[原] 全球宏觀要點

2013-05-24 09:52 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：642 評論：(0) 作者：戴非

1. 日本央行行長黑田東彥表示準(zhǔn)備采取各種措施，將密切關(guān)注市場波動。

我們認(rèn)為：在日本大幅量寬的觸動下，日本的實際通脹預(yù)期水平上升較快，造成長端國債收益率出現(xiàn)明顯上升，這種國債市場的波動，一定程度帶動了股市的明顯調(diào)整。目前市場對于日本宏觀擔(dān)憂的情緒正在累積，因為日本選擇打破通縮的量寬，決定了日本經(jīng)濟(jì)正在與時間賽跑。量寬能否成功，需要看出口的刺激是否好于進(jìn)口成本的增加，以及通脹預(yù)期刺激的消費增長能否好于國債收益率上升帶來的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。上述問題正在成為市場的關(guān)注重點，這使得類似昨天的日本股市大跌，在未來可能還會重復(fù)。

2. 路透報道，接近政府的消息人士表示，中國城鎮(zhèn)化支出6.5萬億美元的計劃正遭遇波折，因高層領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)憂再一次的大規(guī)模支出可能會推高地方債務(wù)并吹大地產(chǎn)泡沫。據(jù)知情人士，李克強(qiáng)總理否決了國家發(fā)改委提出的城鎮(zhèn)化草案，希望調(diào)整從而更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)改革。

我們認(rèn)為：之前就有媒體報道，全國城鎮(zhèn)化會議推遲召開，是因為中國政府對地方政府的規(guī)劃不滿意。這次路透報道發(fā)改委提出的城鎮(zhèn)化草案被否決，其實并不意外。李克強(qiáng)的城鎮(zhèn)化思路非常明確，就是一改以往的投資模式，而是要通過制度改革提升城鎮(zhèn)化的軟實力，比如產(chǎn)業(yè)集群的形成，公共服務(wù)能力的提升等等。不過這會面臨兩個問題：第一，地方政府是否能夠理解和轉(zhuǎn)化李克強(qiáng)的城鎮(zhèn)化思路，這可能存在知識能力的限制；第二，政績考核和思維慣性等決定了投資依然是主要的地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展手段。李克強(qiáng)否決了該草案，對中國經(jīng)濟(jì)長期而言應(yīng)該是有積極影響的，中國經(jīng)濟(jì)如果繼續(xù)延續(xù)老路，繼續(xù)增長的空間不大，反而會積累更多的債務(wù)，屆時就可能出現(xiàn)明斯基時刻，經(jīng)濟(jì)會陷入更糟糕的局面。通過改革來改善中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，依靠市場自身釋放更多的經(jīng)濟(jì)活力，這是李克強(qiáng)總理明確想做和正在做的。因此，現(xiàn)在指望投資為核心的經(jīng)濟(jì)刺激方案不現(xiàn)實，改革需要一定的時間過程，沒有投資增長進(jìn)一步支撐，中國經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)疲弱態(tài)勢，對股市和商品構(gòu)成壓制。

3. 高盛停止推薦買入9月期銅，因中國銀行業(yè)銅貿(mào)信貸收緊計劃。今年5月5日，決策層繼續(xù)加碼，國家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，劍指貿(mào)易融資套利，銅融資將面臨直接打擊。銅融資減少與國內(nèi)需求疲軟等因素，令中國的銅進(jìn)口量大幅縮減。今年前4月，中國銅進(jìn)口量約為130萬噸，同比下降27.2%。 據(jù)“我的有色網(wǎng)”調(diào)查，自去年下半年開始，融資銅的需求大增。其中保稅區(qū)的銅庫存由40萬噸飆升至100萬噸左右，這其中80%的銅為融資銅。此外，5月中國匯豐PMI初值的大幅下滑表明內(nèi)需疲弱，也利空銅價。（看空銅）

4. 投資日本股市，股指漲幅必須遠(yuǎn)超日元貶值幅度，否則日本股市就無優(yōu)勢。而日股要不斷上漲，日元匯率必須進(jìn)一步快速貶值。過去8個月日本投資者取得超額收益，主要是股指跑贏匯率。但隨著日元貶值的邊際收益遞減，一些投資者終于失去了耐心。接下來日元匯率走勢至關(guān)重要，如果出現(xiàn)階段性的升值，那么日本股市仍將下挫。

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