[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 5月以來經(jīng)濟短期企穩(wěn)，主要體現(xiàn)在PMI、發(fā)電增速的反彈，出口連續(xù)兩個月保持正增長，以及生產(chǎn)資料價格的回升。但我們認為經(jīng)濟企穩(wěn)主因是低基數(shù)、穩(wěn)增長政策的短期效應(yīng)，因而持續(xù)性堪憂。從PPI走勢看，與外需相關(guān)的油價企穩(wěn)，而代表內(nèi)需的煤價、鋼價創(chuàng)出新低。此外6月上旬地產(chǎn)銷量降幅擴大，也預(yù)示下半年經(jīng)濟仍不容樂觀，下半年GDP增速可能降至7%以下。
與此同時，微刺激力度漸大。上周住建部、銀監(jiān)會、及總理均輪番喊話，支持穩(wěn)增長。其中住建部稱“還沒有一個地方公開說要取消限購”，似默許了地方政府自行取消限購。而銀監(jiān)會表態(tài)調(diào)節(jié)貸存比，大力支持首套房，均意在增加信貸資金供應(yīng)。而總理稱要狠抓政策落實，確保完成經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)，也是在激勵中央和地方的落實穩(wěn)增長政策的積極性。
從流動性觀察，即便在季末的最后一月，回購利率依然維持在1年以來低位，錢荒難覓，表明央行仍在努力維持寬松流動性，以支持實體經(jīng)濟。但由于短期通脹出現(xiàn)顯著反彈，5月CPI可能升至2.7%，因而也制約央行短期進一步放松。上周公開市場正回購加量，意味著短期內(nèi)央行貨幣政策難更寬松，預(yù)測流動性短期穩(wěn)定。
歐央行宣布降息至負利率，源于經(jīng)濟增長乏力，通縮風(fēng)險加大?？v觀行動遲緩的歐洲日本均深陷通縮泥潭，而大刀闊斧調(diào)結(jié)構(gòu)的美國經(jīng)濟欣欣向榮。若中國仍是依賴不停刺激來穩(wěn)增長，而改革遲遲未動，未來或重蹈歐日通縮的覆轍。
大類資產(chǎn)配置：12年上半年（類“衰退后期/偽復(fù)蘇”）股市表現(xiàn)較好，12年中-13年中（類“過熱期”）房地產(chǎn)表現(xiàn)最好，13年下半年（類“滯漲期”）貨幣表現(xiàn)最好。2014年以來債券市場表現(xiàn)較好，房價和理財產(chǎn)品收益率下降，呈現(xiàn)典型衰退期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)特征。衰退的主要拖累力量源于地產(chǎn)鏈。雖然5月以來穩(wěn)增長類政策不斷，但債市表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于股市，由此可見，資金的風(fēng)險偏好仍較低，金融市場反映的現(xiàn)狀是衰退特征延續(xù)。
與此同時，微刺激力度漸大。上周住建部、銀監(jiān)會、及總理均輪番喊話，支持穩(wěn)增長。其中住建部稱“還沒有一個地方公開說要取消限購”，似默許了地方政府自行取消限購。而銀監(jiān)會表態(tài)調(diào)節(jié)貸存比，大力支持首套房，均意在增加信貸資金供應(yīng)。而總理稱要狠抓政策落實，確保完成經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)，也是在激勵中央和地方的落實穩(wěn)增長政策的積極性。
從流動性觀察，即便在季末的最后一月，回購利率依然維持在1年以來低位，錢荒難覓，表明央行仍在努力維持寬松流動性，以支持實體經(jīng)濟。但由于短期通脹出現(xiàn)顯著反彈，5月CPI可能升至2.7%，因而也制約央行短期進一步放松。上周公開市場正回購加量，意味著短期內(nèi)央行貨幣政策難更寬松，預(yù)測流動性短期穩(wěn)定。
歐央行宣布降息至負利率，源于經(jīng)濟增長乏力，通縮風(fēng)險加大?？v觀行動遲緩的歐洲日本均深陷通縮泥潭，而大刀闊斧調(diào)結(jié)構(gòu)的美國經(jīng)濟欣欣向榮。若中國仍是依賴不停刺激來穩(wěn)增長，而改革遲遲未動，未來或重蹈歐日通縮的覆轍。
大類資產(chǎn)配置：12年上半年（類“衰退后期/偽復(fù)蘇”）股市表現(xiàn)較好，12年中-13年中（類“過熱期”）房地產(chǎn)表現(xiàn)最好，13年下半年（類“滯漲期”）貨幣表現(xiàn)最好。2014年以來債券市場表現(xiàn)較好，房價和理財產(chǎn)品收益率下降，呈現(xiàn)典型衰退期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)特征。衰退的主要拖累力量源于地產(chǎn)鏈。雖然5月以來穩(wěn)增長類政策不斷，但債市表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于股市，由此可見，資金的風(fēng)險偏好仍較低，金融市場反映的現(xiàn)狀是衰退特征延續(xù)。
