[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 宏觀（安信）：
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升等暗示，超投回調(diào)，而非需求回落或銀行惜貸，可能是信用增速低于預(yù)期的主因。7 月底以來(lái)銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有所下行，8 月上旬銀行信貸投放出現(xiàn)回升，這些跡象似乎暗示，7 月超投回調(diào)導(dǎo)致的銀行信用供應(yīng)的收縮，應(yīng)該是不可維持的。在央行寬松意愿有限背景下，銀行體系的主動(dòng)信貸創(chuàng)造和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的改善也許還能持續(xù)兩三個(gè)月，超過(guò)六個(gè)月或持續(xù)一年似乎不是特別現(xiàn)實(shí)。考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但明顯恢復(fù)的跡象仍不是很顯著，貨幣寬松意愿有限但轉(zhuǎn)向的可能性也不高，我們相信年初以來(lái)銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的過(guò)程已經(jīng)基本結(jié)束，開始轉(zhuǎn)入箱體整理。
7 月規(guī)模以上工業(yè)同比增長(zhǎng)9.0，較6 月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到去年7、8 月份工業(yè)在庫(kù)存和天氣的雙重刺激下走高。7 月工業(yè)的環(huán)比增長(zhǎng)可能并沒有趨弱。工業(yè)品價(jià)格的穩(wěn)定，PMI 環(huán)比擴(kuò)張等數(shù)據(jù)都支持這種看法。
從需求端來(lái)看，內(nèi)需偏弱的情況沒有改觀。出口是二季度以來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。出口的支持作用在宏觀上表現(xiàn)為出口增速反彈和貿(mào)易盈余回升。在行業(yè)層面，我們能感受到鋼鐵、有色、化工等行業(yè)在量?jī)r(jià)上受出口的積極影響。
7 月房地產(chǎn)銷售面積增速回落至前期低位，顯示6 月銷售的反彈有一些擾動(dòng)因素?？紤]過(guò)去的模式以及流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)變化，我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為房地產(chǎn)銷售的好轉(zhuǎn)可能會(huì)在今年四季度。
三季度經(jīng)濟(jì)在逐步筑底。隨著房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)，以及出口回升和貨幣寬松的逐步發(fā)酵，我們傾向于認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能較三季度有所回升。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升等暗示，超投回調(diào)，而非需求回落或銀行惜貸，可能是信用增速低于預(yù)期的主因。7 月底以來(lái)銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有所下行，8 月上旬銀行信貸投放出現(xiàn)回升，這些跡象似乎暗示，7 月超投回調(diào)導(dǎo)致的銀行信用供應(yīng)的收縮，應(yīng)該是不可維持的。在央行寬松意愿有限背景下，銀行體系的主動(dòng)信貸創(chuàng)造和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的改善也許還能持續(xù)兩三個(gè)月，超過(guò)六個(gè)月或持續(xù)一年似乎不是特別現(xiàn)實(shí)。考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但明顯恢復(fù)的跡象仍不是很顯著，貨幣寬松意愿有限但轉(zhuǎn)向的可能性也不高，我們相信年初以來(lái)銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的過(guò)程已經(jīng)基本結(jié)束，開始轉(zhuǎn)入箱體整理。
7 月規(guī)模以上工業(yè)同比增長(zhǎng)9.0，較6 月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到去年7、8 月份工業(yè)在庫(kù)存和天氣的雙重刺激下走高。7 月工業(yè)的環(huán)比增長(zhǎng)可能并沒有趨弱。工業(yè)品價(jià)格的穩(wěn)定，PMI 環(huán)比擴(kuò)張等數(shù)據(jù)都支持這種看法。
從需求端來(lái)看，內(nèi)需偏弱的情況沒有改觀。出口是二季度以來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。出口的支持作用在宏觀上表現(xiàn)為出口增速反彈和貿(mào)易盈余回升。在行業(yè)層面，我們能感受到鋼鐵、有色、化工等行業(yè)在量?jī)r(jià)上受出口的積極影響。
7 月房地產(chǎn)銷售面積增速回落至前期低位，顯示6 月銷售的反彈有一些擾動(dòng)因素?？紤]過(guò)去的模式以及流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)變化，我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為房地產(chǎn)銷售的好轉(zhuǎn)可能會(huì)在今年四季度。
三季度經(jīng)濟(jì)在逐步筑底。隨著房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)，以及出口回升和貨幣寬松的逐步發(fā)酵，我們傾向于認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能較三季度有所回升。
2. 非銀金融：保險(xiǎn)國(guó)十條全面利好行業(yè)，推薦太保、新華。國(guó)務(wù)院13日下午下發(fā)“保險(xiǎn)國(guó)十條”，目標(biāo)在2020年建成保障全面、服務(wù)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)，并將2014~2020年的行業(yè)保費(fèi)增速目標(biāo)提升至20%左右，遠(yuǎn)高于此前三年個(gè)位數(shù)的增速。預(yù)計(jì)未來(lái)“遞延養(yǎng)老試點(diǎn)”等一系列優(yōu)惠政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，利好保險(xiǎn)行業(yè)。行業(yè)排序：太保、新華、平安、人壽。首推中國(guó)太保，主要因?yàn)椋?）最受益于遞延養(yǎng)老試點(diǎn)；2）背靠上海國(guó)資委的太保最受益于國(guó)企改革；3）預(yù)計(jì)公司14年保費(fèi)價(jià)值增速顯著高于同業(yè)。
