[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2015-01-21 17:54 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：729 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．國(guó)際：

周二，盡管IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、油價(jià)暴跌、摩根士丹利財(cái)報(bào)不佳，美股劇烈震蕩后收漲。伊拉克石油產(chǎn)量創(chuàng)新高、伊朗官員講話打壓油價(jià)、全球經(jīng)濟(jì)前景不佳，美油大幅下挫，較上周五收盤(pán)跌幅近5%。

繼花旗、摩根大通和美國(guó)銀行之后，摩根士丹利的四季報(bào)進(jìn)一步印證美國(guó)銀行業(yè)正遭遇寒冬。受累固定收益部門收入下滑，摩根士丹利四季度每股收益為0.39美元，大幅低于預(yù)期的0.50美元，股價(jià)盤(pán)前跌3.27%。今年以來(lái)，摩根士丹利股價(jià)已下跌超過(guò)10%。

美元指數(shù)上漲0.6%，刷新11年新高。盡管美元大漲，黃金仍繼續(xù)走強(qiáng)，收盤(pán)創(chuàng)五個(gè)月新高。

2．憑借較高的杠桿、較低的配資成本，傘形信托成為本輪“杠桿上的牛市”的重要力量。然而，A股周一的暴跌也為傘形信托敲響了“爆倉(cāng)”的警鐘。券商將已有的融資融券資產(chǎn)向銀行抵押融資，銀行也積極沉積的流動(dòng)性和理財(cái)資金投入傘形信托投入股市，涌入股市的傘形信托越來(lái)越像曾經(jīng)的“非標(biāo)”。業(yè)內(nèi)人士估算，目前傘形信托的存量規(guī)模約為2000億元。

所謂傘形信托，即在一個(gè)主信托賬號(hào)下，通過(guò)分組交易系統(tǒng)設(shè)置若干個(gè)獨(dú)立的子信托，每個(gè)子信托都是一個(gè)完全獨(dú)立的小型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，單獨(dú)投資操作和清算。信托公司通過(guò)其信息技術(shù)和風(fēng)控平臺(tái)，對(duì)每個(gè)子信托進(jìn)行管理和監(jiān)控。相比“兩融”業(yè)務(wù)中1:1的杠桿，傘形信托的杠桿更高，一般為2:1或3:1。目前，傘形信托的優(yōu)先級(jí)多為銀行理財(cái)資金，劣后級(jí)更多的是產(chǎn)業(yè)資本和“大戶”。這就意味著，通過(guò)傘形信托，劣后客戶可以控制最多3倍的較為便宜的銀行資金用于A股投資。不過(guò)，較高的杠桿，亦使得傘形信托在股市下跌中面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

“119”慘案中，傘形信托雖未出現(xiàn)大面積爆倉(cāng)，但警報(bào)已然拉響：一些信托公司的傘形信托出現(xiàn)了不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，其中某信托公司的傘形信托中，有30%的子信托觸及“部分平倉(cāng)線”，已要求劣后級(jí)投資者追加保證金。

3．在“1·19”大跌后，外資似乎也覺(jué)得A股跌出了機(jī)會(huì)。昨日滬股通成交額突然放大，凈買入額達(dá)21.45億元，創(chuàng)2015年來(lái)新高。在昨日滬股通的十大成交活躍股里，海通證券和中國(guó)銀行買入金額均為賣出金額的10倍以上。（外資仍青睞金融藍(lán)籌）

4．中國(guó)太保昨日發(fā)布公告，其股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擬以所持中國(guó)太保部分A股股票為標(biāo)的發(fā)行可交換公司債券。投行人士指出，這是變相減持其股份，透露出國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)或?qū)㈤_(kāi)始邁出混合制改革重要一步。

此次上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擬減持中國(guó)太保A股的股本比例不足2%，雖然金額不大，但意義深遠(yuǎn)。《上證報(bào)》援引消息人士表示，社會(huì)資本接盤(pán)的意愿比較強(qiáng)烈，這意味著中國(guó)太保有望成為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)國(guó)企改革的先行者。

另?yè)?jù)《上證報(bào)》獨(dú)家獲悉，作為上海市屬國(guó)資控股企業(yè)，中國(guó)太保改革的下一步是推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，主要涉及高管和骨干，具體模式尚待進(jìn)一步確認(rèn)。

新華保險(xiǎn)停牌已引發(fā)各路猜想。據(jù)《上證報(bào)》報(bào)道，新華保險(xiǎn)大股東中央?yún)R金將讓渡所持的部分新華保險(xiǎn)股份給阿里巴巴。中央?yún)R金將兌現(xiàn)投資新華保險(xiǎn)的部分收益，并為新華保險(xiǎn)引入有實(shí)力的民營(yíng)資本股東。

