[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. Google 正式公布無(wú)人駕駛車原型，智能汽車將在未來(lái)改變世界。WWDC 萬(wàn)眾矚目，iOS 8 和Mac OS X 成為會(huì)議主角，無(wú)硬件產(chǎn)品發(fā)布。iOS 8 新增了健康管理系統(tǒng)HealthKit 以及一個(gè)健康管理軟件Health，并支持耐克等第三方可穿戴產(chǎn)品，可通過(guò)Health 軟件來(lái)收集健康配件的測(cè)試數(shù)據(jù)，告訴使用者身體狀況，同時(shí)數(shù)據(jù)也與醫(yī)療機(jī)構(gòu)打通成為健康管理平臺(tái)。蘋(píng)果還希望進(jìn)入智能家居領(lǐng)域，推出了HomeKit 功能，希望能讓iPhone 成為家里智能設(shè)備的遙控器，海爾名列合作廠商名單之中。今年新品iPhone 6 和iWatch 預(yù)計(jì)將在9 月正式發(fā)布。
蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)走高，海外市場(chǎng)看好蘋(píng)果新品表現(xiàn)，繼續(xù)看好蘋(píng)果周期。從iPhone 4 以來(lái)，高端手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)潛藏了很大的換機(jī)需求，部分客戶在12、13年試用三星以后準(zhǔn)備在14 年換回iPhone，特別是由于14 年其他品牌高端產(chǎn)品創(chuàng)新不足，為蘋(píng)果提供了巨大的挖掘空間。
關(guān)注業(yè)績(jī)彈性高的欣旺達(dá)、環(huán)旭電子、安潔科技、立訊精密、大族激光；以及德賽電池、歌爾聲學(xué)、水晶光電等白馬品種。
蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)走高，海外市場(chǎng)看好蘋(píng)果新品表現(xiàn)，繼續(xù)看好蘋(píng)果周期。從iPhone 4 以來(lái)，高端手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)潛藏了很大的換機(jī)需求，部分客戶在12、13年試用三星以后準(zhǔn)備在14 年換回iPhone，特別是由于14 年其他品牌高端產(chǎn)品創(chuàng)新不足，為蘋(píng)果提供了巨大的挖掘空間。
關(guān)注業(yè)績(jī)彈性高的欣旺達(dá)、環(huán)旭電子、安潔科技、立訊精密、大族激光；以及德賽電池、歌爾聲學(xué)、水晶光電等白馬品種。
2. 本周1200億正回購(gòu)和230億央票到期，今日300億正回購(gòu)，本周公開(kāi)市場(chǎng)有望連續(xù)第四周凈投放，表明央行未雨綢繆，防止錢(qián)荒重演。
3. 中國(guó)5月官方非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55.5，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)出六個(gè)月新高。
4. 5月官方制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升并創(chuàng)年內(nèi)新高，自50.4升至50.8，高于預(yù)期的50.6。其中新訂單指數(shù)升1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.3，為六個(gè)月以來(lái)最高，預(yù)示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)一步向好；采購(gòu)量指數(shù)達(dá)到52.3，為今年以來(lái)的最高值，顯示企業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)趨于積極，開(kāi)工率趨升；生產(chǎn)指數(shù)也升到四個(gè)月高點(diǎn)52.8；但庫(kù)存指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落，則反映企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景預(yù)期仍較謹(jǐn)慎，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚不具備明顯回升的條件。
生產(chǎn)指數(shù)的回升也與發(fā)電量增速的反彈一致。再加上購(gòu)進(jìn)價(jià)格的大幅反彈，預(yù)示5月PPI同比降幅將大幅收窄，也從側(cè)面印證5月經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。預(yù)計(jì)5月CPI也將顯著反彈至2.7%。
在經(jīng)濟(jì)通脹反彈背景下，上周流動(dòng)性依舊寬松，R007穩(wěn)定在3.2%的低位，主要源于貨幣政策寬松預(yù)期的加強(qiáng)：一是上周央行正回購(gòu)規(guī)?？s量，二是路透等報(bào)道了國(guó)開(kāi)再貸款的消息，三是總理表態(tài)加大定向降準(zhǔn)等微調(diào)政策力度。
