[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 第三批IPO批文預(yù)計(jì)20日左右下發(fā)，截至2014年7月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理且預(yù)披露首發(fā)企業(yè)626家，其中，已過(guò)會(huì)29家，未過(guò)會(huì)597家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)27家，中止審查企業(yè)570家。
華懋新材于上周三過(guò)會(huì)，還有4家企業(yè)預(yù)披露更新，其中上交所主板為蘭州蘭石重型裝備和寧波東方電纜兩家，深交所中小板為廣州金逸影視傳媒1家，創(chuàng)業(yè)板為上海飛凱光電材料1家。新增1家英飛特電子(杭州)受理。
華懋新材于上周三過(guò)會(huì)，還有4家企業(yè)預(yù)披露更新，其中上交所主板為蘭州蘭石重型裝備和寧波東方電纜兩家，深交所中小板為廣州金逸影視傳媒1家，創(chuàng)業(yè)板為上海飛凱光電材料1家。新增1家英飛特電子(杭州)受理。
2. 證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》修訂并向部分證券公司下發(fā)征求稿。根據(jù)該報(bào)道，修改內(nèi)容包括：“凈資本/凈資產(chǎn)”比例擬減半至不低于20%、“凈資本/負(fù)債”比例擬減半至不低于4%、“凈資產(chǎn)/負(fù)債”比例擬減半至10%；增加流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)；調(diào)整凈資本計(jì)算口徑，股權(quán)投資等扣減比例下調(diào)，股票、基金等自營(yíng)投資扣減比例上調(diào)。
征求稿與原規(guī)定的主要不同之處：凈資本要求減半，凈資本計(jì)算口徑改變。我們認(rèn)為目前制約行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的兩大瓶頸是凈資本過(guò)度嚴(yán)格的監(jiān)管要求和融資渠道受限。相比中小券商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先的大型券商正接近資本瓶頸。盡管上述修訂是市場(chǎng)預(yù)期之中，但若實(shí)施，將是對(duì)行業(yè)重要且影響深遠(yuǎn)的政策放松；這將解決證券行業(yè)中期資本金約束問(wèn)題，同時(shí)加速行業(yè)轉(zhuǎn)型、驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先的大型券商尤為有利。假設(shè)長(zhǎng)期股權(quán)投資扣減比例降至50%，我們測(cè)算中信、海通附屬資本將分別增加100億和70億，提升靜態(tài)凈資本/凈資產(chǎn)比例14個(gè)和12個(gè)百分點(diǎn)。此外，資本金釋放亦打開(kāi)受比例約束的權(quán)益類(lèi)交易業(yè)務(wù)的空間。
利好中信、海通等大型券商。
征求稿與原規(guī)定的主要不同之處：凈資本要求減半，凈資本計(jì)算口徑改變。我們認(rèn)為目前制約行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的兩大瓶頸是凈資本過(guò)度嚴(yán)格的監(jiān)管要求和融資渠道受限。相比中小券商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先的大型券商正接近資本瓶頸。盡管上述修訂是市場(chǎng)預(yù)期之中，但若實(shí)施，將是對(duì)行業(yè)重要且影響深遠(yuǎn)的政策放松；這將解決證券行業(yè)中期資本金約束問(wèn)題，同時(shí)加速行業(yè)轉(zhuǎn)型、驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先的大型券商尤為有利。假設(shè)長(zhǎng)期股權(quán)投資扣減比例降至50%，我們測(cè)算中信、海通附屬資本將分別增加100億和70億，提升靜態(tài)凈資本/凈資產(chǎn)比例14個(gè)和12個(gè)百分點(diǎn)。此外，資本金釋放亦打開(kāi)受比例約束的權(quán)益類(lèi)交易業(yè)務(wù)的空間。
利好中信、海通等大型券商。
3. 包鋼稀土和廈門(mén)鎢業(yè)分別公告工信部要求2014 年底前將完成北方與福建省稀土集團(tuán)組建。兩大集團(tuán)批復(fù)成立加強(qiáng)后續(xù)廣晟有色，五礦稀土，中鋁稀土等集團(tuán)公司成立的預(yù)期。稀土行業(yè)正如期邁向大集團(tuán)統(tǒng)籌的行業(yè)格局。集中度提升有利于控制開(kāi)采，產(chǎn)量將得到有效遏制。