（關(guān)注保險(xiǎn)板塊）

5．李克強(qiáng)：中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，既不松也不緊。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的基本面沒(méi)有改變。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向著形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演進(jìn)。

6．習(xí)近平昨天在云南省大理白族自治州考察工作。當(dāng)天，習(xí)近平來(lái)到洱海邊的灣橋鎮(zhèn)古生村了解洱海生態(tài)保護(hù)情況，他叮囑當(dāng)?shù)馗刹恳欢ㄒ纳坪枚Ｋ|(zhì)。洱海是大理的母親湖。當(dāng)天上午，習(xí)近平來(lái)到灣橋鎮(zhèn)古生村，走上木棧道，他同當(dāng)?shù)馗刹亢嫌昂笳f(shuō)：“立此存照，過(guò)幾年再來(lái)，希望水更干凈清澈。”他叮囑當(dāng)?shù)馗刹恳欢ㄒ纳坪枚Ｋ|(zhì)。（利好環(huán)保股）

7．【股票期權(quán)開(kāi)戶工作有望于下周正式啟動(dòng)】上交所于周三上午召集券商召開(kāi)了股票期權(quán)風(fēng)控培訓(xùn)，此外，交易所也要求券商做好股票期權(quán)開(kāi)戶等準(zhǔn)備工作事宜，下周股票期權(quán)開(kāi)戶工作將正式啟動(dòng)。（藍(lán)籌異動(dòng)）

8．銀行（中信）：

1月20日，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管組織架構(gòu)進(jìn)行重大改革，并獲中央有關(guān)部門批準(zhǔn)通過(guò)。點(diǎn)評(píng)：

架構(gòu)改革重點(diǎn)是深化功能監(jiān)管原則、監(jiān)管資源向前臺(tái)監(jiān)管部門傾斜。按照銀監(jiān)會(huì)改革細(xì)則，差異化、專業(yè)化監(jiān)管體系更加完善，部門之間的職責(zé)邊界更加清晰，調(diào)整后內(nèi)設(shè)22個(gè)部門中，監(jiān)管部門由11個(gè)增加到17個(gè)，占部門總數(shù)的77.3%。

適應(yīng)金融新常態(tài)，放管結(jié)合，明確監(jiān)管權(quán)責(zé)。此次架構(gòu)改革體現(xiàn)了放管結(jié)合的思路。P2P網(wǎng)貸等創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，以及三農(nóng)、小微等政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域劃歸普惠金融局，體現(xiàn)監(jiān)管支持創(chuàng)新金融和弱勢(shì)金融的思路。

預(yù)計(jì)2季度開(kāi)始多項(xiàng)監(jiān)管文件將陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)銀行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展形成制度利好，同時(shí)也有利于金融穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，對(duì)于存貸比等監(jiān)管指標(biāo)的改革預(yù)期也逐漸升溫，預(yù)計(jì)在這一指標(biāo)上將繼續(xù)放松，對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性管理能力和資產(chǎn)負(fù)債配置能力形成正向作用。

重點(diǎn)關(guān)注催化劑鮮明、具有中期上行空間的興業(yè)銀行（大金融平臺(tái)+投行化轉(zhuǎn)型）、浦發(fā)銀行（上海國(guó)資金融平臺(tái)+互聯(lián)網(wǎng)金融）和平安銀行（綜合金融轉(zhuǎn)型），同時(shí)關(guān)注受益于人民幣國(guó)際化的中國(guó)銀行（海外業(yè)務(wù)+一帶一路）。

9．中信：短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然缺乏動(dòng)力。2015年一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將從2014年四季度的7.3%降至7.1%。政策該出手時(shí)就出手。我們認(rèn)為近期總量政策可能出臺(tái)，2015年一季度，貨幣政策進(jìn)一步放松是必要的，定向政策已經(jīng)先行，降準(zhǔn)降息仍會(huì)出手。

國(guó)泰君安：宏觀政策展望：監(jiān)管加強(qiáng)，寬松加碼：（1）上周三大監(jiān)管部門齊出手，卡住脫實(shí)向虛通道，將促使14 年末及15 年初批復(fù)的大量的項(xiàng)目和貸款能流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；（2）股票市場(chǎng)降溫疊加外匯占款減少，未來(lái)降準(zhǔn)可能性增加；（3）14 年底-15年初項(xiàng)目審批力度有所加大，預(yù)計(jì)1 月信貸投放力度較大。其對(duì)投資和經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)效果在3-4 月開(kāi)工季顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)筑底將逐步明確，對(duì)慢牛形成支撐。

主題投資展望：京津冀一體化和國(guó)企改革落地可期：（1）2月26 日是習(xí)總書(shū)記京津冀一體化戰(zhàn)略提出一周年，政策將繼續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)；（2）國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案有望在3 月左右重磅落地，股權(quán)激勵(lì)和員工持股有望取得突破。

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