[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 人民銀行近期發(fā)文，改進支農(nóng)和支小再貸款發(fā)放條件，明確金融機構(gòu)借用央行再貸款發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款數(shù)量和利率化標(biāo)準(zhǔn)，增加額度500億元，其中支農(nóng)再貸款200億元、支小再貸款300億元，支持金融機構(gòu)擴大“三農(nóng)”和小微企業(yè)投放。
2. 國家主席習(xí)近平表示，中國要全面提升核工業(yè)的核心競爭力；總理李克強說，中國應(yīng)該推動核電裝備出口。（主席總理一起推薦，核電是今年重點投資行業(yè)）
3. 國際：
周四，美銀花旗財報不佳、投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟，美股五連跌。OPEC預(yù)計美油供應(yīng)增長放緩，油價盤中突破50美元，但又回落，美油收跌4.6%。黃金暴漲，創(chuàng)四個月新高。
美國12月PPI環(huán)比下跌0.3%，創(chuàng)2011年10月來最大跌幅，表明在能源價格下跌的環(huán)境下，美國通脹幾乎未現(xiàn)上升跡象。費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)暴跌，從11月的21年新高暴跌至本月的近一年新低。美國1月10日當(dāng)周季調(diào)后首申失業(yè)金人數(shù)31.6萬人，創(chuàng)四個月新高。
美銀、花旗兩大巨頭2014年四季度利潤大幅下滑，美銀同比下滑11%、花旗驟降86%，主要因交易部門收入下降及天價罰單等；近來公布的數(shù)據(jù)顯示，美國幾大銀行財報大多表現(xiàn)不佳。美銀收盤下跌5.2%，花旗收盤下跌3.7%。
瑞士央行放棄歐元兌瑞郎匯率下限，引發(fā)全球市場地震。資金涌入避險資產(chǎn)，黃金、美債上漲。OPEC預(yù)計美國原油供應(yīng)增長放緩，WTI、布油盤中突破50美元/桶。此后，因投資者預(yù)計原油基本面仍充滿不確定性，油價高位回落。
歐洲股市大多收漲。德國2014年GDP同比增長1.5%，創(chuàng)三年新高，與預(yù)期持平。瑞士央行將活期存款利率下調(diào)至-0.75%，并放棄歐元兌瑞郎1.20匯率下限。分析師認(rèn)為，瑞士央行此舉意味著歐版QE公布在即，因?qū)脮r或有大量避險資金涌入瑞士，瑞士央行無力接盤，故提前放棄維護匯率下限的承諾。瑞郎暴漲，歐元兌瑞郎一度暴跌28%；瑞士SMI股指盤中暴跌14%，收跌8.7%，創(chuàng)25年最大單日跌幅。受瑞士央行消息影響，歐股盤中急挫，但此后因投資者預(yù)計歐元區(qū)推出全面QE概率上升，股指轉(zhuǎn)為大漲，德法股市漲超2.2%。歐元兌美元暴跌，盤中最低達到1.1569，收跌1.4%，位于1.1619。
在瑞士央行昨晚宣布放棄瑞郎匯率上限后，倫敦的各大交易所陷入混亂。瑞士央行的決定使得瑞郎兌歐元一度暴漲41%，創(chuàng)下史上最大漲幅。一名交易員預(yù)計，這使得各大銀行及其客戶們損失了數(shù)十億美元的資產(chǎn)。
周四，美銀花旗財報不佳、投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟，美股五連跌。OPEC預(yù)計美油供應(yīng)增長放緩，油價盤中突破50美元，但又回落，美油收跌4.6%。黃金暴漲，創(chuàng)四個月新高。
美國12月PPI環(huán)比下跌0.3%，創(chuàng)2011年10月來最大跌幅，表明在能源價格下跌的環(huán)境下，美國通脹幾乎未現(xiàn)上升跡象。費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)暴跌，從11月的21年新高暴跌至本月的近一年新低。美國1月10日當(dāng)周季調(diào)后首申失業(yè)金人數(shù)31.6萬人，創(chuàng)四個月新高。
美銀、花旗兩大巨頭2014年四季度利潤大幅下滑，美銀同比下滑11%、花旗驟降86%，主要因交易部門收入下降及天價罰單等；近來公布的數(shù)據(jù)顯示，美國幾大銀行財報大多表現(xiàn)不佳。美銀收盤下跌5.2%，花旗收盤下跌3.7%。
瑞士央行放棄歐元兌瑞郎匯率下限，引發(fā)全球市場地震。資金涌入避險資產(chǎn)，黃金、美債上漲。OPEC預(yù)計美國原油供應(yīng)增長放緩，WTI、布油盤中突破50美元/桶。此后，因投資者預(yù)計原油基本面仍充滿不確定性，油價高位回落。
