[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-04-23 09:26 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1076 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. 銀行不良超5000億，尚福林稱隱匿風(fēng)險(xiǎn)危害更大。今年一季度商業(yè)銀行不良貸款余額相比于年初增加339億，相比于去年全年不良貸款增量650億，增速相比于去年進(jìn)一步上升，顯示資產(chǎn)質(zhì)量的壓力仍然顯著，與城商行調(diào)研中的反饋一致。而目前偏弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)以及企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)幅度有限，2013年銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍不樂觀。看淡銀行板塊，預(yù)計(jì)銀行也將拖累股指。

2. 從24日起，廣州將全面執(zhí)行商品房住宅預(yù)售價(jià)格網(wǎng)上申報(bào)制度，開發(fā)企業(yè)銷售住宅，必須辦理預(yù)售網(wǎng)上申報(bào)，并接受國土房管部門的價(jià)格指導(dǎo)。廣州也成為繼北京之后，第二個(gè)明確表示要對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行指導(dǎo)的城市。

我們認(rèn)為：房地產(chǎn)調(diào)控有從緊的趨勢(shì)。廣州將全面執(zhí)行商品房預(yù)售價(jià)格指導(dǎo)符合市場(chǎng)預(yù)期。今年一季度廣州房?jī)r(jià)漲幅較大，全年實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)壓力明顯。國五條細(xì)則在各地將逐步落實(shí)，其他城市也可能出臺(tái)相應(yīng)的房?jī)r(jià)干預(yù)措施，以達(dá)到房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)。4月份，在堪稱“最嚴(yán)厲”的樓市細(xì)則影響下，北京房地產(chǎn)成交量出現(xiàn)明顯下滑，供給量也不斷減少，北京住宅市場(chǎng)供需遭遇“雙殺”。據(jù)媒體報(bào)道：衛(wèi)星圖上，中國從南到北眾多三四線城市新建城區(qū)空空蕩蕩，宛若“鬼城”，大量空置房預(yù)兆著房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂的危險(xiǎn)，而銀行業(yè)的現(xiàn)金鏈條更為堪憂。我們對(duì)未來房地產(chǎn)成交量不樂觀，這也將拖累房地產(chǎn)投資和新開工，看淡房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

3. 據(jù)商務(wù)部，上周(4月15日至21日)全國36個(gè)大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品格平穩(wěn)，其中白條雞零售價(jià)格比前一周下降1%，五周累計(jì)下降2.5%；雞蛋零售價(jià)格比前一周下降0.7%，九周累計(jì)下降5.4%。肉類價(jià)格穩(wěn)中有降，豬肉批發(fā)價(jià)格比前一周下降0.8%，降幅比前一周縮小1.5個(gè)百分點(diǎn)；18種蔬菜平均批發(fā)價(jià)格比前一周上漲1.6%，漲幅縮小5.5個(gè)百分點(diǎn)。主要生產(chǎn)資料中，上周橡膠、有色金屬、礦產(chǎn)品、能源、農(nóng)資、鋼材、化工產(chǎn)品價(jià)格下降，輕工原料價(jià)格持平，建材價(jià)格小幅上漲。

我們認(rèn)為：上周肉類價(jià)格繼續(xù)下跌。禽蛋價(jià)格因H7N9禽流感疫情持續(xù)下挫，短期內(nèi)行業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)可能較??；豬肉價(jià)格降幅收窄，豬價(jià)跌至盈虧平衡點(diǎn)以下和收儲(chǔ)影響顯現(xiàn)。總體來看，近期食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)疲弱，4月份通脹壓力仍然不大。生產(chǎn)資料價(jià)格多數(shù)下跌，反應(yīng)疲弱經(jīng)濟(jì)下需求復(fù)蘇緩慢，工業(yè)企業(yè)整體盈利存在難度。

4. 中國人民銀行公開市場(chǎng)今日將進(jìn)行100億元人民幣正回購操作，期限28天。本周共1520億資金到期。今日正回購力度較小，可能是為了緩解月末資金緊張。

