[原] 全球宏觀要點

2013-05-17 09:49 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：629 評論：(0) 作者：戴非

1. 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策相對平穩(wěn)的階段，資金面的邊際影響被放大，而人民幣匯率變化又是影響資金流入節(jié)奏的關(guān)鍵因素。自上周韓國、越南降息后，人民幣匯率中間價連續(xù)數(shù)日小幅貶值(今日最新報6.1390, 5月9日為6.1309的歷史高點），人民幣匯率變化是否已改變前期持續(xù)升值的趨勢值得關(guān)注。進(jìn)入5月下旬、尤其是5月底時，部分銀行為滿足外管局規(guī)定購入美元綜合頭寸、加之月末購匯需求，都會使人民幣出現(xiàn)小幅貶值。（對流動性有負(fù)面影響）

2. 財新網(wǎng)報道，接近決策信息的人士透露，目前，七個由政府高層官員及政策顧問組成的獨立工作小組正在起草改革方案，涵蓋金融部門、財政體系、土地使用權(quán)、生產(chǎn)要素價格、簡化行政審批程序、社會收入不公與戶籍制度等領(lǐng)域。

我們認(rèn)為：上述提到的改革領(lǐng)域中，金融改革、行政改革、戶籍改革和土地改革都已經(jīng)有所端倪，特別是戶改已經(jīng)在廣州試點推開，可見本屆政府在改革內(nèi)容和改革力度上都有實際想法和行動。如今改革方案正在起草，預(yù)計這將對中國經(jīng)濟(jì)起到長期的利好作用，雖然短期不可能立竿見影。因為這些領(lǐng)域都十分重要，而且這屆政府市場化意識強(qiáng)烈。除了已經(jīng)看到端倪的改革領(lǐng)域外，生產(chǎn)要素價格值得關(guān)注，如果這個領(lǐng)域的改革實現(xiàn)進(jìn)一步市場化，一些被抑制的生產(chǎn)要素價格有上漲的動力，比如電力價格等。

3. 新華社報道，中國將通過加快實施不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度，預(yù)計于明年6月底前出臺不動產(chǎn)登記條例，以更好地落實物權(quán)法，保障不動產(chǎn)交易安全，保護(hù)不動產(chǎn)權(quán)利人合法財產(chǎn)權(quán)。

我們認(rèn)為：不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度的實施，是土地改革和房地產(chǎn)稅鋪開的重要基礎(chǔ)。這項制度實施后，預(yù)計土改和房產(chǎn)稅推進(jìn)的速度會加快。如果土改涉及土地流轉(zhuǎn)，則土地價格重估將會帶來巨大的投資空間（相關(guān)上市公司將有較大投資機(jī)會）。而房產(chǎn)稅的推開不但有利于改變政府對土地收入的財政依賴，還能抑制房產(chǎn)投資投機(jī)需求，從市場角度減輕房價上漲壓力和促進(jìn)房地產(chǎn)市場更健康的發(fā)展。

4. 美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)第二季成長放緩的最新跡象，大西洋沿岸中部地區(qū)制造業(yè)活動萎縮，且房屋開工下降明顯。上周初請失業(yè)金人數(shù)激增且基礎(chǔ)通脹下滑，通脹下滑或說明需求疲弱。
大西洋沿岸中部地區(qū)5月制造業(yè)活動指數(shù)降至負(fù)5.2（預(yù)期為2）。指數(shù)為負(fù)表示行業(yè)萎縮。 4月房屋開工降幅大于預(yù)期，下降16.5%，年率為85.3萬戶。然而，建筑許可增長為分析師的預(yù)期提供支撐，即今年樓市將對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出貢獻(xiàn)。此外，房屋開工之所以大幅下降，主要是因不穩(wěn)定的多戶家庭房屋開工銳減所致。
4月汽油成本大跌，致使美國消費者物價創(chuàng)下逾四年來的最大跌幅。4月CPI較前月下降0.4%，降幅為2008年12月以來最大。預(yù)期下降0.2%。4月CPI同比增長1.1%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。核心CPI較前月上漲0.1%，同比僅上漲1.7%，此為2011年6月以來最小同比漲幅。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)增速為六個月來最快，不過一周的數(shù)據(jù)不足以破壞就業(yè)市場緩慢而穩(wěn)定的復(fù)蘇狀況。(近期美國經(jīng)濟(jì)走勢整體偏弱，利空風(fēng)險資產(chǎn))

