[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-04-22 09:12 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：645 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. 4月20日08時(shí)02分在四川省雅安市蘆山縣發(fā)生7.0級(jí)地震，震源深度13千米。截至今晨，雅安地震已致當(dāng)?shù)?88人遇難，25人失蹤，11460人受傷，傷亡情況還在搜集核實(shí)中。

我們認(rèn)為：此次雅安地震可能給中國(guó)股市帶來短期的負(fù)面沖擊，這種沖擊主要是來自心理層面，因2008年汶川地震給股市造成的重?fù)羰袌?chǎng)應(yīng)留有印象。但與往日不同的是，今次地震從時(shí)點(diǎn)來看，并非像2008年那樣發(fā)生在金融危機(jī)中期，因此不具備造成市場(chǎng)恐慌的共振效應(yīng)。其次，從當(dāng)前能夠獲得的相關(guān)信息看，雅安地震所造成的損失要小于汶川地震，經(jīng)濟(jì)損失主要集中在雅安地區(qū)，雅安地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量在四川經(jīng)濟(jì)占不到2%，在全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中占比只有0.07%左右，因此地震對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響有限。

對(duì)行業(yè)而言，災(zāi)害受損的交運(yùn)、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等領(lǐng)域或有負(fù)面影響，部分通信設(shè)備、基建、建材和救災(zāi)設(shè)備等相關(guān)行業(yè)可能因需求出現(xiàn)而正面影響，但考慮到此次受災(zāi)規(guī)模尚不明確，而且只是雅安地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的影響不具有延續(xù)性和整體性。此外，據(jù)目前財(cái)經(jīng)媒體對(duì)上市公司的采訪回饋，目前絕大部分川籍上市公司都未因地震受損，唯有新希望初步估計(jì)受損2500萬元，與公司盈利和資產(chǎn)相比微乎其微。

2. 美國(guó)市場(chǎng)上最大的中國(guó)ETF安碩富時(shí)中國(guó)25指數(shù)基金的做空比率飆升至2007年以來的最高水平，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)憂中國(guó)這一全球第二大經(jīng)濟(jì)體增速放緩恐打擊企業(yè)盈利。據(jù)彭博，截至3月末，安碩富時(shí)中國(guó)25指數(shù)基金的做空股數(shù)升至4860萬，做空比率達(dá)到3.2%，創(chuàng)2007年6月以來的最高水平。截至4月18日，投資者本月以來從安碩富時(shí)中國(guó)25指數(shù)基金撤出2.56億美元資金，3月份撤出8.24億美元，創(chuàng)2010年1月份以來最高水平。

我們認(rèn)為：外資看空中國(guó)的態(tài)度目前比較清晰，將從流動(dòng)性和心理層面打擊A股。

3. 中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，全球經(jīng)濟(jì)“溫和”放緩確實(shí)影響中國(guó)，但相對(duì)于政府2013年7.5%的目 標(biāo)來說，中國(guó)第一季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.7%“總的來說屬于正常”。他表示，中國(guó)正在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，有時(shí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)亦步亦趨。為了改革和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，必須犧牲短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（印證了我們關(guān)于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩容忍度提高的觀點(diǎn)，因此不要指望政府出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策）

 4.  中游觀察：工業(yè)生產(chǎn)回落，中游旺季景氣回升不穩(wěn)固

4月第三周全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回落，幅度擴(kuò)大到41萬噸。申萬鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格跌1.1%，螺紋鋼跌1.5%。4月上旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日均產(chǎn)量212.39萬噸，環(huán)比增加2.5%創(chuàng)歷史新高。鞍鋼下調(diào)5月出廠價(jià)100-150元。4月第三周全國(guó)水泥均價(jià)跌3元至330元/噸，煤炭水泥價(jià)差跌4元/噸?；ぎa(chǎn)品價(jià)格疲軟格局延續(xù)。其中天膠跌6.9%，PTA跌2.5%。 （對(duì)股市和大宗商品偏空）