5. 銀行間1天回購利率漲22BP報(bào)3%，7天回購利率漲235BP報(bào)5.5%（1年高位）注意流動(dòng)性緊張給股指帶來的下行壓力。

6. 匯豐PMI預(yù)覽  50.5,兩個(gè)月來最低（低于預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn), 前值51.6） 利空股指和大宗商品。匯豐數(shù)據(jù)再次表明中國經(jīng)濟(jì)放緩壓力較大，工業(yè)生產(chǎn)再度出現(xiàn)"旺季不旺“的情況。

7. 4月新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)初值亦下滑,從上月終值50.5降至48.6，為四個(gè)月來首度降至榮枯線下方。(驗(yàn)證之前的出口虛增，未來出口將進(jìn)一步放緩） 4月份輸入和輸出分指數(shù)均下滑，表明上游產(chǎn)能過剩，下游需求不足。由于工廠活動(dòng)降溫，就業(yè)分指數(shù)同樣下滑。

8. 《去杠桿年代》(The Age of Deleveraging)作者、長期為《福布斯》(Forbes)撰寫專欄文章的經(jīng)濟(jì)學(xué)者加里•希林提醒2013年的市場(chǎng)將遭遇“戲劇性沖擊”，警鐘將會(huì)響起，新的黑天鵝事件將會(huì)出現(xiàn)。這種“大斷裂”(Grand Disconnect)已成為世界各地股市的驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)“低利率環(huán)境下對(duì)收益率的渴求使垃圾債券和其他低質(zhì)量債券受益。散戶從2008年以來不斷出清股票，最近又爭(zhēng)先恐后地涌進(jìn)股市，說明泡沫正在擴(kuò)大”。

他認(rèn)為：九種宏觀趨勢(shì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩：

新的儲(chǔ)蓄年代：美國消費(fèi)者25年來大肆借錢消費(fèi)，現(xiàn)在變成大舉存錢。這種轉(zhuǎn)變?cè)谙蚝Ｍ饴樱驗(yàn)槊绹M(fèi)者在減少商品和服務(wù)的進(jìn)口，而其他很多國家的經(jīng)濟(jì)增長又依靠這些商品和服務(wù)的出口。美國在80年代的儲(chǔ)蓄率為12%，過去10年降為1%。

金融去杠桿化：美國的金融杠桿化浪潮在70年代開始加速，貝爾斯登和雷曼兄弟破產(chǎn)之前，華爾街公司的債務(wù)股權(quán)比率已經(jīng)猛增至20倍、30倍甚至更高。這個(gè)對(duì)近幾年全球經(jīng)濟(jì)增長起到很大支持作用的趨勢(shì)，正在被今天的金融去杠桿化扭轉(zhuǎn)。

新的政府監(jiān)管：主要經(jīng)濟(jì)體政府監(jiān)管和干預(yù)的加強(qiáng)，將扼殺創(chuàng)新、降低效率、拖慢增長。

大宗商品價(jià)格低迷：早前的高價(jià)造成過度投資和過剩產(chǎn)能，和往常一樣，這些產(chǎn)能投入運(yùn)營的時(shí)候又剛好碰到近期需求的下降。將來大宗商品價(jià)格的下跌將限制大宗商品產(chǎn)地的投資，從而阻礙將來的全球經(jīng)濟(jì)增長：未來幾年經(jīng)濟(jì)增長保持疲軟的可能性是抑制效應(yīng)的明顯體現(xiàn)。

財(cái)政約束加強(qiáng)：發(fā)達(dá)國家都在走向財(cái)政約束。美國的此類政策并非當(dāng)前所需，而是源自當(dāng)前民主黨和共和黨的政治僵局，它們無疑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到了拖累作用。

新的全球保護(hù)主義：保護(hù)主義的抬頭將減慢甚至消除全球經(jīng)濟(jì)增長。衰退催生經(jīng)濟(jì)民族主義和保護(hù)主義，衰退程度越深，這些趨勢(shì)就越強(qiáng)烈。將國內(nèi)危機(jī)歸咎于外國人、采取行動(dòng)保護(hù)本國地盤是一件更容易做的事情。

