[原] 全球宏觀要點

2013-05-07 09:38 來源： 開拓者量化網 瀏覽：671 評論：(0) 作者：戴非

1. 國務院總理李克強6日主持召開國務院常務會議，研究部署2013年深化經濟體制改革重點工作，對股市影響喜憂參半。

利多：制定投資者權益保護政策；在第一批取消和下放71項行政審批項目等事項基礎上，再取消和下放62項行政審批事項；形成鐵路投融資體制改革方案，支線鐵路、城際鐵路、資源開發(fā)性鐵路所有權、經營權率先向社會資本開放，引導社會資本投資既有干線鐵路。繼續(xù)推進醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，深化公立醫(yī)院改革，整合城鄉(xiāng)基本醫(yī)療保險管理職能。加快推進城鄉(xiāng)居民大病保險。圍繞提高城鎮(zhèn)化質量、推進人的城鎮(zhèn)化，研究新型城鎮(zhèn)化中長期發(fā)展規(guī)劃。出臺居住證管理辦法，分類推進戶籍制度改革，完善相關公共服務及社會保障制度。保護農民合法權益。

利空：建立個人投資者境外投資制度；穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施。

國務院會議顯示控風險仍然是核心的政策目標之一，短期出臺積極政策保增長的預期顯然過于樂觀。另一方面外管局嚴查熱錢流入，并要求對外匯貸款進行貸存比考核，導致商業(yè)銀行被動持有外匯存款，將直接從市場上抽走千億元量級的流動性，且將對后續(xù)資金流入產生抑制作用，對A股市場資金面構成一定的負面壓力。注意控制熱錢帶來的股指短期下行風險。

2. 作為美元走勢的先行指標，美國十年期國債收益率升至三周高點。歐元兌美元下滑，此前歐洲央行總裁德拉吉稱正在密切關注數(shù)據(jù)，并準備在需要時再度采取行動來應對經濟疲弱。歐洲央行執(zhí)委科爾表示，雖然央行上周四剛剛將歐元區(qū)指標利率降至紀錄新低，但仍可以進一步調降此利率。

周一公布的調查顯示，歐元區(qū)4月企業(yè)活動依舊萎縮，顯示該地區(qū)或在本季陷入更深幅度的經濟衰退。(PMI也顯示德國企業(yè)活動出現(xiàn)萎縮，步法國、意大利和西班牙后塵。該調查令歐元的利空基調加重。

繼續(xù)看空歐元，看多美元。

3. 世界最大錫出口國印尼的錫出口或難以維持在創(chuàng)紀錄高位，因為錫價已跌至熊市區(qū)域，而且低于一些冶煉商的生產成本。

錫期貨今年在倫敦交易所下跌13%至每噸20,475美元，由于監(jiān)管部門將在7月份對出口錫的純度實施更嚴格規(guī)定，印尼冶煉商加快了錫出口速度。印尼錫礦業(yè)協(xié)會估計，今年印尼的錫生產成本平均在每噸2.2萬美元。根據(jù)彭博調查，預期中值是到12月底前，錫價將上漲至多17%至2.4萬美元。

分析師對錫價依然看漲，因為雖然鋁、銅等金屬均呈現(xiàn)供過于求，但巴克萊和摩根士丹利預測錫會連續(xù)第四年短缺。根據(jù)研究公司Gartner Inc.的統(tǒng)計，今年個人電腦、平板電腦，手機的發(fā)貨量將增長9%至創(chuàng)紀錄的24億臺。這些電子器材都需要錫作為焊接原料。

(可以考慮LONG錫，SHORT鋁、銅）

4. 根據(jù)大行草根調研情況反饋，4 月銀行凈結匯數(shù)據(jù)環(huán)比一季度有較大幅度下降，因此外匯占款預計增長大幅下降至1000 億左右。另外，5 月5 號外管局發(fā)文加強管理銀行結售匯頭寸和進出口企業(yè)貨物貿易外匯收支分類。外管局實際上從金融和實業(yè)兩端切入，開始著手限制脫離實物貿易背景的外幣套利。第一招是限制銀行外幣貸存比，要求外幣貸存比高于75%的銀行，以及外匯貸款余額與外匯存款余額之比超過100%的外資銀行，必須調整結售匯綜合頭寸限額。根據(jù)申萬測算，銀行體系需要提高結售匯綜合頭寸下限至少400 億（據(jù)了解，之前銀行業(yè)綜合結售匯頭寸下限在0 左右）,換言之，大致相當于收緊2100 億人民幣的銀行間市場流動性，對股市利空。