中重型稀土股價(jià)上漲的背后的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自去庫(kù)周期見(jiàn)底和產(chǎn)業(yè)政策的推廣（收儲(chǔ)、嚴(yán)厲打私、兼并重組）。我們認(rèn)為伴隨稀土收儲(chǔ)的塵埃落定及確定性的提升集中度的大稀土集團(tuán)的建立，中重型稀土品種的價(jià)格將持續(xù)上漲。重申對(duì)中重型稀土的看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注五礦稀土，廣晟有色與廈門(mén)鎢業(yè)等。業(yè)績(jī)彈性大小依次為廣晟有色、五礦稀土、廈門(mén)鎢業(yè)。
中重型稀土股價(jià)上漲的背后的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自去庫(kù)周期見(jiàn)底和產(chǎn)業(yè)政策的推廣（收儲(chǔ)、嚴(yán)厲打私、兼并重組）。我們認(rèn)為伴隨稀土收儲(chǔ)的塵埃落定及確定性的提升集中度的大稀土集團(tuán)的建立，中重型稀土品種的價(jià)格將持續(xù)上漲。重申對(duì)中重型稀土的看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注五礦稀土，廣晟有色與廈門(mén)鎢業(yè)等。業(yè)績(jī)彈性大小依次為廣晟有色、五礦稀土、廈門(mén)鎢業(yè)。
4. 近期河南、河北、安徽、山西、內(nèi)蒙古、山東、湖北、四川、江蘇、陜西、甘肅、新疆、青海13 個(gè)省區(qū)目前均出現(xiàn)不同程度旱情。其中河南為本次旱災(zāi)的重災(zāi)區(qū)，旱情嚴(yán)重程度為60 年一遇。根據(jù)最新的天氣預(yù)報(bào)，未來(lái)1-2 天，華北將迎來(lái)中雨，但一方面降雨量并不足以根本上緩解旱情，另一方面降雨落區(qū)和旱區(qū)并不完全對(duì)應(yīng)，因此本次降雨對(duì)于旱情緩和作用不大，預(yù)計(jì)旱情將持續(xù)至8 月中下旬。
玉米：預(yù)計(jì)全國(guó)受災(zāi)面積占總種植面積的3.9%；水稻：正值中稻出穗和晚稻播種的關(guān)鍵時(shí)節(jié)，災(zāi)區(qū)單產(chǎn)預(yù)期下降；養(yǎng)殖：通風(fēng)條件差的小養(yǎng)殖場(chǎng)或面臨生產(chǎn)效率下降的可能。
可把握節(jié)水灌溉與種業(yè)兩類(lèi)主題性投資機(jī)會(huì)。首先是干旱引發(fā)市場(chǎng)對(duì)節(jié)水灌溉設(shè)備的需求提升，受益標(biāo)的：大禹節(jié)水；其次是干旱引發(fā)玉米等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、價(jià)格上漲預(yù)期，抗旱性能好的種子品種銷(xiāo)量看漲，種業(yè)板塊概念受益，標(biāo)的：種業(yè)板塊（登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科等）。對(duì)種業(yè)板塊而言，以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期為催化劑，若各企業(yè)8 月制種大田表現(xiàn)情況良好，9 月后預(yù)收款同比增長(zhǎng)，登海種業(yè)、隆平高科等龍頭公司或迎來(lái)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。
玉米：預(yù)計(jì)全國(guó)受災(zāi)面積占總種植面積的3.9%；水稻：正值中稻出穗和晚稻播種的關(guān)鍵時(shí)節(jié)，災(zāi)區(qū)單產(chǎn)預(yù)期下降；養(yǎng)殖：通風(fēng)條件差的小養(yǎng)殖場(chǎng)或面臨生產(chǎn)效率下降的可能。
可把握節(jié)水灌溉與種業(yè)兩類(lèi)主題性投資機(jī)會(huì)。首先是干旱引發(fā)市場(chǎng)對(duì)節(jié)水灌溉設(shè)備的需求提升，受益標(biāo)的：大禹節(jié)水；其次是干旱引發(fā)玉米等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、價(jià)格上漲預(yù)期，抗旱性能好的種子品種銷(xiāo)量看漲，種業(yè)板塊概念受益，標(biāo)的：種業(yè)板塊（登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科等）。對(duì)種業(yè)板塊而言，以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期為催化劑，若各企業(yè)8 月制種大田表現(xiàn)情況良好，9 月后預(yù)收款同比增長(zhǎng)，登海種業(yè)、隆平高科等龍頭公司或迎來(lái)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。
