[原] 全球宏觀要點

2013-05-06 09:31 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：644 評論：(0) 作者：戴非

1. A股評級調整：上調A股短期評級為“中性”，中長期維持“看空”

理由：由于禽流感和內需疲弱，4月通脹較溫和（同比可能在2.2%左右）；流動性預期改善（RQFII 擴容），銀行間回購利率回落；美國非農數(shù)據(jù)超預期，海外市場表現(xiàn)強勁；禽流感疫情緩解；由于基數(shù)原因，4月宏觀數(shù)據(jù)可能小幅改善。

2. 非農數(shù)據(jù)快評：美國4月份非農就業(yè)增加16.5萬人，預期增加14萬人；失業(yè)率7,5%，創(chuàng)4年新低，預期為7.6%。勞動力參與率為63.3%,與上月持平，仍處于1979年以來新低。3月就業(yè)數(shù)據(jù)從增加8.8萬人向上修正為增加13.8萬人。2月季調后非農就業(yè)人口修正為 +33.2 萬人，初值+26.8萬人。在過去12個月里，美國月均非農就業(yè)增加16.9萬人。受此影響，美股再創(chuàng)新高，倫銅創(chuàng)18個月最大漲幅，德國股市創(chuàng)歷史最高。

我們認為：這份數(shù)據(jù)大幅超市場預期，特別是2、3月數(shù)據(jù)大幅上修，表明美國就業(yè)形勢出現(xiàn)趨勢性好轉，經(jīng)濟放緩程度有所緩和。不過，平均工時和時薪都有所下降。這些數(shù)據(jù)都是領先指標，暗示未來的數(shù)據(jù)也不會太樂觀。

近期美國制造業(yè)等一系列數(shù)據(jù)都比較糟糕，周五公布的美國3月工廠訂單月率-4.0%，創(chuàng)近7個月最大降幅，預期-2.9%；4月ISM非制造業(yè)指數(shù)53.1，為近9個月最低水平，不及預期的54.0。維持美國經(jīng)濟2季度是全年低點的觀點。

非農數(shù)據(jù)強勁最重要的影響是美聯(lián)儲的貨幣政策。我們認為基本上可以排除美聯(lián)儲擴大刺激措施的可能性，今年4季度將開始逐步退出QE。因此，對黃金構成實質性的利空。短期會刺激股票、大宗商品等風險資產(chǎn)的表現(xiàn)，但中長期利好美元。

對于大宗商品，我們仍然認為將由中國和歐洲的需求主導，目前這兩大經(jīng)濟體仍無起色，維持中長期看空觀點。

3.  全球資金流向：中國方面，資金出現(xiàn)流入中國股票的苗頭。4月30日、5月1日均流入1.1億美元，5月2日流出2000萬美元。A股出現(xiàn)2個月以來首次外資流入，不過流入量偏小，持續(xù)時間短，還不足以確認流入的趨勢。不過4月以來，從允許QFII進入銀行間債市到推動A股進入國際基準指數(shù)，再到RQFII擴容等，表明管理層在加速開放A股的腳步，因此短期內外資可能會流入A股。

黃金方面，上周五全球最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust黃金持倉量減少0.6%，至1,069.22噸，錄得一周來最大單日降幅，觸及2009年9月來最低水平。由于非農數(shù)據(jù)超預期，下調黃金短期評級為“中性偏空”，中長期維持“看空”。

4. 大宗商品資金流向：隨著全球最大黃金交易所交易基金(ETF)持有的黃金部位出現(xiàn)歷年來最大減幅，投資人增持對農產(chǎn)品價格上漲押注的速度創(chuàng)下2006年10月以來最快。

據(jù)彭博，投資人對PowerShares DB Agriculture ETF新股的需求今年迄今已增加8.1%，反觀SPDR黃金信托基金已發(fā)行股票則是大減21%。政府數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日的三周橫跨11種農產(chǎn)品期貨的多單部位增加逾一倍，增幅為2006年10月以來最大。

上周在芝加哥商品交易所玉米價格上漲6.7%，為去年7月以來最大漲幅，因為氣候潮濕使得中西部的栽種延后。玉米是美國最大宗農產(chǎn)品，美國是全球最大玉米出口國。長線來看，我們看多農產(chǎn)品價格，因為農地和水資源區(qū)域受限，未來25年，估計會增加20億的人口；中產(chǎn)階級會增加30億人。他們需要更好的日常飲食，這表示說，蛋白質和谷物的需求會增多。