5. 世界黃金協(xié)會(WGC)周四表示，第一季黃金投資近乎腰斬，因美國經(jīng)濟(jì)日趨樂觀，令西方投資人更偏好股市等其他資產(chǎn)，而非黃金。第一季整體黃金需求減少13%至三年低點963噸，盡管黃金飾品需求上揚(yáng)，且金幣和金條需求強(qiáng)勁，卻未能抵銷投資大幅減少的影響，主要是ETF的投資減少，ETF流出達(dá)177噸。各國央行對黃金的需求小幅下滑5%至109噸，為近兩年最低，但仍為連續(xù)第九季凈買入黃金。在供應(yīng)面，第一季金礦供應(yīng)增加4%至685噸，回收金則減少4%至366.6噸。

金價周四跌至四周低位，跌破每盎司1,400美元關(guān)口促使投資者轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust周三公布，其黃金倉位再下跌4.5噸，至1,047.14噸，為2009年3月以來最低。一些退休基金透過ETF賣出黃金，這是些許令人擔(dān)心的跡象， 美國證券交易委員會(SEC)周三公布的備案顯示，今年前三個月，索羅斯基金管理公司與Northern Trust和貝萊德等基金在今年第一季降低了在SPDR Gold Trust 的投資。

舊金山聯(lián)儲主席Williams稱可能從夏天起減少購債，年底前結(jié)束，也打壓了黃金和美股人氣，提振美元。

6. 在其他資產(chǎn)都因Fedwire的美聯(lián)儲放緩QE消息轉(zhuǎn)向時，只有美股還一路向北，不為所動。 但就在昨天，美股一反之前常態(tài)，三大股指均以下跌報收。雖然其中跌得最狠的標(biāo)普500只是下挫0.5%，但這已經(jīng)是兩周最大單日跌幅。   舊金山聯(lián)儲John Williams的講話看來起到了Fedwire新聞沒有起到的作用，昨天的下跌顯示，美股開始追隨其他資產(chǎn)的腳步了。   Williams何許人也，敢搶Fedwire風(fēng)頭？他是美聯(lián)儲高官之中堅定的鴿派，支持采用QE這樣的方式刺激經(jīng)濟(jì)。他去年擁有決定美聯(lián)儲貨幣政策的FOMC投票權(quán)，今年并沒有投票權(quán)力。 今年2月，Williams還說，美聯(lián)儲應(yīng)該繼續(xù)用激進(jìn)的方式幫助經(jīng)濟(jì)，今年多數(shù)時候都應(yīng)該保持QE4的速度。但到了4月，Williams的態(tài)度有了一些變化。他說，勞動力市場的好轉(zhuǎn)可能使美聯(lián)儲開始考慮最早今夏放緩QE。預(yù)計在今年夏季以前，勞動力市場的前景顯著好轉(zhuǎn)將面臨考驗。如果好轉(zhuǎn)，可能從那時起開始減少購買，如一切得償所愿，我們可能今年底某個時候結(jié)束購買項目。

本周四，Williams又重提上述相似的預(yù)期，稱美聯(lián)儲可能最早今夏開始減慢QE速度。他說：顯然，去年9月以來，勞動力市場已經(jīng)好轉(zhuǎn)。預(yù)計失業(yè)率今年底將低于7.5%，2014年底將略低于7%。我們可能一定程度上降低購買證券的速度，也許最早就在這個夏天，然后今年底結(jié)束（購買）項目。

明年將擁有投票權(quán)的費城聯(lián)儲主席Plosser前幾日也發(fā)出了強(qiáng)硬的言論，稱應(yīng)從6月開始放緩QE。

我們的看法：美元可能進(jìn)入主升浪，關(guān)注美股接下來的走勢，會否進(jìn)入調(diào)整模式，貴金屬及大宗商品無力回天。

7. “涉房企業(yè)再融資審核或有微調(diào)”的消息成為昨日A股市場地產(chǎn)板塊走強(qiáng)的重要因素之一。涉房企業(yè)密集重啟定向增發(fā)，使得市場對審核風(fēng)向產(chǎn)生了一定的想象。如果涉房企業(yè)再融資門檻有所放松，將能夠有效地緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，對行業(yè)企業(yè)經(jīng)營將形成利好。但到目前為止，還沒有涉房企業(yè)通過證監(jiān)會審核，且募資不涉房似乎是本輪申請再融資審核的房企的共通點。因此，我們認(rèn)為涉房企業(yè)融資審核放松目前還停留在概念階段，后期仍需進(jìn)一步觀察政策走向，以確定是否對行業(yè)構(gòu)成實質(zhì)性利好。

8. 市場傳言國家主席習(xí)近平將提出詳細(xì)的改革方案，投資者對可能使市場受益的經(jīng)濟(jì)改革抱有較大期望，這也是短期股指走強(qiáng)的原因。但宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性方面都存在壓力，因此我們目前仍對市場持保守態(tài)度。我們判斷，實質(zhì)性的改革方案將在10月召開的十八屆三中全會出臺，屆時市場將轉(zhuǎn)向積極。

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