5. 澳大利亞聯(lián)儲貨幣政策會議決定降息25個基點至2.75%，使基準利率創(chuàng)歷史新低。此前市場預期維持3.00%的利率不變。澳央行決議稱，降息是適宜的，大宗商品價格以歷史標準看依然較高，澳大利亞經濟增長略低于趨勢水平，信貸需求低迷，資源投資價值今年可能觸頂，其他領域有增長空間，通脹將與目標水平一致。利空澳元。

6. 摩根士丹利Ruchir Sharma: 現(xiàn)在，隨著新興國家也開始追求能源效率——例如，中國就正在努力發(fā)展電動汽車，盡管其仍在建設許多燃煤電廠——全球需求可能會在這個十年內保持平緩。“石油峰值”辯論可能由之前的供應減少威脅轉為需求觸頂威脅。
當然，這個世界已不再害怕重要商品耗盡。高價格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應來源。在過去10年里，能源和材料行業(yè)的投資已經上升了600%，而其他行業(yè)平均只上升了200%。受到廣泛討論的美國頁巖氣繁榮只是這類投資的一個結果。自從2001年以來，中國的工業(yè)金屬產出已增長了許多倍，包括鐵礦石的約140%，鎳的775%。
這是世界經濟正常周期的一部分，并非超級周期。商品價格繁榮將限制需求，同時吸引資金和創(chuàng)新來增加供應，而這將導致價格崩潰。在過去200年里，商品的平均價格遵循著這樣一個可預測周期：10年上漲，通常是非常急劇的；隨后20年下跌。結果就是，自從1800年以來，實際價格并未上漲。這一規(guī)則也有例外，包括石油和銅等一些商品，實際價格有一些上漲。但黃金只是實現(xiàn)了保值而已，在經通脹調整后，今天的金價（約在每盎司1,500美元）大致與1980年持平。
如果歷史模型繼續(xù)有效，那么，我們現(xiàn)在就是步入了一個長期的商品價格下跌期，這可能持續(xù)20年。這對美國等進口國來說是好事，正如上世紀80年代和80年代商品價格下跌時那樣。當前的零售汽油價格下跌，應該能夠增加美國消費者的購買力，抵消來自政府自動減支方面的財政拖累。
同時，那些近些年因商品繁榮而意氣風發(fā)的國家，可能將要沮喪地重返“世俗生活”(如澳大利亞）

7. 貝恩公司的一項研究顯示，2012年底，中國個人可投資資產超過1,000萬元人民幣（160萬美元）的人數(shù)增至至少70萬人，較四年前增加逾一倍。
根據(jù)貝恩和招商銀行今天聯(lián)合發(fā)布的《2013中國私人財富報告》，隨著中國經濟的繼續(xù)擴張，這個數(shù)字今年可能還將再增加20%。報告顯示，自2010年以來，中國個人可投資資產以平均每年14%的速度增長，去年達到大約80萬億元人民幣。報告發(fā)現(xiàn)，為實現(xiàn)財富保值，高凈值個人越來越多地將資金投向海外，并將投資范圍從股票拓展至債券等更安全的資產。到今年年底，高凈值個人的平均可投資資產預計將從2008年的2,900萬元人民幣增至3,180萬元人民幣。

（如果開放個人投資者境外投資，那么將有大量資金流出到境外，如果A股無實質性的制度改革，將進一步被邊緣化）

8. 海關已經開始對保稅區(qū)一日游等套利活動進行監(jiān)管意味著接下來出口或將回歸真實。自去年起，對香港的出口和海關特殊監(jiān)管區(qū)域的出口增速大幅上升，人民幣升值預期以及套利交易導致的貿易虛增的嫌疑難以排除。如果用他國從中國進口/中國出口的歷史數(shù)據(jù)來計算，則3 月份的實際出口同比僅為-4%，而2 月出口的真實值和海關統(tǒng)計的增速相差達10%。我們認為接下來一個相對真實的出口增速應在5%左右。出口將對中國經濟構成進一步的向下拖累。

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