5. 中工國(guó)際（002051）——簽下占收入57%的大單，戰(zhàn)略紅利有望持續(xù)帶來(lái)驚喜
新簽8.53 億美元幾內(nèi)亞科納克里自治港擴(kuò)建項(xiàng)目大單：該項(xiàng)目位于幾內(nèi)亞首都科納克里市，甲方是科納克里自治港港務(wù)局，內(nèi)容為平地整治、新建泊位、航道疏浚等。合同金額為8.53 億美元，約合人民幣52.65 億元，占13 年收入57.01%，總工期36 個(gè)月。
維持增持評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014/2015 年EPS 分別為1.15/1.44 元，對(duì)應(yīng)增速分別為24%/25%，對(duì)應(yīng)PE 分別為14.4X/11.5X。目標(biāo)價(jià)21.9 元（對(duì)應(yīng)14 年P(guān)E 19X），離目前股價(jià)還有32%空間，維持增持評(píng)級(jí)。
訂單趨勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)；未來(lái)國(guó)家戰(zhàn)略紅利有望持續(xù)帶來(lái)驚喜；四個(gè)支柱市場(chǎng)已形成，將迎來(lái)更好的發(fā)展；投資業(yè)務(wù)有望逐漸進(jìn)入收獲期；股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)部制改革增強(qiáng)企業(yè)活力。
新簽8.53 億美元幾內(nèi)亞科納克里自治港擴(kuò)建項(xiàng)目大單：該項(xiàng)目位于幾內(nèi)亞首都科納克里市，甲方是科納克里自治港港務(wù)局，內(nèi)容為平地整治、新建泊位、航道疏浚等。合同金額為8.53 億美元，約合人民幣52.65 億元，占13 年收入57.01%，總工期36 個(gè)月。
維持增持評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014/2015 年EPS 分別為1.15/1.44 元，對(duì)應(yīng)增速分別為24%/25%，對(duì)應(yīng)PE 分別為14.4X/11.5X。目標(biāo)價(jià)21.9 元（對(duì)應(yīng)14 年P(guān)E 19X），離目前股價(jià)還有32%空間，維持增持評(píng)級(jí)。
訂單趨勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)；未來(lái)國(guó)家戰(zhàn)略紅利有望持續(xù)帶來(lái)驚喜；四個(gè)支柱市場(chǎng)已形成，將迎來(lái)更好的發(fā)展；投資業(yè)務(wù)有望逐漸進(jìn)入收獲期；股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)部制改革增強(qiáng)企業(yè)活力。
6. 錫業(yè)股份（000960）重大資產(chǎn)收購(gòu)點(diǎn)評(píng)報(bào)告——注入華聯(lián)鋅銦，業(yè)績(jī)大幅增厚，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入
注入華聯(lián)鋅銦，剝離鉛業(yè)公司。錫業(yè)股份晚間發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，公司擬以11.80 元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3.17 億股向云錫控股、云錫集團(tuán)和博信天津購(gòu)買(mǎi)華聯(lián)鋅銦75.74%股份（合計(jì)2.21 億股），股份自上市起36個(gè)月不得進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。公司同時(shí)公告，董事會(huì)于2014 年7 月3 日審議通過(guò)《關(guān)于出售鉛業(yè)分公司資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意以13.98 億元將虧損的鉛業(yè)分公司轉(zhuǎn)讓給云錫控股，主要涉及2011 年建成投產(chǎn)的10 萬(wàn)噸/年鉛冶煉系統(tǒng)。
