[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 歐洲央行將關鍵再融資利率從0.25%降至0.1%，將存款利率降低至-0.1%，成為史上首家實施負利率的主要央行，意味著央行將向在其賬上隔夜存款的商業(yè)銀行收取利息。 隔夜貸款利率從0.75%削減35個基點至0.40%。新利率將自6月11日起生效。德拉吉表示將結(jié)束SMP沖銷（停止沖銷將為其銀行系統(tǒng)增加1650億歐元的流動性）、準備實施歐版QE（ABS購買），引入4000億歐元的更長期LTRO。此外，本應持續(xù)到2015年7月的固定利率完全配額延長至2016年末。央行并承諾在必要時進一步行動。
我們認為：
1）歐元區(qū)一季度GDP僅增0.2%，5月通脹率降至0.5%，通縮風險進一步增加，加劇歐央行寬松壓力。歐洲央行還下調(diào)2014年歐元區(qū)GDP至1.0%，并調(diào)降了2016年底前所有通脹預期，今年通脹率從3月的預測1.0%降至0.7%。
2）強勢的歐元削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟增長的動能，LTRO即將到期帶來的流動性緊縮，都亦推動歐央行出臺寬松政策。
3）歐元區(qū)進入負利率時代，參考丹麥經(jīng)驗，短期內(nèi)負利率將有助于壓低匯率，但未必能刺激信貸需求，長期效果或有限。
4）長期來看，第一，負利率只是迫使銀行增加信貸供給，而非刺激信貸需求端的增長，或?qū)⒔档豌y行盈利。第二，負利率可能會提升投資者風險厭惡情緒，進而降低信貸需求。第三，銀行可能將存款負利率的成本，轉(zhuǎn)嫁給融資方，增加借貸成本，進而信貸需求也未必能得到預期的刺激。
我們認為，歐洲央行不同類型的寬松政策，對歐元走勢影響會不同。總體來看，在歐洲央行進行實質(zhì)性資產(chǎn)購買QE之前，歐元匯率或小幅走低，但出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)的時刻或低于市場預期。歐洲放水，美國收水使得歐元匯率進入下降通道，繼續(xù)看多美元指數(shù)，看空黃金。
我們認為：
1）歐元區(qū)一季度GDP僅增0.2%，5月通脹率降至0.5%，通縮風險進一步增加，加劇歐央行寬松壓力。歐洲央行還下調(diào)2014年歐元區(qū)GDP至1.0%，并調(diào)降了2016年底前所有通脹預期，今年通脹率從3月的預測1.0%降至0.7%。
2）強勢的歐元削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟增長的動能，LTRO即將到期帶來的流動性緊縮，都亦推動歐央行出臺寬松政策。
3）歐元區(qū)進入負利率時代，參考丹麥經(jīng)驗，短期內(nèi)負利率將有助于壓低匯率，但未必能刺激信貸需求，長期效果或有限。
4）長期來看，第一，負利率只是迫使銀行增加信貸供給，而非刺激信貸需求端的增長，或?qū)⒔档豌y行盈利。第二，負利率可能會提升投資者風險厭惡情緒，進而降低信貸需求。第三，銀行可能將存款負利率的成本，轉(zhuǎn)嫁給融資方，增加借貸成本，進而信貸需求也未必能得到預期的刺激。
我們認為，歐洲央行不同類型的寬松政策，對歐元走勢影響會不同。總體來看，在歐洲央行進行實質(zhì)性資產(chǎn)購買QE之前，歐元匯率或小幅走低，但出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)的時刻或低于市場預期。歐洲放水，美國收水使得歐元匯率進入下降通道，繼續(xù)看多美元指數(shù)，看空黃金。
2. 據(jù)路透：青島港融資騙貸事件持續(xù)發(fā)酵，繼南非標準銀行承認蒙受損失之后，渣打銀行則直接叫停針對部分中國新客戶的金屬融資業(yè)務。隨著青島港對銅鋁等金屬庫存和質(zhì)押品調(diào)查的深入，銀行和貿(mào)易商紛紛著手審查金屬融資風險敞口。
（融資性需求受打擊，推高融資成本）
3. 國家發(fā)改委體改司于本周三和下周分別召集發(fā)電企業(yè)與權威專家召開座談會，征求對電力體制改革(電改)方案的意見。此前，針對電網(wǎng)公司的座談會已開，接下來還將陸續(xù)征求地方政府意見。這意味著備受關注的電改有望進一步向前推進。對此，相關電力企業(yè)和了解電改進展的專家告訴記者，目前征求意見的方案與之前陸續(xù)披露的內(nèi)容變化不大，未來的推進速度要看市場的核心作用能否配套。
2002年便頒布了被業(yè)內(nèi)稱為“5號文”的電力市場化改革方案。當時，方案提出政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)的電力工業(yè)改革方向，要求打破壟斷，引入競爭，建立社會主義電力市場經(jīng)濟體制，力度可謂空前。
然而，10余年過去了，電力體制改革卻“雷聲大、雨點小”。直至去年，相關層面終于開始不斷釋放出要加快電改的信號。
（電改推進加速電力公用事業(yè)競爭偏負面，看價格是否市場化）
（融資性需求受打擊，推高融資成本）
3. 國家發(fā)改委體改司于本周三和下周分別召集發(fā)電企業(yè)與權威專家召開座談會，征求對電力體制改革(電改)方案的意見。此前，針對電網(wǎng)公司的座談會已開，接下來還將陸續(xù)征求地方政府意見。這意味著備受關注的電改有望進一步向前推進。對此，相關電力企業(yè)和了解電改進展的專家告訴記者，目前征求意見的方案與之前陸續(xù)披露的內(nèi)容變化不大，未來的推進速度要看市場的核心作用能否配套。
2002年便頒布了被業(yè)內(nèi)稱為“5號文”的電力市場化改革方案。當時，方案提出政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)的電力工業(yè)改革方向，要求打破壟斷，引入競爭，建立社會主義電力市場經(jīng)濟體制，力度可謂空前。
然而，10余年過去了，電力體制改革卻“雷聲大、雨點小”。直至去年，相關層面終于開始不斷釋放出要加快電改的信號。
（電改推進加速電力公用事業(yè)競爭偏負面，看價格是否市場化）
4. 兩位消息人士透露，中國數(shù)家中小型金融機構(gòu)已于近期獲得1,000億元人民幣再貸款，定點投向于農(nóng)村建設。該筆再貸款已于上個月底收到。“這次的1,000億是定向中小銀行，家數(shù)比較多，重點應該是支持三農(nóng)。
（照此計算今年已經(jīng)累計投放5000億再貸款，相當于一次降準50BP）
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/70376.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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