2. 國土資源部下發(fā)14年稀土和鎢礦開采總量控制指標(biāo)，稀土和鎢看漲。而不再下達銻礦控制指標(biāo)。
3. 房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)（5.30-6.5）：48 大城市一手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降30.2%，累計同比下降15.0%，一手房受端午節(jié)假日因素影響大幅下降。18 大城市二手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降28.2%，累計同比下降44.5%。13 大城市可售住宅去化周期47.4 周，較上周上升1.7 周。全國土地成交額累計同比上升7%，成交面積累計同比下降13%，土地溢價率16.97%，繼續(xù)下降。
4. 人口周期是影響房地產(chǎn)拐點的長期因素。從年齡結(jié)構(gòu)和消費習(xí)慣上來看，25-45歲通常是置業(yè)高峰年齡，其中25-34歲是一次置業(yè)需求，35-44歲是二次置業(yè)需求。60歲以后則進入養(yǎng)老階段，對醫(yī)療、保健、娛樂等消費的需求遠遠大于置業(yè)投資的需求。
我國目前已經(jīng)步入到了老齡化社會中，而從主要置業(yè)的人口年齡占比來看，一次置業(yè)，即25-34歲的人口占比將在2019年前后達到第一次峰值拐點，而第二次置業(yè)的人群，即35-44歲的人口占比則在2005年達到峰值后，在2021年之前都呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢。
從日本、韓國的經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，人口年齡結(jié)構(gòu)的拐點對房地產(chǎn)的量、價均有明顯的影響。日本每千人新屋開工數(shù)在1970年代達到了峰值，同時，25-44歲人口占比也在相同的階段達到了拐點。1990年日本步入人口負債期的階段，即工作人口（15-64歲）占比的拐點，房價出現(xiàn)拐點，滯后于新屋開工數(shù)的拐點。韓國也有類似的經(jīng)驗，其每千人新屋開工個數(shù)的拐點大約在90年代出現(xiàn)，而25-45歲人口占比則在90年代末期出現(xiàn)拐點。
我國目前25-45歲人口占總?cè)丝诒戎卦?000年達到峰值35%，目前約29%，預(yù)計到2040年左右這一占比會下降到20%，而目前每千人新屋開工面積還在上升的過程中，預(yù)計伴隨著未來20年置業(yè)人口占比的迅速下滑以及老齡化加速，房地產(chǎn)投資增速可能遭遇長周期的下滑。
我國目前已經(jīng)步入到了老齡化社會中，而從主要置業(yè)的人口年齡占比來看，一次置業(yè)，即25-34歲的人口占比將在2019年前后達到第一次峰值拐點，而第二次置業(yè)的人群，即35-44歲的人口占比則在2005年達到峰值后，在2021年之前都呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢。
從日本、韓國的經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，人口年齡結(jié)構(gòu)的拐點對房地產(chǎn)的量、價均有明顯的影響。日本每千人新屋開工數(shù)在1970年代達到了峰值，同時，25-44歲人口占比也在相同的階段達到了拐點。1990年日本步入人口負債期的階段，即工作人口（15-64歲）占比的拐點，房價出現(xiàn)拐點，滯后于新屋開工數(shù)的拐點。韓國也有類似的經(jīng)驗，其每千人新屋開工個數(shù)的拐點大約在90年代出現(xiàn)，而25-45歲人口占比則在90年代末期出現(xiàn)拐點。
我國目前25-45歲人口占總?cè)丝诒戎卦?000年達到峰值35%，目前約29%，預(yù)計到2040年左右這一占比會下降到20%，而目前每千人新屋開工面積還在上升的過程中，預(yù)計伴隨著未來20年置業(yè)人口占比的迅速下滑以及老齡化加速，房地產(chǎn)投資增速可能遭遇長周期的下滑。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/70556.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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