大幅增厚資源儲(chǔ)量，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。公司此次收購(gòu)后將顯著增厚公司資源儲(chǔ)量，其錫金屬儲(chǔ)量由原來(lái)的54.7 萬(wàn)噸增加至83.21 萬(wàn)噸，錫精礦自給率有望從35%進(jìn)一步攀升；同時(shí)鉛鋅資源儲(chǔ)量從原有的14.2萬(wàn)噸增厚至343.77 萬(wàn)噸，銦和鎢資源也有不同程度增厚。鑒于注入資產(chǎn)極強(qiáng)的盈利能力和剝離虧損的鉛業(yè)公司，上調(diào)公司2014-2016 年EPS 至0.47/0.61/0.75 元（原先攤薄EPS 為0.25/0.33/0.43 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為20.7/16.0/13.1 倍，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
注入華聯(lián)鋅銦，剝離鉛業(yè)公司。錫業(yè)股份晚間發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，公司擬以11.80 元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3.17 億股向云錫控股、云錫集團(tuán)和博信天津購(gòu)買(mǎi)華聯(lián)鋅銦75.74%股份（合計(jì)2.21 億股），股份自上市起36個(gè)月不得進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。公司同時(shí)公告，董事會(huì)于2014 年7 月3 日審議通過(guò)《關(guān)于出售鉛業(yè)分公司資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意以13.98 億元將虧損的鉛業(yè)分公司轉(zhuǎn)讓給云錫控股，主要涉及2011 年建成投產(chǎn)的10 萬(wàn)噸/年鉛冶煉系統(tǒng)。
大幅增厚資源儲(chǔ)量，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。公司此次收購(gòu)后將顯著增厚公司資源儲(chǔ)量，其錫金屬儲(chǔ)量由原來(lái)的54.7 萬(wàn)噸增加至83.21 萬(wàn)噸，錫精礦自給率有望從35%進(jìn)一步攀升；同時(shí)鉛鋅資源儲(chǔ)量從原有的14.2萬(wàn)噸增厚至343.77 萬(wàn)噸，銦和鎢資源也有不同程度增厚。鑒于注入資產(chǎn)極強(qiáng)的盈利能力和剝離虧損的鉛業(yè)公司，上調(diào)公司2014-2016 年EPS 至0.47/0.61/0.75 元（原先攤薄EPS 為0.25/0.33/0.43 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為20.7/16.0/13.1 倍，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
7. 計(jì)算機(jī)：信息安全主題又迎波段性機(jī)會(huì)。Dell 中國(guó)商用PC 預(yù)裝國(guó)產(chǎn)中標(biāo)麒麟操作系統(tǒng)以及中國(guó)政府“禁用”卡巴斯基和賽門(mén)鐵克的傳聞再度催熱信息安全主題。我們維持信息安全主題公司今年仍處于投入期的判斷。短期更偏交易性機(jī)會(huì)，關(guān)注高彈性的國(guó)產(chǎn)化標(biāo)的中國(guó)軟件、浪潮信息和東方通。啟明星辰、衛(wèi)士通和綠盟科技也是主流的信息安全主題標(biāo)的，啟明星辰有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。
8. 中國(guó)7月匯豐服務(wù)業(yè)PMI 50.0，前值53.1。創(chuàng)2005年11月有紀(jì)錄以來(lái)最低。
中國(guó)7月匯豐綜合PMI 51.6，前值52.4。
中國(guó)7月匯豐綜合PMI 51.6，前值52.4。
9. 隨著市場(chǎng)行情反彈和滬港通臨近，外資流入開(kāi)始加快。昨日QFII 入股格力超30%外國(guó)持有人上限導(dǎo)致被強(qiáng)制平倉(cāng)，而且據(jù)統(tǒng)計(jì)7 月最后一周境外資金流入21.4 億美元，達(dá)到近5 年新高。此外，主要幾家離岸A 股ETF 的平均溢價(jià)率在7 月最后一周顯示了短期持續(xù)溢價(jià)，表明外部資金對(duì)于大盤(pán)藍(lán)籌的追逐情緒高漲。
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