[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年7月，全國100個城市(新建)住宅平均價格為10835元/平方米，環(huán)比上月下跌0.81%，連續(xù)第3個月下跌，跌幅擴大0.31個百分點。 從漲跌城市個數(shù)看，100個城市中76個城市環(huán)比下跌，僅24個城市環(huán)比上漲。
2. 中國7月匯豐制造業(yè)PMI終值51.7，為18個月以來最高水平，預期52.0，初值52.0，6月終值50.7。
7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.7，預期51.4。連續(xù)五個月回升，6月為51.0，是今年前六個月最高值。
7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.7，預期51.4。連續(xù)五個月回升，6月為51.0，是今年前六個月最高值。
3. 貨幣寬松逐漸加碼：統(tǒng)計央行今年以來的貨幣政策操作，可以發(fā)現(xiàn)在寬貨幣方向具備連貫性，從年初SLF對利率上限的背書，到4月以后的兩次降準、多次再貸款，再到7月下調(diào)回購招標利率，都意味著寬松貨幣政策仍在逐漸加碼。
放貨幣降利率，短期及時行樂：2季度經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的一個重要貢獻是M2增速的大幅回升，2.6%的季度升幅僅次于09年。而央行降準、再貸款等各種寬松貨幣政策對貨幣經(jīng)濟反彈居功至偉，但也帶來了債務率上升、企業(yè)貸款利率難降的惡果。最近無論是證監(jiān)會對貨基投資范圍的監(jiān)管、還是央行降低正回購利率、壓低再貸款基礎資產(chǎn)利率的行為，都是在響應總理降低企業(yè)融資成本的要求，而都表明政府希望低利率加杠桿。壓低利率短期將刺激貨幣增速高增，助于短期穩(wěn)增長目標的實現(xiàn)，也對股債等各類資產(chǎn)短期有利，但沒有免費的午餐，貨幣超增也意味著中期通脹、房價風險的上升，而去杠桿風險或延至美聯(lián)儲加息之時。
放貨幣降利率，短期及時行樂：2季度經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的一個重要貢獻是M2增速的大幅回升，2.6%的季度升幅僅次于09年。而央行降準、再貸款等各種寬松貨幣政策對貨幣經(jīng)濟反彈居功至偉，但也帶來了債務率上升、企業(yè)貸款利率難降的惡果。最近無論是證監(jiān)會對貨基投資范圍的監(jiān)管、還是央行降低正回購利率、壓低再貸款基礎資產(chǎn)利率的行為，都是在響應總理降低企業(yè)融資成本的要求，而都表明政府希望低利率加杠桿。壓低利率短期將刺激貨幣增速高增，助于短期穩(wěn)增長目標的實現(xiàn)，也對股債等各類資產(chǎn)短期有利，但沒有免費的午餐，貨幣超增也意味著中期通脹、房價風險的上升，而去杠桿風險或延至美聯(lián)儲加息之時。
4. 伊利股份：國內(nèi)原奶價格和國際奶粉價格環(huán)比下降30%，利好于伊利光明等下游企業(yè)的行業(yè)成本下降。目前QFII持倉中茅臺和伊利占比各為2%，不排除3000億的滬股通額度中食品白馬股尤其是伊利占比大幅提升，同時我們猜測伊利高管融資增持和股權(quán)激勵，資金成本不低，我們也猜測下半年不排除有收購，方向是國外高端液奶和奶粉，預測14-16EPS分別為1.31、1.62和1.93元，給予2014年30xPE，對應目標價39.3元。
5. 飼料行業(yè)：最壞時點已過漸入反轉(zhuǎn)通道，建議積極配置畜禽飼料股
上游去產(chǎn)能推動畜禽產(chǎn)品價格見底回升。畜禽養(yǎng)殖盈利持續(xù)復蘇，飼料企業(yè)盈利漸入反轉(zhuǎn)通道。7 月30 日，國內(nèi)生豬價格7.21 元/斤，較5 月低點上漲29%，目前行業(yè)自繁自養(yǎng)平均完全成本在6.9-7 元/斤，養(yǎng)殖戶頭均盈利在50 元以上。
依次推薦大北農(nóng)、新希望、唐人神等。飼料行業(yè)整體景氣度趨勢性復蘇，但各公司恢復速度、空間有所差異。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、客戶結(jié)構(gòu)、成本控制四個方面分析，大北農(nóng)前端料銷售占比高，費用率環(huán)比呈下降趨勢給業(yè)績增長帶來彈性，業(yè)績、估值雙提升，是畜禽飼料公司中的首選標的，上調(diào)至“買入”評級。
上游去產(chǎn)能推動畜禽產(chǎn)品價格見底回升。畜禽養(yǎng)殖盈利持續(xù)復蘇，飼料企業(yè)盈利漸入反轉(zhuǎn)通道。7 月30 日，國內(nèi)生豬價格7.21 元/斤，較5 月低點上漲29%，目前行業(yè)自繁自養(yǎng)平均完全成本在6.9-7 元/斤，養(yǎng)殖戶頭均盈利在50 元以上。
依次推薦大北農(nóng)、新希望、唐人神等。飼料行業(yè)整體景氣度趨勢性復蘇，但各公司恢復速度、空間有所差異。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、客戶結(jié)構(gòu)、成本控制四個方面分析，大北農(nóng)前端料銷售占比高，費用率環(huán)比呈下降趨勢給業(yè)績增長帶來彈性，業(yè)績、估值雙提升，是畜禽飼料公司中的首選標的，上調(diào)至“買入”評級。
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