[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布的《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》提出，逐步擴(kuò)大各類長期資金投資資本市場(chǎng)的范圍和規(guī)模，按照國家稅收法律及有關(guān)規(guī)定，對(duì)各類長期投資資金予以稅收優(yōu)惠等。專家表示，目前資本市場(chǎng)相關(guān)稅收的調(diào)整空間不大，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅已實(shí)行差別化稅率，但企業(yè)的長期證券投資收益所得稅可能有調(diào)整空間。稅收優(yōu)惠如果與保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”、養(yǎng)老金投資運(yùn)營改革等配套，有助于推動(dòng)保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金入市。
2. 策略：
（1）財(cái)政部答記者問指出央企將按功能定位分類，大小集團(tuán)改革方案有所不同；實(shí)施真正的董事會(huì)決策機(jī)制和職業(yè)經(jīng)理人制度；僅對(duì)戰(zhàn)略類和公共服務(wù)類企業(yè)進(jìn)行控股；地縣級(jí)國企應(yīng)當(dāng)逐步退出市場(chǎng)。（2）預(yù)計(jì)系統(tǒng)性方案望出臺(tái)，推動(dòng)改革加速，央企看破除壟斷、地方國企看激勵(lì)機(jī)制。（3）個(gè)股如準(zhǔn)油股份、北方創(chuàng)業(yè)、隧道股份、鄭煤機(jī)、王府井、格力地產(chǎn)。
（1）財(cái)政部答記者問指出央企將按功能定位分類，大小集團(tuán)改革方案有所不同；實(shí)施真正的董事會(huì)決策機(jī)制和職業(yè)經(jīng)理人制度；僅對(duì)戰(zhàn)略類和公共服務(wù)類企業(yè)進(jìn)行控股；地縣級(jí)國企應(yīng)當(dāng)逐步退出市場(chǎng)。（2）預(yù)計(jì)系統(tǒng)性方案望出臺(tái)，推動(dòng)改革加速，央企看破除壟斷、地方國企看激勵(lì)機(jī)制。（3）個(gè)股如準(zhǔn)油股份、北方創(chuàng)業(yè)、隧道股份、鄭煤機(jī)、王府井、格力地產(chǎn)。
3. 天康生物：高管激勵(lì)進(jìn)一步到位，農(nóng)牧業(yè)龍頭揚(yáng)帆起航
兵團(tuán)體制破冰，高管持股完善公司的激勵(lì)機(jī)制。14 年正逢新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)成立60 周年，兵團(tuán)高層助推天康生物（兵團(tuán)國資直屬）機(jī)制轉(zhuǎn)型：通過控股集團(tuán)整體上市，核心高管間接持有上市公司6.42%股權(quán)。結(jié)合現(xiàn)存的激勵(lì)基金制度，公司核心高官的激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)到位，將成為促進(jìn)公司后期殷實(shí)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/span>
養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)：盈利行業(yè)第一，資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重低估。天康畜牧科技公司憑借技術(shù)及區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)高速發(fā)展，13 年單頭盈利236 元，為所有同類上市公司最高。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告測(cè)算，公司單頭出欄生豬市值不足牧原、雛鷹的1/4，養(yǎng)殖板塊價(jià)值嚴(yán)重被低估，加上近期豬價(jià)趨勢(shì)性上漲，業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。
動(dòng)物疫苗：主打品種放量，儲(chǔ)備品種豐富，公司是國內(nèi)口蹄疫政府招采領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市占率25%，年收入維持5-10%增長。市場(chǎng)直銷苗方面，公司懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的豬O 型口蹄疫及牛羊三價(jià)口蹄疫疫苗獲批上市，加上已有的高致病性藍(lán)耳弱毒活疫苗，主導(dǎo)品種持續(xù)放量預(yù)計(jì)14-16 年收入維持在50%以上的復(fù)合增速。同時(shí)，公司儲(chǔ)備品種豐富，2 年內(nèi)禽流感、豬瘟E2、圓環(huán)疫苗將陸續(xù)上市，為未來公司業(yè)績?cè)鲩L起到有力支撐。此外，公司獨(dú)家品種小反芻疫苗有望擴(kuò)大免疫覆蓋率，成為增長新亮點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)：業(yè)績復(fù)合增速39%，15 年市盈率僅12 倍，“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16 年飼料銷量分別為90/100/110萬噸，生物制品收入分別為7.35/8.46/10.1 億元，同時(shí)假設(shè)公司14 年底完成并購，并購資產(chǎn)于15 年1 月并入損益表，則公司14-16 年收入分別為42.3/58.8/66.1 億元，凈利潤分別為2.27/3.48/4.4 億元，攤薄后EPS0.52/0.73/0.92 元（與原預(yù)測(cè)一致），市盈率18/12/9 倍，給予15 年22 倍估值，目標(biāo)價(jià)16 元，尚有至少64%空間。重申買入評(píng)級(jí)！
兵團(tuán)體制破冰，高管持股完善公司的激勵(lì)機(jī)制。14 年正逢新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)成立60 周年，兵團(tuán)高層助推天康生物（兵團(tuán)國資直屬）機(jī)制轉(zhuǎn)型：通過控股集團(tuán)整體上市，核心高管間接持有上市公司6.42%股權(quán)。結(jié)合現(xiàn)存的激勵(lì)基金制度，公司核心高官的激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)到位，將成為促進(jìn)公司后期殷實(shí)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/span>
養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)：盈利行業(yè)第一，資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重低估。天康畜牧科技公司憑借技術(shù)及區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)高速發(fā)展，13 年單頭盈利236 元，為所有同類上市公司最高。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告測(cè)算，公司單頭出欄生豬市值不足牧原、雛鷹的1/4，養(yǎng)殖板塊價(jià)值嚴(yán)重被低估，加上近期豬價(jià)趨勢(shì)性上漲，業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。