在我們看來(lái)，雖然貨幣定向?qū)捤闪Χ燃哟?，但全面寬松依然受阻。從短期看?jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹顯著反彈，制約貨幣大幅放松；從長(zhǎng)期看，中國(guó)負(fù)債率高企，貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫節(jié)，意味著貨幣總量并不稀缺，且從R007持續(xù)低位看流動(dòng)性充裕，因而貨幣全面放松也于事無(wú)補(bǔ)，只適合定向?qū)捤梢员ＷC資金使用效率。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正風(fēng)險(xiǎn)是高利率，1季度金融機(jī)構(gòu)貸款利率超過(guò)7%，而GDP名義增速不到8%，意味著企業(yè)生存空間被嚴(yán)重?cái)D壓。而其根源是存在大量非市場(chǎng)化的融資行為。未來(lái)需加快低成本的市政債步伐，替代城投債高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。同時(shí)127號(hào)文的全面實(shí)施也有望堵住銀行資本偷逃，降低國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。
由于貨幣與經(jīng)濟(jì)關(guān)系脫節(jié)，而利率已與經(jīng)濟(jì)接軌，未來(lái)央行數(shù)量政策或?qū)⒅饾u讓位于利率政策。降低回購(gòu)招標(biāo)利率、定向降準(zhǔn)或再貸款降低長(zhǎng)債利率、以及降低存貸款基準(zhǔn)利率均為可選政策工具，但后者需慎重使用，以防刺激地產(chǎn)泡沫重燃。
（股指短期中性，中期維持看空）
3. 中國(guó)5月官方非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55.5，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)出六個(gè)月新高。
4. 5月官方制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升并創(chuàng)年內(nèi)新高，自50.4升至50.8，高于預(yù)期的50.6。其中新訂單指數(shù)升1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.3，為六個(gè)月以來(lái)最高，預(yù)示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)一步向好；采購(gòu)量指數(shù)達(dá)到52.3，為今年以來(lái)的最高值，顯示企業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)趨于積極，開(kāi)工率趨升；生產(chǎn)指數(shù)也升到四個(gè)月高點(diǎn)52.8；但庫(kù)存指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落，則反映企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)前景預(yù)期仍較謹(jǐn)慎，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚不具備明顯回升的條件。
生產(chǎn)指數(shù)的回升也與發(fā)電量增速的反彈一致。再加上購(gòu)進(jìn)價(jià)格的大幅反彈，預(yù)示5月PPI同比降幅將大幅收窄，也從側(cè)面印證5月經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。預(yù)計(jì)5月CPI也將顯著反彈至2.7%。
在經(jīng)濟(jì)通脹反彈背景下，上周流動(dòng)性依舊寬松，R007穩(wěn)定在3.2%的低位，主要源于貨幣政策寬松預(yù)期的加強(qiáng)：一是上周央行正回購(gòu)規(guī)?？s量，二是路透等報(bào)道了國(guó)開(kāi)再貸款的消息，三是總理表態(tài)加大定向降準(zhǔn)等微調(diào)政策力度。
在我們看來(lái)，雖然貨幣定向?qū)捤闪Χ燃哟?，但全面寬松依然受阻。從短期看?jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹顯著反彈，制約貨幣大幅放松；從長(zhǎng)期看，中國(guó)負(fù)債率高企，貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫節(jié)，意味著貨幣總量并不稀缺，且從R007持續(xù)低位看流動(dòng)性充裕，因而貨幣全面放松也于事無(wú)補(bǔ)，只適合定向?qū)捤梢员ＷC資金使用效率。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正風(fēng)險(xiǎn)是高利率，1季度金融機(jī)構(gòu)貸款利率超過(guò)7%，而GDP名義增速不到8%，意味著企業(yè)生存空間被嚴(yán)重?cái)D壓。而其根源是存在大量非市場(chǎng)化的融資行為。未來(lái)需加快低成本的市政債步伐，替代城投債高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。同時(shí)127號(hào)文的全面實(shí)施也有望堵住銀行資本偷逃，降低國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。
由于貨幣與經(jīng)濟(jì)關(guān)系脫節(jié)，而利率已與經(jīng)濟(jì)接軌，未來(lái)央行數(shù)量政策或?qū)⒅饾u讓位于利率政策。降低回購(gòu)招標(biāo)利率、定向降準(zhǔn)或再貸款降低長(zhǎng)債利率、以及降低存貸款基準(zhǔn)利率均為可選政策工具，但后者需慎重使用，以防刺激地產(chǎn)泡沫重燃。
（股指短期中性，中期維持看空）
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