[原] 全球宏觀要點

2013-07-17 13:12 來源： 開拓者量化網 瀏覽：574 評論：(0) 作者：戴非

1. 李克強主持召開經濟形勢專家和企業(yè)負責人座談會，提兩個不能，明確下限穩(wěn)增長保就業(yè)上限防通脹。

我們認為：在兩會上政府設定的目標是“7.5左右”，設定7.5和7最大的差別可能是給市場的預期不一樣，如果談7.5而望7有可能在實體經濟發(fā)生類似于6月份銀行間市場預期自我加強自我實現的情況，我們估計二季度的增長已經逼近政府可容忍的增長下限了。另外，這次提法是穩(wěn)增長而不是刺激增長，肯定不再會有大規(guī)模的舉措，我們也注意到6月份政府的財政支出方面相比前幾個月有了一定的收縮，十二個月滾動赤字比5月末減少了1000億，1000億大約相當于GDP的0.2個百分點，財政方面可能會有某些定向的領域受益。本周的國務院常務會議和下旬的中央政治局會議是關鍵時點。

受制于當前的債務現實，政策托底只能以“扯開嗓子”為主：過去十年里，國內實施的刺激方案基本都是以寬松貨幣為核心的、雨露均沾的總量政策。當前金融機構已經與融資平臺高度綁定，而銀行與地方政府都沉溺于監(jiān)管套利和政策博弈，單想控制增量就已非易事，如果再松開監(jiān)管口子整體債務負擔很快會到令人瞠目結舌的地步，重回刺激不是可行的政策選項，“政府投入小、杠桿撬動大”的方向是政策催化最受益的領域。

2. 稅務總局：研究擴大個人住房房產稅改革試點范圍

我們認為：推行房產稅，同時減少房地產調控當中的行政式干預，使得行業(yè)政策轉向以市場手段為主是我國房地產政策的長期方向。然而，當前推行房產稅的幾個必要條件，如住房信息聯網、建立存量房價值評估系統(tǒng)等尚未成熟，因此今年或有城市推出房產稅試點，但試點城市房產稅政策的改革力度或有限，對存量房征稅概率依然不高，故對房地產公司的影響有限。

3. 重啟高鐵投資相關的文件已經上報，有望將于近期獲批。另據21世紀12日報道，接近中國鐵路總公司的人士表示，近日，決策層在聽取了鐵總的工作匯報后表示，鐵路還是要繼續(xù)發(fā)展，理由是鐵路建設能夠消化部分落后產能，如鋼鐵、水泥等。這兩條消息被指為近期鐵路基建股走強的催化劑。

我們認為：隨著中國經濟增速繼續(xù)下滑，盡管短期內出臺刺激投資的政策的可能性不大，但未雨綢繆的工作似乎已經開始。如果三季度中國經濟繼續(xù)走弱，鐵路投資加碼很可能率先出臺，鑒于市場對經濟繼續(xù)趨弱判斷較為一致，鐵路基建板塊表現正在逐步反映這一預期。除了鐵路外，電網投資也可適當關注，并可留意這種趨勢向上游行業(yè)傳導的可能性。

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