[原] 全球宏觀要點
1. 前3月國企實現(xiàn)利潤總額5137億,同比增長7.7%。近期微觀調(diào)研顯示，部分行業(yè)需求環(huán)比繼續(xù)回暖，考慮到社會用電量等指標去年4月基數(shù)很低，部分數(shù)據(jù)同比增速將有所改善，但在地產(chǎn)和金融調(diào)控政策壓制下改善能否持續(xù)缺乏堅實的邏輯基礎(chǔ)。3月份國企利潤單月增速4.9%，比1-2月9.7%的增速明顯回落，營業(yè)收入增速也從11.8%降至6.8%，經(jīng)濟弱勢下，企業(yè)利潤增速也難以出現(xiàn)系統(tǒng)性回升。
2. 對黃金價格巨幅波動，不少上市公司卻是束手無策，甚至沒有開展黃金期貨來進行套期保值。更重要的是，金價急跌之后，各大黃金公司旗下的巨額存貨也將成為未來業(yè)績的隱形“殺手”。一旦金價形成趨勢性下跌，各公司的黃金儲備將被迫成為高價庫存。屆時，將不得不計提巨額存貨減值準備，從而拖累相關(guān)公司業(yè)績。
看空黃金板塊。
看空黃金板塊。
3. 雖然自2012年11月2日浙江世寶上市之后，A股IPO便處于暫停狀態(tài)，但上市公司“抽血”的行為卻從沒有絲毫收斂。今年以來上市公司通過增發(fā)、配股、發(fā)債等再融資途徑募集資金近4700億元，相對于IPO，上市公司再融資對市場資金面的沖擊更為明顯。除了已實施的再融資外，籌劃中的上市公司再融資項目也為數(shù)不少，滬深兩市目前僅推出增發(fā)預(yù)案的上市公司就多達69家，擬募資總額達到1285.62億元。
4. 當前外資流入中國是由于人民幣低彈性導(dǎo)致的套利機會，而不是對中國經(jīng)濟增長的前景看好。這種套利資金的流入很可能使得人民幣匯率被高估，從而外資流入的可持續(xù)性值得懷疑。
5. 國土資源部組織編制了2013年住房用地供應(yīng)計劃。據(jù)各地上報匯總，2013年全國住房用地計劃供應(yīng)15.08萬公 頃， 是過去5年年均實際供應(yīng)量(9.77萬公頃)的1.5倍，其中“三類住房”用地計劃占住房用地計劃總量的79.4%，符合調(diào)控政策要求。但上述數(shù)據(jù)受到了一些市場人士的質(zhì)疑，質(zhì)疑包括計劃額其實是三年新低，以 及以三年平均來看其實供應(yīng)量僅為年均的1.07倍，因此從實際角度看，效果將會大打折扣。官方可能在玩數(shù)字游戲。
6. 根據(jù)高盛，中國用于發(fā)電的煤炭進口量可能在2013年下降，將會是2007-2008年以來首次減少，表明中國需求放緩將對大宗商品構(gòu)成較大的負面影響。
7. 中國新型禽流感確診案例繼續(xù)增加。截至周二晚間8點全國新增人感染H7N9禽流感確診病例14例，其中上海6例、浙江5例、江蘇3例。目前中國全國共報告人感染H7N9禽流感確診病例77例，死亡16人。專家預(yù)計病例數(shù)仍有可能繼續(xù)增加。國內(nèi)家禽業(yè)受到重大沖擊, 截至15日，肉雞雞苗直接損失超過37億元人民幣，活雞及雞肉產(chǎn)品銷售損失超過130億元。
8. 中國審計界一名高層人士稱，地方政府債務(wù)已經(jīng)“離開可控的范圍”，可能引發(fā)比美國住宅市場崩潰更大的金融危機。 中國領(lǐng)先的會計師事務(wù)所信永中和董事長張克表示，他的擔憂意味著，他已基本上不再為地方政府的債券發(fā)行背書。中國金融業(yè)的一名體制內(nèi)人物（張克是中國注冊會計師協(xié)會副會長）發(fā)表如此嚴厲的言論是罕見的。 2013年第一季度，地方政府旗下的投資公司發(fā)售了2830億元人民幣債券，同比增長一倍多。通常人們會預(yù)期這樣的增長將提振經(jīng)濟，但2013年首季中國經(jīng)濟增長意外放緩至7.7%。從公共廣場到道路修繕，許多地方政府投資于回報平平的項目，因此只能依靠滾轉(zhuǎn)債務(wù)來償還債權(quán)人。只有用發(fā)新債還舊債，總有一天這個循環(huán)會畫不下去。 上周，惠譽下調(diào)了中國主權(quán)信用評級，這是1999年以來首次。昨天穆迪將中國評級展望從正面下調(diào)為穩(wěn)定。
我們認為中國地方政府債務(wù)風險將對股市構(gòu)成中長期利空。
9. 杜克大學教授Campbell R. Harvey表示，考慮通貨膨脹的速度后，金價仍有繼續(xù)大幅下挫的空間。他跟蹤了紐約黃金期貨價格與勞工部匯編的消費價格指數(shù)之比，并以此得出了上述結(jié)論。六月份交割的黃金期貨昨天的結(jié)算價為每盎司1,387.40美元，相當于3月份CPI價值的5.97倍。盡管金價本月下挫13%，但這個比例遠高于3.35倍這一1975年Comex推出黃金期貨以來的月均水平。
金價和CPI之比要想回歸歷史平均水平，金價必須回落至每盎司800美元以下。Harvey說，隨著時間的推移，金價可能會降至這個水平，特別在越來越多的投資者拋售黃金交易所交易基金頭寸的情況下更是如此。需求一方無需太多行動，價格就會出現(xiàn)很大的變化，這是因為黃金供應(yīng)相對穩(wěn)定。
美國3月CPI環(huán)比下降0.2%，為四個月來首次，同期上升1.5%，為八個月來最小增幅；衡量通脹預(yù)期的指標-美聯(lián)儲5年損益平衡通脹率創(chuàng)2月以來最低。全球通脹放緩將進一步打擊黃金人氣，維持對黃金中長期看空的觀點。
10. 自4月12日黃金崩盤后，原油等大宗商品同樣出現(xiàn)了大幅跳水，然而美股和歐元卻較為平穩(wěn)。這說明雖然商品市場表現(xiàn)夸張，但宏觀經(jīng)濟風險不大，經(jīng)濟走弱并非大宗商品下跌的直接動因，宏觀經(jīng)濟與實體需求也不會在一夜之間崩塌。
我們用國債收益率以及相應(yīng)的通脹保值債券（TIPS）收益率之差來表征債券市場所包含的通脹預(yù)期，3月15日以來國債隱含通脹加速下行。歷史上國債隱含均衡通脹率隨著WTI原油價格波動，但四月兩者走勢出現(xiàn)一定程度背離。即使在WTI原油出現(xiàn)小反彈時通脹預(yù)期仍堅決下行，顯示資本市場存在一定的通縮預(yù)期。由于黃金自身也帶有規(guī)避通脹風險的屬性，價格波動時而也與通脹預(yù)期重合。引導(dǎo)原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場的通縮預(yù)期。
因此，接下來通脹以及通脹預(yù)期的變化對黃金原油等大宗商品走勢至關(guān)重要。
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