動(dòng)物疫苗：主打品種放量，儲(chǔ)備品種豐富，公司是國內(nèi)口蹄疫政府招采領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市占率25%，年收入維持5-10%增長。市場(chǎng)直銷苗方面，公司懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的豬O 型口蹄疫及牛羊三價(jià)口蹄疫疫苗獲批上市，加上已有的高致病性藍(lán)耳弱毒活疫苗，主導(dǎo)品種持續(xù)放量預(yù)計(jì)14-16 年收入維持在50%以上的復(fù)合增速。同時(shí)，公司儲(chǔ)備品種豐富，2 年內(nèi)禽流感、豬瘟E2、圓環(huán)疫苗將陸續(xù)上市，為未來公司業(yè)績?cè)鲩L起到有力支撐。此外，公司獨(dú)家品種小反芻疫苗有望擴(kuò)大免疫覆蓋率，成為增長新亮點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)：業(yè)績復(fù)合增速39%，15 年市盈率僅12 倍，“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16 年飼料銷量分別為90/100/110萬噸，生物制品收入分別為7.35/8.46/10.1 億元，同時(shí)假設(shè)公司14 年底完成并購，并購資產(chǎn)于15 年1 月并入損益表，則公司14-16 年收入分別為42.3/58.8/66.1 億元，凈利潤分別為2.27/3.48/4.4 億元，攤薄后EPS0.52/0.73/0.92 元（與原預(yù)測(cè)一致），市盈率18/12/9 倍，給予15 年22 倍估值，目標(biāo)價(jià)16 元，尚有至少64%空間。重申買入評(píng)級(jí)！
4. 伊利股份：
申萬上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伊利股份14-16 年的EPS 為1.36 元，1.72 元，2.10 元，分別上調(diào)3.8%、6.2%和6.1%，同比增長30.8%、26.47%、22.1%，積極看好公司今年業(yè)績高速增長，基本面向好趨勢(shì)不斷得到確認(rèn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
本次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)主要基于三個(gè)邏輯：1、原奶加速下降，中下游加工企業(yè)成本大幅下降；2、旺季來臨需求旺盛，公司近期促銷減少，產(chǎn)品供不應(yīng)求，下半年收入增速和利潤率有望明顯提升；3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品快速增長進(jìn)一步提升毛利率。近期伊利的新產(chǎn)品常溫酸奶安慕希、香蕉牛奶味可滋、乳酸菌飲料每益添、高端奶粉托菲爾增長勢(shì)頭良好，其中常溫酸奶安慕希的新產(chǎn)能在9、10 月份開始逐步投放，未來有望成為50-100 億級(jí)別的明星單品。
城鎮(zhèn)化長期利好行業(yè)：《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)戶籍制度改革的意見》落實(shí)放寬戶口遷移政策，到2020年，努力實(shí)現(xiàn)1 億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。我國城鄉(xiāng)消費(fèi)量存在較大的二元結(jié)構(gòu)差異，乳品是我國城鄉(xiāng)居民平均消費(fèi)量差異較大的行業(yè)，在一億農(nóng)民城市化進(jìn)程中，我們看好收入增長、消費(fèi)理念提升推動(dòng)乳品行業(yè)中長期發(fā)展。
申萬上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伊利股份14-16 年的EPS 為1.36 元，1.72 元，2.10 元，分別上調(diào)3.8%、6.2%和6.1%，同比增長30.8%、26.47%、22.1%，積極看好公司今年業(yè)績高速增長，基本面向好趨勢(shì)不斷得到確認(rèn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
本次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)主要基于三個(gè)邏輯：1、原奶加速下降，中下游加工企業(yè)成本大幅下降；2、旺季來臨需求旺盛，公司近期促銷減少，產(chǎn)品供不應(yīng)求，下半年收入增速和利潤率有望明顯提升；3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品快速增長進(jìn)一步提升毛利率。近期伊利的新產(chǎn)品常溫酸奶安慕希、香蕉牛奶味可滋、乳酸菌飲料每益添、高端奶粉托菲爾增長勢(shì)頭良好，其中常溫酸奶安慕希的新產(chǎn)能在9、10 月份開始逐步投放，未來有望成為50-100 億級(jí)別的明星單品。
城鎮(zhèn)化長期利好行業(yè)：《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)戶籍制度改革的意見》落實(shí)放寬戶口遷移政策，到2020年，努力實(shí)現(xiàn)1 億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。我國城鄉(xiāng)消費(fèi)量存在較大的二元結(jié)構(gòu)差異，乳品是我國城鄉(xiāng)居民平均消費(fèi)量差異較大的行業(yè)，在一億農(nóng)民城市化進(jìn)程中，我們看好收入增長、消費(fèi)理念提升推動(dòng)乳品行業(yè)中長期發(fā)展。
5. 電子（中金）：
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈：1) 尚未上調(diào)iPhone 6 總備貨量。2) iWatch 年內(nèi)推出概率大。3) 128GB 內(nèi)存 + 5.5 寸藍(lán)寶石iPhone仍可望今年面市。7 月北美半導(dǎo)體B/B 值為1.07，連續(xù)十個(gè)月超過1，預(yù)計(jì)今年半導(dǎo)體設(shè)備將強(qiáng)勁成長。
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈：1) 尚未上調(diào)iPhone 6 總備貨量。2) iWatch 年內(nèi)推出概率大。3) 128GB 內(nèi)存 + 5.5 寸藍(lán)寶石iPhone仍可望今年面市。7 月北美半導(dǎo)體B/B 值為1.07，連續(xù)十個(gè)月超過1，預(yù)計(jì)今年半導(dǎo)體設(shè)備將強(qiáng)勁成長。
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