強(qiáng)，形成第二波大行情，預(yù)計(jì)上證指數(shù)有望突破6124點(diǎn)的前高點(diǎn)。

6. 環(huán)保（安信）：

財(cái)政部、發(fā)改委和住建部發(fā)布《污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》，就污水處理費(fèi)的征收繳庫、使用管理和法律責(zé)任等問題作出規(guī)定，辦法自2015 年3 月1 日起施行。有幾點(diǎn)內(nèi)容建議重點(diǎn)關(guān)注：1）污水處理費(fèi)按照“污染者付費(fèi)”原則，由排水單位和個(gè)人繳納并專項(xiàng)用于城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)、運(yùn)行和污泥處理處臵；2）污水處理費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)，按照覆蓋污水處理設(shè)施正常運(yùn)營和污泥處理處臵成本并合理盈利的原則制定；3）鼓勵(lì)各地區(qū)采取政府與社會(huì)資本合作、政府購買服務(wù)等多種形式，共同參與城鎮(zhèn)排水與污水處理設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營。

堅(jiān)定看好環(huán)保水務(wù)板塊，“水十條”也將于近期出臺(tái)，未來污水處理費(fèi)有望上調(diào)，PPP 模式下有望釋放更多項(xiàng)目，而污水處理行業(yè)的逐步規(guī)范和監(jiān)管的加嚴(yán)也將帶來更多項(xiàng)目需求，利好水務(wù)運(yùn)營公司（興蓉投資、武漢控股、中原環(huán)保、洪城水業(yè)、首創(chuàng)股份、重慶水務(wù)、國中水務(wù)等）、水務(wù)工程公司（碧水源、津膜科技、興源過濾、國中水務(wù)、巴安水務(wù)等）以及在污泥處臵領(lǐng)域有所布局的公司（興蓉投資、中電環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、維爾利、東江環(huán)保、桑德環(huán)境等）。

7. 電子（安信）：

白馬成長帶動(dòng)板塊復(fù)蘇，電子行業(yè)經(jīng)過前期調(diào)整，估值普遍下移，一批公司優(yōu)秀公司進(jìn)入2015 年20 倍以下pe 的區(qū)間，從歷史回歸來看，電子行業(yè)最好的10、13 年估值起點(diǎn)普遍在20 倍，股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績正相關(guān)，隨著大陸企業(yè)國際競爭力增強(qiáng)，電子產(chǎn)業(yè)處于全球擴(kuò)張趨勢大潮，業(yè)績穩(wěn)定高增長，前期由于市場風(fēng)格原因，大幅超跌。1、大視頻板塊繼續(xù)推薦，安防行業(yè)從上下游確認(rèn)出貨持續(xù)保持高增長，海康威視在產(chǎn)品及解決方案繼續(xù)保持高增長、海外市場及螢石云項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司管理層優(yōu)質(zhì)，估值安全，大華股份基本面將陸續(xù)好轉(zhuǎn)，目前股價(jià)已經(jīng)反映前期基本面預(yù)期，密切關(guān)注拐點(diǎn)，目前估值15 年15 倍以下；利達(dá)光電、類藍(lán)寶石超硬鍍膜將是15 年智能手機(jī)的重大創(chuàng)新應(yīng)用2、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈歌爾聲學(xué)底部安全，公司新產(chǎn)品及向上下游延伸15 年恢復(fù)高增長，立訊精密值得重點(diǎn)關(guān)注；二線白馬建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能規(guī)模大、業(yè)績拐點(diǎn)確定的三家公司：欣旺達(dá)，消費(fèi)電子超預(yù)期，15 年切入更多蘋果產(chǎn)品，份額還將提升，業(yè)績彈性大，目前對應(yīng)15 年20倍不到；金龍機(jī)電，線性馬達(dá)與超硬類藍(lán)寶石玻璃大光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)高成長；長盈精密，金屬殼供不應(yīng)求，公司產(chǎn)能擴(kuò)充到位，四季度看到業(yè)績拐點(diǎn)；3、重點(diǎn)關(guān)注指紋識(shí)別及移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈的碩貝德與天喻信息。

8. 深港通投資機(jī)會(huì)（申萬）：

1）估值相對便宜的行業(yè)龍頭公司：建議關(guān)注地產(chǎn)（萬科A、華僑城A、中南建設(shè)）、金融（平安銀行、寧波銀行）、家電（格力電器、美的集團(tuán)）、汽車（長安汽車、江鈴汽車）、周期品（南玻A、鞍鋼股份、濰柴動(dòng)力）.