5. 全球資金流向（4月11-17日）

6.3億美元資金流出A股，較4月4-10日的7.2億美元略有減少。專投中國(guó)股票型基金流出4.8億美元，少于上周的6.4億。預(yù)計(jì)受地震、經(jīng)濟(jì)減速、影子銀行及地方債務(wù)等利空影響，資金將繼續(xù)流出。

流出大宗商品基金的資金環(huán)比增加167%至37億美元，其中黃金實(shí)物基金流出31.5億美元。預(yù)計(jì)商品價(jià)格仍有下行動(dòng)力，因商品基金贖回將持續(xù)。

6. 意大利議會(huì)周六表決通過再度選舉87歲的Giorgio Napolitano連任意大利總統(tǒng)一職，此舉意在解決2月份大選以來形成的政治僵局。數(shù)千民眾聚集抗議這一結(jié)果，Napolitano的連任被廣泛認(rèn)為是延續(xù)了政客們對(duì)國(guó)家的掌控并有利于中右翼領(lǐng)導(dǎo)人貝盧斯科尼。

意大利政壇再起波瀾，由于中左翼在總統(tǒng)提名和選舉中接連受挫，使得中左翼黨首貝爾薩尼宣布辭職。這可能將造成中左翼在接下來的“組閣”談判優(yōu)勢(shì)的削弱。目前意大利國(guó)債和股票市場(chǎng)表現(xiàn)尚未顯示出市場(chǎng)恐慌的情況。但如果中右翼貝盧斯科尼在“組閣”進(jìn)程中扮演更大角色；以及如果重新選舉，中右翼獲得優(yōu)勢(shì)席位等可能情景。上述情況將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較負(fù)面影響，利空歐元，利好美元。

7.  今年一季度社融總量很大，但三月份“旺季不旺”的需求，使得過去十年中“有錢就會(huì)有需求”的定律開始失靈。我們傾向于認(rèn)為，這種情況并非偶然、其背后深層次的原因在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)本身還疊加了一個(gè)債務(wù)周期。再加上資金供給方面不確定性很高，也就是說不給力，因此：我們傾向于認(rèn)為即使銀行間資金價(jià)格出現(xiàn)階段性回落，社會(huì)利率的下降空間也將有限，甚至不排除在政府“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯性化”的大方向下，高負(fù)債群體的信用利差不降反升。這將很大程度上制約經(jīng)濟(jì)的上行空間。我們傾向于認(rèn)為，在二季度階段性出現(xiàn)低于季節(jié)性的經(jīng)濟(jì)反彈后，三四季度經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大。

本周的兩次例會(huì)將對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析。

8.  銀行間隔夜回購(gòu)加權(quán)利率領(lǐng)漲，幅度逾10個(gè)bp，報(bào)2.65%，與七天期點(diǎn)差則進(jìn)一步縮窄至不足50bp水平，主要由于稅款上繳等因素持續(xù)發(fā)酵。此外，月末資金緊張也是原因之一。預(yù)計(jì)回購(gòu)利率仍有上行動(dòng)力。根據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年的4-5月是商業(yè)銀行繳存財(cái)政存款的密集期，此前兩年4月繳存財(cái)政存款的規(guī)模均逾4,000億元人民幣。（流動(dòng)性對(duì)股市利空）

9. 黃金價(jià)格在過去一周中的暴跌，也許是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)出了重大的危險(xiǎn)信號(hào)。一些頂級(jí)投資者認(rèn)為，金價(jià)下挫以及原油和金屬價(jià)格的普遍走低，表明美聯(lián)儲(chǔ)等央行盡管向世界金融體系挹注了大量資金，卻仍未能創(chuàng)造出強(qiáng)勁需求。黃金暴跌可能預(yù)示了其他資產(chǎn)價(jià)格未來的下跌走勢(shì)。而隨著股市本周幾天來的大跌，這種局面也許已經(jīng)展開。

黃金這股跌勢(shì)可能成為引發(fā)整體經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索，且這一次的動(dòng)蕩恐堪比1998年長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)的倒閉以及10年之后的那場(chǎng)金融危機(jī)。這兩場(chǎng)事件發(fā)生前黃金均出現(xiàn)了大跌。

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