[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-04-10 10:31 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：648 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)昨日下午突然宣布將中國(guó)償還長(zhǎng)期本幣債務(wù)的評(píng)級(jí)從“AA-”降至“A+”，但評(píng)級(jí)前景為穩(wěn)定。香港外匯業(yè)界人士認(rèn)為該舉動(dòng)顯示評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)過快的信貸增長(zhǎng)和債務(wù)包袱更加關(guān)注，下調(diào)評(píng)級(jí)可能導(dǎo)致人民幣匯率回調(diào)，也對(duì)兩地股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

我們認(rèn)為：去年底以來社會(huì)融資規(guī)?？焖贁U(kuò)張的背后隱藏著企業(yè)利息支出占比仍高、大量融資投向地產(chǎn)基建以及地方政府負(fù)債率上升這三個(gè)趨勢(shì)，很大程度上融資規(guī)模的擴(kuò)張沒有改變甚至加重了金融體系的脆弱性。雖然監(jiān)管層對(duì)金融體系強(qiáng)大的控制能力使得短期爆發(fā)危機(jī)的概率很低，但在經(jīng)濟(jì)增速下行和財(cái)政可持續(xù)性減弱的環(huán)境下金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)將快速上升。而人口快速老齡化可能成為金融體系風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的觸發(fā)因素，2019年左右是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

2．電力行業(yè)部門透露，3月全國(guó)全社會(huì)用電同比接近0增長(zhǎng)，此前數(shù)據(jù)顯示1-2月份累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%；而另一個(gè)李克強(qiáng)指數(shù)的重要構(gòu)成火車貨運(yùn)數(shù)字也相對(duì)低迷。

3．被認(rèn)為是招標(biāo)風(fēng)向標(biāo)的北京市2012年基藥招標(biāo)結(jié)果終于公布，采購(gòu)范圍包括國(guó)家基本藥物（2009版）和北京市增補(bǔ)品種共計(jì)519種藥品，中標(biāo)價(jià)格較北京市現(xiàn)行基本藥物采購(gòu)價(jià)格下降約26%，預(yù)計(jì)每年可減少社會(huì)和醫(yī)保支出9.73億元。

我們認(rèn)為：北京此次基藥招標(biāo)價(jià)格降幅力度較大，作為先行旗幟可能意味著未來其他地方招標(biāo)價(jià)格也會(huì)有明顯降幅，這對(duì)藥企營(yíng)收影響負(fù)面。

4．國(guó)家主席習(xí)近平周一對(duì)參加博鰲論壇的商界領(lǐng)袖表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)將尋求在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展及增強(qiáng)環(huán)保意識(shí)之間找到平衡點(diǎn)。

習(xí)近平在出席博鰲論壇的中外企業(yè)家代表座談會(huì)時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速完全可能繼續(xù)保持較高的水平，但也將下大力氣推進(jìn)綠色發(fā)展，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)源源不斷注入新的活力和動(dòng)力。

在談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，習(xí)近平稱，中國(guó)發(fā)展形勢(shì)總的是好的，中國(guó)在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期仍處于發(fā)展的上升期，工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化帶來的發(fā)展空間還很大。

5．3月份通脹數(shù)據(jù)偏弱進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有限，其中非食品項(xiàng)較2月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，PPI環(huán)比為2010年以來同期最弱（環(huán)比為0）。根據(jù)目前已公布的PMI和通脹數(shù)據(jù)，下周一公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能偏弱。

6．中國(guó)3月份出口同比增長(zhǎng)10%(預(yù)期11.7%），進(jìn)口增長(zhǎng)14.1%（預(yù)期6%），貿(mào)易逆差8.8億美元（預(yù)期151.5億美元）。出口低于預(yù)期進(jìn)口高于預(yù)期導(dǎo)致貿(mào)易順差大幅低于預(yù)期，出口數(shù)據(jù)表明外需仍然較為疲軟。這是去年2月以來首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局下，進(jìn)口超預(yù)期上升，或是資金國(guó)際流動(dòng)的結(jié)果。人民幣升值已近尾聲，前幾年流入的國(guó)際資本已積累不少收益，借助貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn)資金流出，已越來越多。

7．美國(guó)2月份貿(mào)易赤字意外縮小，因?yàn)槭瓦M(jìn)口降至1996年3月份以來最低水平。2月原油進(jìn)口下降約21%相當(dāng)于2.05億桶原油，大幅低于前一個(gè)月進(jìn)口2.61億桶的水平。美國(guó)2月原油進(jìn)口量跌至17年來最低。（美國(guó)對(duì)原油依賴將持續(xù)降低，長(zhǎng)期利空原油）