2）PEG 仍具有吸引力的白馬成長：建議關(guān)注長安汽車、閏土股份、美的集團(tuán)、格力電器、榮盛發(fā)展、東旭光電、江鈴汽車、許繼電氣等。

3）具有稀缺性的標(biāo)的：建議關(guān)注白酒（五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、張?jiān)）、醫(yī)藥（東阿阿膠、云南白藥、以嶺藥業(yè)、華潤三九）、消費(fèi)品（雙匯發(fā)展、湯臣倍健、承德露露），軍工、電力設(shè)備（許繼電氣）

9. 非銀金融（申萬）：

板塊輪動(dòng)將回歸券商股，輕盤行情開啟。在券商股這個(gè)龍頭產(chǎn)生的過程中，資金在苦苦尋找其他板塊，發(fā)現(xiàn)其他板塊都不行，這樣所有資金都聚集到券商板塊，形成龍頭。在龍頭盤整休息時(shí)，其他板塊完成輪動(dòng)，輪動(dòng)結(jié)束之后，自然而然的會(huì)回到龍頭，開啟輕盤行情！11 月1 日以來，券商股上漲105%，保險(xiǎn)上漲85%；建筑漲55%，銀行漲50%，鋼鐵漲39%，交運(yùn)漲33%，地產(chǎn)漲33%，煤炭漲25%，有色漲19%，板塊輪動(dòng)明顯，券商是絕對的龍頭，將回歸至龍頭券商。

12 月業(yè)績將大幅超預(yù)期，預(yù)計(jì)上市券商12 月凈利潤將達(dá)80-90 億元，環(huán)比將增加60%以上。12 月交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達(dá)18 萬億，為11 月份的2.25 倍；單月市場上漲20%，為11 月份漲幅的2 倍；兩融余額突破1 萬億。預(yù)計(jì)12 月上市券商整體將達(dá)80-90 億元環(huán)比大幅增加60%以上。

ETF 期權(quán)即將推出構(gòu)成催化劑。我們預(yù)計(jì)上證50 的ETF 期權(quán)將推出，一方面，上證50ETF 期權(quán)標(biāo)的的成分股中70%的是金融股，這將使得金融股具有很強(qiáng)的流動(dòng)性溢價(jià)；另一方面同時(shí)券商股業(yè)績本身也受益于ETF 期權(quán)。

國信等大券商上市的連續(xù)漲停板對行業(yè)具有很強(qiáng)的帶動(dòng)作用。輕盤行情之后將是參股券商行情：推薦遼寧成大、吉林敖東和中山公用。

推薦大券商中信、海通、華泰和光大，首推華泰。（1）中小券商當(dāng)前市值已經(jīng)很大，只有大券商猛漲打開市值空間中小券商才會(huì)漲；第三波也是看業(yè)績和未來的發(fā)展方向，大券商符合趨勢；（2）11 月份華泰業(yè)績大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致華泰的估值顯著低于行業(yè)，我們預(yù)計(jì)華泰證券將大幅受益于交易額的大幅增加，12 月業(yè)績將環(huán)比大幅提升，此外華泰證券將發(fā)行港股。

10. 中國式聰明投資（中信）：

近日多家網(wǎng)絡(luò)媒體轉(zhuǎn)引外媒報(bào)道，據(jù)知情人士稱中國國務(wù)院去年底已批準(zhǔn)總投資額逾10萬億元人民幣的七大類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其中今年投資超過7萬億元。對此我們的評論如下：

穩(wěn)投資勢在必行。近年來，中國經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)出了明顯的周期性衰退的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)持續(xù)回落。2014年12月中采PMI僅為50.2，為2013年6月以來的最低值，匯豐PMI更是跌破50的榮枯線，預(yù)示2015年經(jīng)濟(jì)下行的格局沒有改變；CPI步入“1”時(shí)代，PPI持續(xù)為負(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。此外，2015年海外經(jīng)濟(jì)錯(cuò)綜復(fù)雜，強(qiáng)勢美元帶來的資本流動(dòng)對低位運(yùn)行的中國經(jīng)濟(jì)又是一大沖擊。為了使得經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行在7%左右，投資增速不能低于14%，相應(yīng)基建投資需要維持20%以上的增長。因此，雖然此投資規(guī)劃尚未得到有關(guān)方面的證實(shí)，但是我們認(rèn)為在此背景下，出臺(tái)大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資是可能的并且是有必要的。

