[原] 10月金融數(shù)據(jù)點評：M1、M2增速低于預(yù)期 年底資金面偏緊 對資本市場偏空

2012-11-13 09:37 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：940 評論：(0) 作者：戴非

10 月末， M2 增長14.1%（預(yù)期14.5%）； M1 增長6.1%（預(yù)期7.1%）；M0 增長10.5%。10 月份人民幣新增貸款規(guī)模5052 億元，同比少增816 億元。社會融資規(guī)模為1.29 萬億元，上年同期多5038 億元。10月新增人民幣貸款、M1和M2增速都低于預(yù)期。

盡管信貸少增，但由于信貸之外的融資規(guī)模多增，10 月份社會融資規(guī)模1.29 萬億元，仍比去年同期多增5038 億元。社會融資越來越依賴于信貸之外的渠道，尤其是債券融資。 1-10 月份債券占全社會融資總額的比重為14.3％，10 月份債券占全社會融資總額的比重為23.2％，均有大幅 提升。社會融資總量的上升表明總需求在改善。

信貸低于預(yù)期，體現(xiàn)的是銀行流動性的緊張，年關(guān)將近，存款壓力越來越大。中長期貸款的 新增絕對額2836 億環(huán)比持平，雖然占比大幅提高至56%，但完全是總量下降帶來的貢獻。

人民幣各項存款環(huán)比只下降了2800 億，存款搬家量的大幅下降，反映在資本市場上，就是 季初的流動性并沒有出現(xiàn)明顯寬松，也預(yù)示著年底資金面的緊張將是大概率事件。為保證年底存款，銀行需要提高資金回報率和理財發(fā)行利率，這也預(yù)示著中期利率水平的上行。

財政存款上繳量（4800 億）高于預(yù)期的4000 億，實質(zhì)上反映的是政府在財政空間上的下降。從9 月的凈下發(fā)弱于預(yù)期和10 月的凈上收超預(yù)期，反映的都是政府的財政空間在逐漸收縮。原因在于前9 個月的財政支出增速太高（21.1%），而收入增速較低（10.9%），從財政空間來看，今年年底的財政支出量差于去年同期。去年9 月 底財政凈盈余是12000 億，年內(nèi)實際完成赤字今年是5400 億（預(yù)算赤字8500 億），最后一季度凈支出是1.74 萬億，今年9 月底財政凈盈余是6000 億不到，今年預(yù)算赤字8000 億，四季度實際財政凈支出空間是1.4 萬億， 大幅低于去年。

經(jīng)濟開始企穩(wěn)復(fù)蘇，年內(nèi)降息降準(zhǔn)的可能很小。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經(jīng)濟仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，我們認為明年仍有降息降準(zhǔn)的空間。

10月金融數(shù)據(jù)整體上對資本市場偏空。

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