歐洲股市大多收漲。德國2014年GDP同比增長1.5%，創(chuàng)三年新高，與預(yù)期持平。瑞士央行將活期存款利率下調(diào)至-0.75%，并放棄歐元兌瑞郎1.20匯率下限。分析師認(rèn)為，瑞士央行此舉意味著歐版QE公布在即，因?qū)脮r或有大量避險資金涌入瑞士，瑞士央行無力接盤，故提前放棄維護匯率下限的承諾。瑞郎暴漲，歐元兌瑞郎一度暴跌28%；瑞士SMI股指盤中暴跌14%，收跌8.7%，創(chuàng)25年最大單日跌幅。受瑞士央行消息影響，歐股盤中急挫，但此后因投資者預(yù)計歐元區(qū)推出全面QE概率上升，股指轉(zhuǎn)為大漲，德法股市漲超2.2%。歐元兌美元暴跌，盤中最低達到1.1569，收跌1.4%，位于1.1619。
在瑞士央行昨晚宣布放棄瑞郎匯率上限后，倫敦的各大交易所陷入混亂。瑞士央行的決定使得瑞郎兌歐元一度暴漲41%，創(chuàng)下史上最大漲幅。一名交易員預(yù)計，這使得各大銀行及其客戶們損失了數(shù)十億美元的資產(chǎn)。
4. 交通銀行(601328)———混改先行促綜合金融深入，料加速估值修復(fù)，上調(diào)評級至“買入”（申萬）
將公司評級由“中性”上調(diào)至“買入”，暫維持盈利預(yù)測。預(yù)計14/15年交行凈利潤增速4.52%/0.84%，對應(yīng)14/15 年P(guān)B 估值1.09/0.99 倍 ，PE 估值7.78/7.78 倍，估值為16 家上市銀行最低?？春霉?5 年估值水平回復(fù)至1.5X 水平，相較于現(xiàn)在0.99X 的水平，尚存50%的空間。
關(guān)鍵假設(shè)點：銀行混合所有制改革順利推進，公司轉(zhuǎn)型加速推進，促估值修復(fù)。
有別于大眾的認(rèn)識
本輪銀行國企改革，會重振市場對銀行市場化導(dǎo)向和效率提升的信心，同時減輕對銀行兜底政府債務(wù)的擔(dān)心，促進估值看齊國際水平。反過來，銀行估值的逐步回升，也將促進銀行國企改革的順利推進，從而形成正反饋循環(huán)。交行作為本輪國企改革的先鋒，將優(yōu)先受益于混合所有制改革，再次享受改革紅利。
交行作為改革先行者，將成為本輪銀行混合所有制改革的優(yōu)先受益者，率先享受改革紅利。作為第一家股份制銀行，相比其他上市銀行，交行的改革基因由來已久，向來是銀行業(yè)先行先試試點行。其次，交行在混合所有制改革方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，源于交行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，外資占較大比例。未來，員工持股計劃和考核分配機制改革等，是交行推進混合所有制改革的重點和難點，也是提高經(jīng)營效率的關(guān)鍵所在。憑借混合所有制改革，交行將再次先享改革紅利，重新煥發(fā)活力。
銀行主導(dǎo)的綜合金融平臺或由交行率先搭建完成，市場化進程中快速轉(zhuǎn)型，促估值回升。近年來，交行在“以亞太為主體，歐美為兩翼”的海外戰(zhàn)略下不斷完善全球金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，與戰(zhàn)略投資者匯豐銀行“1+1”全球金融合作持續(xù)深化，為未來公司轉(zhuǎn)型提供了必備的全球金融視野和金融服務(wù)能力。當(dāng)前，國內(nèi)金融牌照，交行獨缺證券業(yè)務(wù)。作為先行者，交行極有可能率先獲得證券牌照，占得先機，豐富其服務(wù)客戶的能力和手段，促中收快速提高，擺脫以往依賴存貸利差的舊盈利模式，從而促估值與國際同業(yè)接軌。
股價表現(xiàn)的催化劑：員工持股計劃實施、證券牌照獲取、收入分配激勵機制改革成功。
黎亮(17969559) 9:47:46
5. 【中國對沖基金導(dǎo)演銅價崩盤？】在本周三銅價暴跌中，上?；煦缤顿Y起到了關(guān)鍵性的作用。包括混沌在內(nèi)的中國對沖基金在國際金屬市場的影響力正不斷擴大?；煦缤顿Y當(dāng)天在LME和上期所激進的出售銅期貨，將銅價壓至2009年來最低水平。一資深交易員表示：“如果你認(rèn)為美國的交易員十分激進，那這些人要比美國的交易員大三倍、快三倍、瘋狂三倍。”
將公司評級由“中性”上調(diào)至“買入”，暫維持盈利預(yù)測。預(yù)計14/15年交行凈利潤增速4.52%/0.84%，對應(yīng)14/15 年P(guān)B 估值1.09/0.99 倍 ，PE 估值7.78/7.78 倍，估值為16 家上市銀行最低?？春霉?5 年估值水平回復(fù)至1.5X 水平，相較于現(xiàn)在0.99X 的水平，尚存50%的空間。
關(guān)鍵假設(shè)點：銀行混合所有制改革順利推進，公司轉(zhuǎn)型加速推進，促估值修復(fù)。
有別于大眾的認(rèn)識
本輪銀行國企改革，會重振市場對銀行市場化導(dǎo)向和效率提升的信心，同時減輕對銀行兜底政府債務(wù)的擔(dān)心，促進估值看齊國際水平。反過來，銀行估值的逐步回升，也將促進銀行國企改革的順利推進，從而形成正反饋循環(huán)。交行作為本輪國企改革的先鋒，將優(yōu)先受益于混合所有制改革，再次享受改革紅利。