5. 匯率：全球首屈一指的外匯交易商們預計美元弱勢不會持久，因為美國下半年經(jīng)濟將加速增長。德意志銀行、花旗集團、瑞銀和巴克萊預計美元兌歐元到12月31日料升值多達8%，盡管美聯(lián)儲可能擴大量化寬松令人擔憂額外的刺激措施將打壓美元。

“盡管近期顯現(xiàn)一些疲軟，但與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比，美國經(jīng)濟仍然相 對較強，這將令美元受益，”德意志銀行10國集團外匯策略全球負責人 Alan Ruskin說。“美聯(lián)儲是目前可以考慮縮減寬松規(guī)模的唯一主要 央行，這對于美元來說是好兆頭。”洲際交易所用于追蹤美元相對于六種主要貿易伙伴貨幣表現(xiàn)的美元指數(shù) 4月份下跌了1.5%，這是三個月來首次下跌。

6. 銀行：二季度銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境趨于惡劣：一方面比去年更加嚴重的貸款逾期正在發(fā)生，向不良遷徙的壓力比去年更大；另一方面利率市場化重啟將存款利率上限上調至基準1.2倍的概率也在上升。此外，對地方政府負債的管理和清理影子銀行將導致對同業(yè)、自營資金的監(jiān)管政策強化。這些因素都將壓制板塊的估值水平。

7. 2013年伯克希爾股東大會要點：

中美將是未來超級經(jīng)濟大國，美元未來20年都會是儲備貨幣。 對蘋果沒信心。對比特幣沒信心。對伯南克有信心。 持有現(xiàn)金的人很悲催，失去的購買力令人震驚。 美國經(jīng)濟一直在改善，不相信二次衰退。 美國房市沒有泡沫，現(xiàn)在是買房好時機。 歐元貨幣聯(lián)盟有重大缺陷；讓希臘進歐元區(qū)極其愚蠢。 基于宏觀預測或數(shù)字投資，肯定會虧不少錢。 出生在美國對我來說是巨大的優(yōu)勢。 我們的競爭優(yōu)勢就是我們沒有競爭者。 

另外，股東會召開前巴菲特接受采訪時說：黃金是一只“不會下蛋的雞”，即使跌到800美金每盎司，我也不會買進。

8. 美國唯一一家上市電動車制造企業(yè)特斯拉公司(NASDAQ:TSLA)股價過去5個交易日上漲超過7%，目前股價已經(jīng)升至54美元的歷史高位。知名對沖基金長板資產(chǎn)管理日前發(fā)布報告“強烈看好”這家公司，預計其股價將在18個月內達到100美元，五年內升至200美元。

該公司分析師認為基于其品牌、管理以及對傳統(tǒng)行業(yè)“破壞性的影響”，特斯拉堪稱汽車業(yè)的“蘋果”。2007年蘋果發(fā)布iPhone手機時擾亂了整個手機行業(yè)，同時產(chǎn)生了80%的新市場份額。對于特斯拉來說，其主打車型Model S也已經(jīng)擾亂了電動汽車行業(yè)，并且也將產(chǎn)生80%的新市場份額。該分析師認為華爾街“徹底低估了特斯拉成功的可能性及量級”。

申萬認為：1、Tesla 前景樂觀，董事長Elon Musk的履歷極具傳奇色彩，他創(chuàng)立了太空飛船公司并成功發(fā)射，這讓我們對其電動車的技術研發(fā)和整合能力具備相當大的信心，Tesla 產(chǎn)品的顛覆性和營銷的獨特性可媲美剛面世的iPhone，三步走的策略將引導電動車的普及；2、電動汽車曙光初現(xiàn)，過去電動車陷入了電池技術研發(fā)的泥淖中，Tesla 指明了一個新的方向，即在現(xiàn)有的電池技術基礎上，可以通過改進電池管理系統(tǒng)來實現(xiàn)電動車的性能提升；3、盡管目前還沒有A 股企業(yè)直接進入Tesla 的供應鏈，但是當前在日韓企業(yè)搶占電動汽車的高端市場的同時，低端的電動汽車和消費電子市場會轉移到中國，A 股材料企業(yè)也將間接受益，由于Tesla 最終目的是為了普及廉價的電動車，未來采用低成本的中國制造為時不遠。

重點公司：杉杉股份、新宙邦、天齊鋰業(yè)

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