[原] 全球宏觀要點
1. 中原數(shù)據(jù)顯示，今年“五一”一線、二線、三四線城市新建住宅成交量同比降幅分別為40%、65%、32%，今年“五一”假期成交量為近四年以來的歷史低位。佛山地王近半價出售。大中城市個別樓盤大幅降價，反腐使高端樓盤去化面臨雙重夾擊。4月100個城市新建住宅價格環(huán)比與同比漲幅已連續(xù)第四個月回落。（房地產(chǎn)泡沫開始破裂，將嚴重拖累中國經(jīng)濟，并導致金融危險顯著上升）
2. 神華5月份長協(xié)客戶動力煤價格方案為：在2014年第二季度的季度長協(xié)價格（5500大卡568.8元/噸，5000大卡494.8元/噸，以上為北方港口平倉價格）的基礎上，價格優(yōu)惠幅度從4月份的38.8元/噸，降至5月份的33.8元/噸，優(yōu)惠幅度減少5元/噸。
此外，5月份長協(xié)客戶的價格優(yōu)惠政策是月度優(yōu)惠幅度從4月份的20元/噸降至5月份的15元/噸；大客戶優(yōu)惠幅度維持10元/噸不變；使用承兌付款沒有優(yōu)惠，使用現(xiàn)金付款優(yōu)惠8.8元/噸。另外，5月份的月度兌現(xiàn)率要求將有所放寬，不再硬性要求單月兌現(xiàn)率90%以上才有優(yōu)惠，而是將兌現(xiàn)率拉長至未來兩個月或三個月來考核。
現(xiàn)貨價格（即不享有任何價格優(yōu)惠）方面，神華5月份各卡數(shù)的動力煤現(xiàn)貨價格比4月份上調5元/噸，5月份的5500大卡北方港口平倉價格報553.8元/噸；5000大卡479.8元/噸；4800大卡457元/噸。
（神華上調5元）
此外，5月份長協(xié)客戶的價格優(yōu)惠政策是月度優(yōu)惠幅度從4月份的20元/噸降至5月份的15元/噸；大客戶優(yōu)惠幅度維持10元/噸不變；使用承兌付款沒有優(yōu)惠，使用現(xiàn)金付款優(yōu)惠8.8元/噸。另外，5月份的月度兌現(xiàn)率要求將有所放寬，不再硬性要求單月兌現(xiàn)率90%以上才有優(yōu)惠，而是將兌現(xiàn)率拉長至未來兩個月或三個月來考核。
現(xiàn)貨價格（即不享有任何價格優(yōu)惠）方面，神華5月份各卡數(shù)的動力煤現(xiàn)貨價格比4月份上調5元/噸，5月份的5500大卡北方港口平倉價格報553.8元/噸；5000大卡479.8元/噸；4800大卡457元/噸。
（神華上調5元）
3. 中國鐵路總公司于4月30日召開電視電話會議落實國務院有關決定，一是全年投資總額在7000億基礎上，增至8000億以上；二是開工項目由前次44項增至48項基礎上，本次增至64項；三是新論證的項目在條件成熟時，年內也可開工；四是今年新投入運營的線路要保達到7000公里以上；五是設備投資額由1200億增至1430億以上。
（鐵路投資在7200的基礎上再次上調11%，對建材利好，對沖一些房地產(chǎn)的消極影響）
4. 烏克蘭緊張局勢仍在持續(xù)升級，敖德薩沖突造成42人喪生、125人受傷，頓涅茨克5人死亡，12人受傷，斯拉維揚斯克沖突繼續(xù)。烏反恐機構負責人稱已基本進入“戰(zhàn)爭”。
（5月25日烏克蘭大選前俄羅斯存在出兵反擊可能）
5. 中國4月匯豐制造業(yè)PMI終值48.1，預期48.4，初值48.3，3月終值48.0。
4月官方制造業(yè)PMI 50.4，預期50.5，前值50.3。
4月PMI微升但難言好轉。4月PMI微升0.1至50.4，為歷年4月最低且升幅遠弱于歷年平均(+0.61)。產(chǎn)出回落與4月發(fā)電數(shù)據(jù)走弱相匹配，新訂單回升但出口訂單回落，表明內需暫穩(wěn)外需轉弱。購進價格反彈預示PPI環(huán)比回升，庫存指標無實質改善而需去化。匯豐PMI和小企業(yè)PMI顯示，中小企業(yè)的經(jīng)營格局依舊艱難，制造業(yè)持續(xù)回升基礎不牢。房地產(chǎn)指標全面走弱，地產(chǎn)投資快速下滑，使得基建和工業(yè)的復蘇程度不足以抵御地產(chǎn)下滑。維持宏觀經(jīng)濟2季度繼續(xù)下滑、全年GDP7%的觀點。
（鐵路投資在7200的基礎上再次上調11%，對建材利好，對沖一些房地產(chǎn)的消極影響）
4. 烏克蘭緊張局勢仍在持續(xù)升級，敖德薩沖突造成42人喪生、125人受傷，頓涅茨克5人死亡，12人受傷，斯拉維揚斯克沖突繼續(xù)。烏反恐機構負責人稱已基本進入“戰(zhàn)爭”。