交行作為改革先行者，將成為本輪銀行混合所有制改革的優(yōu)先受益者，率先享受改革紅利。作為第一家股份制銀行，相比其他上市銀行，交行的改革基因由來已久，向來是銀行業(yè)先行先試試點行。其次，交行在混合所有制改革方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，源于交行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，外資占較大比例。未來，員工持股計劃和考核分配機制改革等，是交行推進混合所有制改革的重點和難點，也是提高經(jīng)營效率的關(guān)鍵所在。憑借混合所有制改革，交行將再次先享改革紅利，重新煥發(fā)活力。
銀行主導(dǎo)的綜合金融平臺或由交行率先搭建完成，市場化進程中快速轉(zhuǎn)型，促估值回升。近年來，交行在“以亞太為主體，歐美為兩翼”的海外戰(zhàn)略下不斷完善全球金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，與戰(zhàn)略投資者匯豐銀行“1+1”全球金融合作持續(xù)深化，為未來公司轉(zhuǎn)型提供了必備的全球金融視野和金融服務(wù)能力。當(dāng)前，國內(nèi)金融牌照，交行獨缺證券業(yè)務(wù)。作為先行者，交行極有可能率先獲得證券牌照，占得先機，豐富其服務(wù)客戶的能力和手段，促中收快速提高，擺脫以往依賴存貸利差的舊盈利模式，從而促估值與國際同業(yè)接軌。
股價表現(xiàn)的催化劑：員工持股計劃實施、證券牌照獲取、收入分配激勵機制改革成功。
黎亮(17969559) 9:47:46
5. 【中國對沖基金導(dǎo)演銅價崩盤？】在本周三銅價暴跌中，上?；煦缤顿Y起到了關(guān)鍵性的作用。包括混沌在內(nèi)的中國對沖基金在國際金屬市場的影響力正不斷擴大?；煦缤顿Y當(dāng)天在LME和上期所激進的出售銅期貨，將銅價壓至2009年來最低水平。一資深交易員表示：“如果你認(rèn)為美國的交易員十分激進，那這些人要比美國的交易員大三倍、快三倍、瘋狂三倍。”
6. 策略（國泰君安）：
大消費性價比凸顯，終端消費回暖可期。大消費行業(yè)除了具備較強的性價比優(yōu)勢之外，基本面也不斷出現(xiàn)積極因素，終端消費回暖可期。隨著春節(jié)旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，食品飲料龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長將繼續(xù)推動行業(yè)估值修復(fù)（白云山、伊利股份、光明乳業(yè)）。近期五部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進和規(guī)范醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)的若干意見》有望加速醫(yī)療板塊資源流動。多家公司進軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，有望為行業(yè)增加新成長點（陽普醫(yī)療、尚榮醫(yī)療、和佳股份）。地產(chǎn)銷量持續(xù)反轉(zhuǎn)、原材料價格持續(xù)下降以及估值修復(fù)和切換將利好家電板塊（老板電器、美的集團），近期七部委印發(fā)的《能效“領(lǐng)跑者”制度實施方案》將進一步加強板塊投資邏輯。輕工板塊中的造紙行業(yè)基本面已處于底部，后期向好預(yù)期強烈。
大消費性價比凸顯，終端消費回暖可期。大消費行業(yè)除了具備較強的性價比優(yōu)勢之外，基本面也不斷出現(xiàn)積極因素，終端消費回暖可期。隨著春節(jié)旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，食品飲料龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長將繼續(xù)推動行業(yè)估值修復(fù)（白云山、伊利股份、光明乳業(yè)）。近期五部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進和規(guī)范醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)的若干意見》有望加速醫(yī)療板塊資源流動。多家公司進軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，有望為行業(yè)增加新成長點（陽普醫(yī)療、尚榮醫(yī)療、和佳股份）。地產(chǎn)銷量持續(xù)反轉(zhuǎn)、原材料價格持續(xù)下降以及估值修復(fù)和切換將利好家電板塊（老板電器、美的集團），近期七部委印發(fā)的《能效“領(lǐng)跑者”制度實施方案》將進一步加強板塊投資邏輯。輕工板塊中的造紙行業(yè)基本面已處于底部，后期向好預(yù)期強烈。
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