[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-12-13 10:19 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：646 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. 周四，美國(guó)兩黨達(dá)成預(yù)算初步協(xié)議影響延續(xù)，11月零售銷(xiāo)售超預(yù)期(環(huán)比上漲0.7%，預(yù)期0.6%，增幅創(chuàng)五個(gè)月來(lái)最大）抵消了首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大增的影響，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)于近期縮減QE的預(yù)期走強(qiáng)，美國(guó)三大股指全線下跌。受零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較好的影響，美元走強(qiáng)，黃金大跌2.6%。另外，美國(guó)國(guó)會(huì)周二達(dá)成預(yù)算協(xié)議的消息也被視為為聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上設(shè)定縮減購(gòu)債時(shí)間表掃清了最后的障礙。

美國(guó)10月和11月非農(nóng)就業(yè)崗位均強(qiáng)勁增長(zhǎng)，失業(yè)率亦觸及7.0%的五年低位。一系列好于預(yù)期的數(shù)據(jù)促使分析師上調(diào)第四季GDP成長(zhǎng)預(yù)估。

全球最大的黃金支持的上市交易基金SPDR Gold Shares的黃金持倉(cāng)量周三減少2.1噸。

（黃金空單繼續(xù)持有，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期短期內(nèi)對(duì)大宗商品構(gòu)成利空影響）

2. 交易商周四擴(kuò)大押注美聯(lián)儲(chǔ)在2015年6月開(kāi)始升息，因近期經(jīng)濟(jì)升溫的諸多跡象促使美聯(lián)儲(chǔ)更加接近收回貨幣刺激。就芝加哥商業(yè)交易所(CME)短期利率期約來(lái)看，在兩周之前，交易商還預(yù)期2015年9月之前升息的機(jī)率微乎其微，而周四交易商已然預(yù)期2015年6月升息的機(jī)率約50%，高于周三的約42%。（美國(guó)十年期國(guó)債收益率升至2.89%的兩年半高位，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不利）

3. 海外股票和商品市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，波動(dòng)性增加。我們理解的原因主要如下，第一，圣誕假期前投資者平倉(cāng)需要，交易趨于清淡；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期QE退出可能提前；第三，F(xiàn)ed和Sec周二通過(guò)了沃爾克法則，將限制投行從事自營(yíng)交易類(lèi)業(yè)務(wù)。
我們不認(rèn)為QE退出預(yù)期變化是影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的最重要原因，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好和企業(yè)盈利的恢復(fù)，目前市場(chǎng)估值足以支撐市場(chǎng)穩(wěn)定，且從美元、利率市場(chǎng)來(lái)看，投資者的反應(yīng)較為平靜。
但沃爾克法則（Volcker Rule）是再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)的。從其誕生的背景來(lái)看，主要是對(duì)2008年金融危機(jī)中投行“過(guò)度冒險(xiǎn)”和“勝者全得”行為的約束。從內(nèi)容來(lái)看，第一，禁止銀行開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，并對(duì)其使用的風(fēng)險(xiǎn)工具進(jìn)行了限制；第二，對(duì)于銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)交易的薪酬體系進(jìn)行變革，這會(huì)改變傳統(tǒng)的華爾街文化；第三，這將是對(duì)08年次貸危機(jī)前金融機(jī)構(gòu)“混業(yè)模式”的顛覆，通過(guò)界定商業(yè)銀行的傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)，與高杠桿的對(duì)沖基金活動(dòng)，促進(jìn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的回歸。
從影響來(lái)看，一方面，我們發(fā)現(xiàn)德意志銀行、摩根大通等大多出售或剝離了商品交易部門(mén)，這將減少黃金、工業(yè)金屬的金融屬性，在較長(zhǎng)時(shí)間引發(fā)下行壓力。另一方面，投行交易杠桿的解除可能短期放大股票市場(chǎng)波動(dòng)。

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