（5月25日烏克蘭大選前俄羅斯存在出兵反擊可能）
5. 中國4月匯豐制造業(yè)PMI終值48.1，預期48.4，初值48.3，3月終值48.0。
4月官方制造業(yè)PMI 50.4，預期50.5，前值50.3。
4月PMI微升但難言好轉。4月PMI微升0.1至50.4，為歷年4月最低且升幅遠弱于歷年平均(+0.61)。產(chǎn)出回落與4月發(fā)電數(shù)據(jù)走弱相匹配，新訂單回升但出口訂單回落，表明內需暫穩(wěn)外需轉弱。購進價格反彈預示PPI環(huán)比回升，庫存指標無實質改善而需去化。匯豐PMI和小企業(yè)PMI顯示，中小企業(yè)的經(jīng)營格局依舊艱難，制造業(yè)持續(xù)回升基礎不牢。房地產(chǎn)指標全面走弱，地產(chǎn)投資快速下滑，使得基建和工業(yè)的復蘇程度不足以抵御地產(chǎn)下滑。維持宏觀經(jīng)濟2季度繼續(xù)下滑、全年GDP7%的觀點。
6. 美國4月新增非農(nóng)28.8萬，預期21.8萬，3月非農(nóng)由19.2萬上修至20.3萬，2月數(shù)據(jù)由19.7萬上修至22.2萬。4月失業(yè)率由6.7%降至6.3%，為08年9月以來新低，跌破美聯(lián)儲原定6.5%的失業(yè)率門檻。勞動參與率由3月的63.2%下降至62.8%，對應約80.6萬人退出求職大軍，可能與年初聯(lián)邦政府停止135萬人的長期失業(yè)救濟有關。
非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們美國經(jīng)濟2季度加速增長的判斷。我們認為美國經(jīng)濟正處于兩個“切換期”。一方面，美國GDP由去年依靠建筑和住宅投資驅動切換為消費和資本性支出驅動；另一方面，美國地產(chǎn)市場由投資需求驅動切換為自住需求驅動。就業(yè)回暖將帶動消費需求；居民收入和收入預期的回升將增強其借貸能力，居民部門加杠桿將帶動自住型住房需求的釋放。就業(yè)市場復蘇趨勢得到確認，有助于美國平穩(wěn)度過兩個切換期。
極寒天氣“冰封”美國Q1數(shù)據(jù)。美國Q1GDP環(huán)比折年0.1%，低于預期的1.2%和2013Q4的2.6%。但結構數(shù)據(jù)并不悲觀，美國Q1消費（PCE）環(huán)比折年3%，高于預期的2%，表明消費回暖趨勢未改；核心PCE價格指數(shù)增長1.3%，高于預期的1.2%，通縮風險很低。看好美國消費復蘇的持續(xù)性；同時投資消費信心修復將帶動資本性支出恢復。從杠桿周期判斷，美國正處于私人部門加杠桿、公共部門去杠桿的初期，對應經(jīng)濟趨勢性上行，預計2014年美國GDP增長2.7%，高于13年的1.9%。Q2、Q3、Q4增速分別為3%、3%、3.1%。
（繼續(xù)看空黃金）
非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們美國經(jīng)濟2季度加速增長的判斷。我們認為美國經(jīng)濟正處于兩個“切換期”。一方面，美國GDP由去年依靠建筑和住宅投資驅動切換為消費和資本性支出驅動；另一方面，美國地產(chǎn)市場由投資需求驅動切換為自住需求驅動。就業(yè)回暖將帶動消費需求；居民收入和收入預期的回升將增強其借貸能力，居民部門加杠桿將帶動自住型住房需求的釋放。就業(yè)市場復蘇趨勢得到確認，有助于美國平穩(wěn)度過兩個切換期。
極寒天氣“冰封”美國Q1數(shù)據(jù)。美國Q1GDP環(huán)比折年0.1%，低于預期的1.2%和2013Q4的2.6%。但結構數(shù)據(jù)并不悲觀，美國Q1消費（PCE）環(huán)比折年3%，高于預期的2%，表明消費回暖趨勢未改；核心PCE價格指數(shù)增長1.3%，高于預期的1.2%，通縮風險很低。看好美國消費復蘇的持續(xù)性；同時投資消費信心修復將帶動資本性支出恢復。從杠桿周期判斷，美國正處于私人部門加杠桿、公共部門去杠桿的初期，對應經(jīng)濟趨勢性上行，預計2014年美國GDP增長2.7%，高于13年的1.9%。Q2、Q3、Q4增速分別為3%、3%、3.1%。
（繼續(xù)看空黃金）
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