供給學(xué)派理念更受關(guān)注。過去幾年，市場談“投資”色變，更多是詬病4萬億期間的無效投資過多，形成產(chǎn)能過剩和融資平臺(tái)問題，這些問題直到如今依然未完全消化。根據(jù)彭博新聞，此次的7萬億投資將集中在有效供給不足的7個(gè)子領(lǐng)域，這與4萬億期間廣撒網(wǎng)式的全產(chǎn)業(yè)振興有本質(zhì)不同。我們認(rèn)為，通縮與低增長背景下，“大水漫灌式”的政策可能引發(fā)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，“供給學(xué)派”的理念和政策舉措越來越受到關(guān)注，中國式的“聰明投資”正是體現(xiàn)了這一點(diǎn)，即在這些領(lǐng)域形成大量的有效供給，從而形成新的有效需求，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)也不會(huì)滋生結(jié)構(gòu)問題。

“新常態(tài)”下穩(wěn)投資有新思路。首先，從覆蓋領(lǐng)域來看，外媒報(bào)道的此次投資將范圍細(xì)化至信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)、健康養(yǎng)老服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障等能夠創(chuàng)造有效供給的新領(lǐng)域，通過“聰明投資”來同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和惠民生的目標(biāo)，事實(shí)上，這種“以長帶短”的措施從2014年3月份開始就已經(jīng)陸續(xù)采用，如各地的城市管網(wǎng)投資等，并取得了較好的效果，因此這項(xiàng)投資計(jì)劃如果屬實(shí)，也是前期政策的延續(xù)；其次，從參與主體來看，“四萬億”主要由政府投資完成，而媒體報(bào)道的相關(guān)投資計(jì)劃則致力于調(diào)動(dòng)全社會(huì)的力量，由政府投資主導(dǎo)，通過PPP、BOT等模式撬動(dòng)民間資本，緩解穩(wěn)投資“資金困局”的同時(shí)增強(qiáng)整體經(jīng)濟(jì)的活力。

七大領(lǐng)域增長空間打開?？紤]到投資在年度間的分配，且部分投資為前期項(xiàng)目的延續(xù)，我們預(yù)計(jì)相關(guān)投資計(jì)劃為2015年整體基建投資帶來的增量并不會(huì)如媒體報(bào)道的那么大，預(yù)計(jì)2015年基建投資規(guī)模增長20%-25%。但是由于增量投資主要集中于信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)、健康養(yǎng)老服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障等七大行業(yè)，我們尤其看好這7個(gè)領(lǐng)域的投資潛力與增長空間。

政策配合，雙寬延續(xù)。投資規(guī)劃的順利實(shí)施需要政策的相互配合。若2015年基建投資要維持20%以上的增長，這意味著2015年基建投資規(guī)模需要達(dá)到12萬億，其中需要地方政府負(fù)擔(dān)的資金規(guī)模大概在3萬億。一方面財(cái)政繼續(xù)發(fā)力，新發(fā)地方債融資將快速增長至1萬億以上；另一方面，PPP也將大力推廣實(shí)施，民間資金成為投資資金來源的有效補(bǔ)充；此外，貨幣政策的有效配合也是必不可少的。近期美元持續(xù)走強(qiáng)帶來的人民幣貶值壓力使得市場對于貨幣政策持續(xù)寬松產(chǎn)生了懷疑，對此我們的觀點(diǎn)是：中國貨幣政策調(diào)整的主要依據(jù)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在沒有外部危機(jī)沖擊的情形下，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)仍會(huì)優(yōu)先于匯率穩(wěn)定，并且，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。因此，貨幣寬松的方向不會(huì)因人民幣貶值而動(dòng)搖，預(yù)計(jì)2015年央行可能會(huì)進(jìn)一步加大人民幣匯率波動(dòng)幅度，允許人民幣階段性貶值，從而為貨幣政策打開時(shí)間窗口。綜合考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，2015年上半年尤其是一季度是貨幣寬松的較好時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)一季度可能再次降息。

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