[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 自4月啟動穩(wěn)增長微刺激政策以來，5、6月經(jīng)濟出現(xiàn)短期回升，但經(jīng)濟可能從7月份起重新回落，主要基于三點原因：
一是穩(wěn)增長政策錯位導致的高基數(shù)效應。去年穩(wěn)增長主要在3季度，而今年穩(wěn)增長政策提前到2季度，近年來刺激政策效用越來越短，持續(xù)時間很難超過一個季度，因而到3季度以后穩(wěn)增長效應將消退，同時將面臨巨大的高基數(shù)效應。
二是房價下跌的巨大影響。13年房市銷售向好、房價上漲，因而地產(chǎn)投資相對穩(wěn)定。而14年5月份全國房價首次出現(xiàn)全面下跌，意味著下半年地產(chǎn)投資不容樂觀，將全面影響中上游需求，成為經(jīng)濟下行的巨大拖累。
三是資金來源存疑。13年雖然發(fā)生了錢荒，但以信托、委托貸款為代表的銀行表外融資依然十分興旺發(fā)達，為巨額投資輸血。而14年以來表外融資被全面監(jiān)管，而表內(nèi)信貸、債券融資的上升有限，使得融資總量增長仍不樂觀，將成為經(jīng)濟反彈的重要制約。
在此背景之下，我們認為通脹的反彈也將是曇花一現(xiàn)。5月由于豬價大幅上漲推升食品價格，加之穩(wěn)增長推升工業(yè)品價格，使得通脹短期大幅反彈。但6月以來豬價再次回落，而且PPI再次回落，體現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高的同時鋼價創(chuàng)新低，意味著缺乏下游地產(chǎn)需求支撐的經(jīng)濟反彈只會帶來產(chǎn)能的進一步過剩。
上周流動性的收緊應主要歸因于IPO重啟導致的巨額打新需求。但由于新規(guī)下網(wǎng)下打新收益率大幅下降，因而打新對資金面的沖擊應是短期現(xiàn)象。
從總理在英國表態(tài)對完成全年GDP7.5%增速的信心看，必然需要寬松貨幣政策的支撐。因而上周第一財經(jīng)傳出央行將創(chuàng)設PSL（抵押補充貸款），與美國金融危機期間創(chuàng)設的TAF（定期貸款拍賣）類似，屬于向金融機構(gòu)提供流動性的重要工具，將成為當前定向再貸款、降準等政策的有力補充，保證流動性的寬松格局。
一是穩(wěn)增長政策錯位導致的高基數(shù)效應。去年穩(wěn)增長主要在3季度，而今年穩(wěn)增長政策提前到2季度，近年來刺激政策效用越來越短，持續(xù)時間很難超過一個季度，因而到3季度以后穩(wěn)增長效應將消退，同時將面臨巨大的高基數(shù)效應。
二是房價下跌的巨大影響。13年房市銷售向好、房價上漲，因而地產(chǎn)投資相對穩(wěn)定。而14年5月份全國房價首次出現(xiàn)全面下跌，意味著下半年地產(chǎn)投資不容樂觀，將全面影響中上游需求，成為經(jīng)濟下行的巨大拖累。
三是資金來源存疑。13年雖然發(fā)生了錢荒，但以信托、委托貸款為代表的銀行表外融資依然十分興旺發(fā)達，為巨額投資輸血。而14年以來表外融資被全面監(jiān)管，而表內(nèi)信貸、債券融資的上升有限，使得融資總量增長仍不樂觀，將成為經(jīng)濟反彈的重要制約。
在此背景之下，我們認為通脹的反彈也將是曇花一現(xiàn)。5月由于豬價大幅上漲推升食品價格，加之穩(wěn)增長推升工業(yè)品價格，使得通脹短期大幅反彈。但6月以來豬價再次回落，而且PPI再次回落，體現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高的同時鋼價創(chuàng)新低，意味著缺乏下游地產(chǎn)需求支撐的經(jīng)濟反彈只會帶來產(chǎn)能的進一步過剩。
上周流動性的收緊應主要歸因于IPO重啟導致的巨額打新需求。但由于新規(guī)下網(wǎng)下打新收益率大幅下降，因而打新對資金面的沖擊應是短期現(xiàn)象。
從總理在英國表態(tài)對完成全年GDP7.5%增速的信心看，必然需要寬松貨幣政策的支撐。因而上周第一財經(jīng)傳出央行將創(chuàng)設PSL（抵押補充貸款），與美國金融危機期間創(chuàng)設的TAF（定期貸款拍賣）類似，屬于向金融機構(gòu)提供流動性的重要工具，將成為當前定向再貸款、降準等政策的有力補充，保證流動性的寬松格局。
2. 申萬地產(chǎn)跟蹤結(jié)果顯示，上周 (2014.06.13-06.19) 48 大城市一手房銷售總體保持穩(wěn)定，環(huán)比上升0.2%，一線環(huán)比回升明顯。18 大城市二手房成交套數(shù)合計環(huán)比下降4.4%，累計同比降幅繼續(xù)收窄。全國庫存繼續(xù)增長，去化周期升至52.1 周。全國土地溢價率為16.72%，溢價率持續(xù)下降。今年6 月份上半個月，20 強標桿房企拿地總額僅54.85 億元。
3. 中國6月匯豐制造業(yè)PMI初值50.8，預期49.7，前值49.4，升至七個月來最高。
4. 上周 IPO發(fā)行數(shù)據(jù)披露后，周三的四家新股網(wǎng)上網(wǎng)下鎖定申購資金共計 3800 億元，而加上周四新股鎖定的 1000 億資金，兩天內(nèi)有5000億的資金被攪動，A股當前證券結(jié)算資金的余額也不過5500億左右，引發(fā)市場恐慌性殺跌也算是意料之外，情理之中。此次網(wǎng)下申購的超低中簽率（雪浪環(huán)境網(wǎng)下配售平均中簽率僅為0.13%，動輒10%以上的網(wǎng)下配售中簽率就此作古）降低了打新的吸引力，有利于部分資金回流二級市場。
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