8．研究人員表示，中國(guó)致命性禽流感爆發(fā)是受到至少兩種緊密相聯(lián)系的病毒的推動(dòng)，這種情況使得控制該病毒在人類和鳥類中的傳播更加困難。

Richard Webby是世界衛(wèi)生組織在孟菲斯圣裘德兒童研究醫(yī)院的禽流感病毒合作中心的主任。他表示，自從前三例病人確診之后，H7N9病毒就顯示出基因的多樣性，并顯示出比H5N1禽流感病毒更具傳染性。H5N1禽流感病毒自2003年開始流行，有600人感染，其中60%死亡。

全世界的科學(xué)家正在共同努力來研究H7N9病毒，因?yàn)橐坏┐笠?guī)模爆發(fā)，將會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性后果。過去100年的傳染病大流行中，1918年的西班牙流感曾經(jīng)造成多達(dá)5,000萬人喪生，2003年非典型性肺炎造成774人死亡。

9. 房地產(chǎn)跟蹤：

由于到訪量及成交量仍然處于高位，開發(fā)商普遍樂觀，認(rèn)為4月商品房成交將出現(xiàn)環(huán)比下降，但下降的幅度小于季節(jié)性。但鑒于部分城市出于限價(jià)的考慮，限制了一部分地區(qū)和房型的銷售，加之3月銷售透支和北京網(wǎng)簽系統(tǒng)停機(jī)10天的影響，我們認(rèn)為4月商品房成交量應(yīng)低于開發(fā)商的普遍預(yù)期，即出現(xiàn)環(huán)比20%-25%的下跌。

新政細(xì)則落地之后開發(fā)商的開工意愿出現(xiàn)了一定程度的下滑，但根據(jù)往年開工意愿和實(shí)際數(shù)據(jù)的領(lǐng)先滯后關(guān)系，或于二季度末才會(huì)在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。地產(chǎn)新開工同比即將見頂。

價(jià)格方面，由于地方政府已采取包括限制高價(jià)房和房?jī)r(jià)漲幅過高的新房出售等臨時(shí)措施，開發(fā)商和中介商對(duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期出現(xiàn)了明顯的下降。

10. 韓稱朝已完成導(dǎo)彈發(fā)射準(zhǔn)備，或同時(shí)發(fā)射三種導(dǎo)彈；美軍太平洋司令：已準(zhǔn)備好攔截朝鮮可能發(fā)射的導(dǎo)彈。

11. Hayman Advisors LP基金經(jīng)理人Kyle Bass 表示，日本國(guó)債持有人對(duì)日本央行祭出空前刺激措施的反應(yīng)可能 預(yù)示全面的賣壓。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥擴(kuò)大收購(gòu)債券的規(guī)模超乎市場(chǎng)預(yù)期，隔天4月5 日，日本10年期公債收益率一度觸及紀(jì)錄低點(diǎn)0.315%，然后同一天收 益率幾乎較當(dāng)日低點(diǎn)回升一倍。首相安倍晉三一直呼吁日本央行“無限 量”提供刺激措施，以終結(jié)通縮；不過本周他表示，需密切注意債市。

這是神圣不可侵犯的日本債市首次出現(xiàn)反?，F(xiàn)象，日本國(guó)債投資人出現(xiàn)恐慌。接下來需密切留意日本國(guó)債市場(chǎng)可能給全球金融市場(chǎng)帶來的沖擊。

12. 4月9日，30家被抽中的IPO企業(yè)中，首批15家已經(jīng)將詳細(xì)待審材料運(yùn)送至監(jiān)管部門設(shè)在上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院的專項(xiàng)工作組，核查工作自今日開始。整個(gè)抽查和重點(diǎn)審核階段或?qū)⒊掷m(xù)至6月底。

我們認(rèn)為：IPO遲早將重啟，因此目前何時(shí)重啟并不重要，關(guān)鍵是新股發(fā)行制度要實(shí)現(xiàn)徹底的變革，從制度上扼殺圈錢、三高發(fā)行、行政審批、虛假上市等行為，發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)功能，加大對(duì)違法違規(guī)機(jī)構(gòu)和公司的懲罰力度，才是解決IPO問題的根本辦法，才能恢復(fù)市場(chǎng)的信心。

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