[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 上周五央行公布五月份新增外匯占款669億元，相比于今年前四個(gè)月出現(xiàn)70%的降幅。5月份熱錢流出180億美元左右，為今年以來(lái)首次，這解釋了資金緊張的趨勢(shì)性因素，也符合我們之前的判斷。7月份資金面是否能平復(fù)至常態(tài)將取決于全球資本流向是否出現(xiàn)反覆及央行政策工具的選擇是否發(fā)生變化，由于我們判斷人民幣可能出現(xiàn)階段性貶值預(yù)期，因此7月流動(dòng)性仍不樂(lè)觀。
2. 惠譽(yù)：中國(guó)信貸泡沫為現(xiàn)代世界歷史上前所未有，影子銀行系統(tǒng)已失控。由信貸驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式已經(jīng)走到了盡頭，這會(huì)造成巨大的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，甚至可能將中國(guó)帶入日本式的通縮時(shí)代。我們從未在大型經(jīng)濟(jì)體中見過(guò)這樣的情況，我們不知道這是否可持續(xù)，未來(lái)六個(gè)月將是至關(guān)重要的。中國(guó)政府擁有很多儲(chǔ)備，它可以也非常愿意支持銀行業(yè)。真正的問(wèn)題在于這對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意味著什么，背后也隱藏著社會(huì)與政治風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)很難像過(guò)去那樣擺脫這些資產(chǎn)問(wèn)題，信貸規(guī)模和GDP比值高達(dá)200%，而分子的增速是分母的兩倍。
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