3. 宏觀（海通）：經(jīng)濟(jì)反彈結(jié)束，降息或已不遠(yuǎn)。經(jīng)濟(jì)在2季度喧囂過(guò)后歸于平淡，從8月上旬發(fā)電增速的繼續(xù)下滑看，本輪經(jīng)濟(jì)反彈或已結(jié)束，預(yù)測(cè)8月工業(yè)增速繼續(xù)下行。社融余額增速為16.1%，已與4、5月15.9%的低點(diǎn)相當(dāng)，融資總量領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)大約一到兩個(gè)季度，4季度經(jīng)濟(jì)依然承壓。貨幣回落、低通脹環(huán)境支持寬松加碼，降息或已不遠(yuǎn)。
4. 策略（海通）：政策偏暖未變，反彈行情延續(xù)。本輪行情根基是貨幣和地產(chǎn)政策偏松，及改革預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。政策趨勢(shì)重于短期數(shù)據(jù)，政策偏暖未變階段，基本面驗(yàn)證需等9-10月地產(chǎn)旺季量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，且目前國(guó)企改革在逐步發(fā)酵，行情延續(xù)。高倉(cāng)位均衡配置，即藍(lán)籌+成長(zhǎng)組合，主題看好國(guó)企改革。
5. 上汽集團(tuán)：
2014 年二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，超出市場(chǎng)預(yù)期。14 年二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1507 億元，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比下滑10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)65.9 億元，相比去年同期增長(zhǎng)25.2%，環(huán)比下滑5.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.60元；14 年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3183 億元，同比增長(zhǎng)13.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)136 億元，相比去年同期增長(zhǎng)18.4%，對(duì)應(yīng)每股收益1.23 元，超出市場(chǎng)預(yù)期，剔除掉華域汽車合并口徑變化，上半年同比增長(zhǎng)接近17%。
上海大眾上半年銷量表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)14 年凈利潤(rùn)仍保持較高增長(zhǎng)。上半年上海通用銷量增速穩(wěn)定，后續(xù)新品發(fā)力有望推動(dòng)增速走高。五菱表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，自主品牌二季度維持虧損。
從車享網(wǎng)到阿里合作再到開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)汽車，我們看到“雙陳”不僅僅是以傳統(tǒng)制造業(yè)思維去經(jīng)營(yíng)和管理上汽，而是積極順應(yīng)市場(chǎng)變化做出回應(yīng)和探索。相信未來(lái)雙陳”將為上汽集團(tuán)注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。
維持14-15 年盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。新品持續(xù)導(dǎo)入確保增長(zhǎng)無(wú)憂，依然看好公司改革的持續(xù)推進(jìn)，維持對(duì)于公司2014 -2015 年的EPS 為 2.59 元和2.92 元的盈利預(yù)測(cè)，股價(jià)對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE 分別為6.3 和5.6 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
2014 年二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，超出市場(chǎng)預(yù)期。14 年二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1507 億元，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比下滑10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)65.9 億元，相比去年同期增長(zhǎng)25.2%，環(huán)比下滑5.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.60元；14 年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3183 億元，同比增長(zhǎng)13.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)136 億元，相比去年同期增長(zhǎng)18.4%，對(duì)應(yīng)每股收益1.23 元，超出市場(chǎng)預(yù)期，剔除掉華域汽車合并口徑變化，上半年同比增長(zhǎng)接近17%。
上海大眾上半年銷量表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)14 年凈利潤(rùn)仍保持較高增長(zhǎng)。上半年上海通用銷量增速穩(wěn)定，后續(xù)新品發(fā)力有望推動(dòng)增速走高。五菱表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，自主品牌二季度維持虧損。
從車享網(wǎng)到阿里合作再到開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)汽車，我們看到“雙陳”不僅僅是以傳統(tǒng)制造業(yè)思維去經(jīng)營(yíng)和管理上汽，而是積極順應(yīng)市場(chǎng)變化做出回應(yīng)和探索。相信未來(lái)雙陳”將為上汽集團(tuán)注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。
維持14-15 年盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。新品持續(xù)導(dǎo)入確保增長(zhǎng)無(wú)憂，依然看好公司改革的持續(xù)推進(jìn)，維持對(duì)于公司2014 -2015 年的EPS 為 2.59 元和2.92 元的盈利預(yù)測(cè)，股價(jià)對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE 分別為6.3 和5.6 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
6. 中國(guó)央行公開市場(chǎng)本周將凈投放140億元人民幣，上周為凈回籠200億元人民幣。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/82299.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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