國內(nèi)樓市放緩：美國樓市將因?yàn)榇媪窟^多、買房投資吸引力消失而受抑制。

消費(fèi)者減少支出：隨著通貨緊縮的持續(xù)，消費(fèi)者將減少支出，期待物價(jià)隨著賣方競(jìng)爭(zhēng)的加劇而下降。

州政府和地方政府削減支出：各州各市將繼續(xù)收縮，從而造成支出減少、財(cái)政收入減少、服務(wù)減少、聯(lián)邦政府撥款減少、更多成本轉(zhuǎn)嫁到人民身上。

希林預(yù)計(jì)情況還會(huì)進(jìn)一步惡化，年度實(shí)際GDP增長率只有2%的情況至少要持續(xù)到2020年。在格蘭瑟姆及另外很多人表示我們正走在“零增長道路上”之際，希林預(yù)計(jì)2050年之前美國GDP增長率將降至1%以下。

9. 據(jù)銀監(jiān)會(huì)，中國地方政府融資平臺(tái)共有3.49萬億元人民幣（5650億美元）貸款將在未來3年內(nèi)到期。報(bào)道引述銀監(jiān)會(huì)主席尚福林近日在銀監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)部會(huì)議上的講話稱，這些未來三年將到期的貸款占全部平臺(tái)貸款余額的37.5%。平臺(tái)融資渠道趨于多樣化、隱蔽化。2012年末地方政府融資平臺(tái)貸款余額9.3萬億元。
前財(cái)政部部長項(xiàng)懷誠本月早些時(shí)候在博鰲亞洲論壇說，中國地方政府債務(wù)余額可能超過了20萬億元人民幣，這個(gè)數(shù)字是國家審計(jì)署在2011年審計(jì)報(bào)告中公布的數(shù)字10.7萬億元的近兩倍。
（官方很可能低估了地方融資平臺(tái)規(guī)模，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將是中國未來幾年必須面對(duì)的比較嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）

10. 韓國國防部發(fā)言人Kim Min Seok表示，自從2月在豐溪里進(jìn)行核試驗(yàn)以來，朝鮮已準(zhǔn)備好在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行第四次核武器試驗(yàn)。朝鮮已經(jīng)準(zhǔn)備好隨時(shí)進(jìn)行核試驗(yàn)，只等領(lǐng)導(dǎo)人一聲令下。（朝韓局勢(shì)再度趨于緊張）

11. 歐洲盤黃金直線跳水，可能是受到中國低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)影響,關(guān)注今晚是否掀起黃金的第二波拋售潮.

下午四點(diǎn)將公布?xì)W元區(qū)綜合PMI（前值和預(yù)期都是46.5） 如果低于預(yù)期，大宗商品將面臨又一輪打壓.

12. 中國5年期CDS價(jià)格目前處于近7個(gè)月高位，顯示市場(chǎng)對(duì)中國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒升溫。

13.  大型投行紛紛表達(dá)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，野村首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威認(rèn)為： “疲軟的PMI數(shù)據(jù)表明二季度增長趨勢(shì)可能下降，盡管季節(jié)調(diào)整因素通常會(huì)推動(dòng)4月讀數(shù)上升，但是該指數(shù)仍然下降。過去7年中5次4月份PMI上升，下跌了一次，持平一次。”野村預(yù)期中國GDP增速可能在一季度見頂，今年剩余時(shí)間內(nèi)將走低，二季度跌至7.5%，三季度降至7.4%，四季度跌至7.2%。

14. 歐元區(qū)4月PMI制造業(yè)指數(shù)：46.5（預(yù)期46.7，前值46.8） 歐元區(qū)4月PMI綜合指數(shù)：46.5（前值、預(yù)期均為46.5） 進(jìn)一步利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).

盡管4月歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)與預(yù)期和前一個(gè)月持平，但是主要國家德國，法國4月制造業(yè)PMI初值均低于50榮枯線。尤其嚴(yán)峻的局面是，德國4月制造業(yè)，服務(wù)業(yè)和綜合PMI指數(shù)均跌至50以下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

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