[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2014年上半年我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額6944億元，較去年末上升1023億元，已經(jīng)超過(guò)2013年全年不良貸款增加規(guī)模的992億元。不良貸款率1.08%，較2013年末增長(zhǎng)0.08個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率262.88%。其中，二季度不良貸款單季增幅為483億元，雖然略低于一季度的540億元，但仍處于近年來(lái)的高位。從地域、行業(yè)分布看，江浙地區(qū)和鋼貿(mào)、小微貸款仍是重災(zāi)區(qū)。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，下半年銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍難向好，“不良”雙升態(tài)勢(shì)難改。
（銀行股仍缺乏上漲動(dòng)力）
（銀行股仍缺乏上漲動(dòng)力）
2. 蘋(píng)果公司8月28日正式向媒體發(fā)出9月9日的新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)邀請(qǐng)函，此次活動(dòng)定于加州Cupertino 的Flint Center。你一定猜到這該是新iPhone登場(chǎng)的時(shí)候了。但蘋(píng)果公司很可能還會(huì)給人們一個(gè)驚喜，那就是傳說(shuō)中的可穿戴電腦——“iWatch”。據(jù)Business Insider報(bào)道稱(chēng)，蘋(píng)果公司很可能會(huì)發(fā)布兩款新iPhone——一款是4.7寸屏，另一款為5.5寸屏。
3. 首批進(jìn)入《免征車(chē)輛購(gòu)置稅的新能源汽車(chē)車(chē)型目錄》的新能源汽車(chē)名單收錄工作目前已進(jìn)入尾聲，即將出爐。按照《公告》提出的要求，首批目錄低速純電動(dòng)和特斯拉被排除在了門(mén)檻之外。
（新能源汽車(chē)熱點(diǎn)持續(xù)）
4. 昨日，國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8 月26 日，已有254 家QFII 累計(jì)獲批596.74 億美元的投資額度，8 月新批額度為17.76 億美元，其中2 家機(jī)構(gòu)為首次獲批。RQFII 方面，8 月底總額度已達(dá)2786 億元，較上月底增加210 億元。合計(jì)約319 億元人民幣的投資額度將馳援A 股，對(duì)A 股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好消息。目前A 股市場(chǎng)中，QFII 資金占A 股總市值的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外成熟市場(chǎng)水平，在未來(lái)幾年內(nèi)，QFII資金入市規(guī)模的擴(kuò)大將是趨勢(shì)。
5. 策略：海內(nèi)外牛市探秘（3）：A股篇。
繼續(xù)以DDM模型分析A股過(guò)去牛市。A股三輪大牛市均產(chǎn)生于低利率背景，1996-2001牛市期間經(jīng)濟(jì)通縮但政策強(qiáng)、05-07年和09年牛市均得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。10年、12年來(lái)結(jié)構(gòu)牛市源于轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)。A股行情展望：利率下行概率大，提供先決條件，盈利抬升更可能依靠改革轉(zhuǎn)型而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但需確認(rèn)經(jīng)濟(jì)可軟著陸及改革順利推進(jìn)，故形態(tài)更復(fù)雜。結(jié)構(gòu)上或體現(xiàn)為：成長(zhǎng)牛在途，改革牛起步，周期牛沒(méi)譜。
繼續(xù)以DDM模型分析A股過(guò)去牛市。A股三輪大牛市均產(chǎn)生于低利率背景，1996-2001牛市期間經(jīng)濟(jì)通縮但政策強(qiáng)、05-07年和09年牛市均得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。10年、12年來(lái)結(jié)構(gòu)牛市源于轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)。A股行情展望：利率下行概率大，提供先決條件，盈利抬升更可能依靠改革轉(zhuǎn)型而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但需確認(rèn)經(jīng)濟(jì)可軟著陸及改革順利推進(jìn)，故形態(tài)更復(fù)雜。結(jié)構(gòu)上或體現(xiàn)為：成長(zhǎng)牛在途，改革牛起步，周期牛沒(méi)譜。
6. 宏觀（海通）：
工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況小幅下滑。7月主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)增速為13.6%，較6月小幅回落。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速9.96%，較6月小降，顯示工業(yè)需求略有下滑。產(chǎn)成品庫(kù)存增速和庫(kù)銷(xiāo)比均小幅上升，顯示庫(kù)存狀況轉(zhuǎn)差。近期宏觀和中觀數(shù)據(jù)整體低迷，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)顯現(xiàn)，政策料將進(jìn)一步放松。
工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況小幅下滑。7月主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)增速為13.6%，較6月小幅回落。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速9.96%，較6月小降，顯示工業(yè)需求略有下滑。產(chǎn)成品庫(kù)存增速和庫(kù)銷(xiāo)比均小幅上升，顯示庫(kù)存狀況轉(zhuǎn)差。近期宏觀和中觀數(shù)據(jù)整體低迷，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)顯現(xiàn)，政策料將進(jìn)一步放松。
7. 青島海爾：
發(fā)布2014 年中報(bào)，共實(shí)現(xiàn)收入470 億，同比增長(zhǎng)9.16%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為25.77 億，同比增長(zhǎng)20.84%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.95 元/股，超預(yù)期。公司上半年現(xiàn)金流情況穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)7.6%。各品類(lèi)保持優(yōu)勢(shì)排名，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)增速。空調(diào)高毛利新品帶動(dòng)毛利率改善，運(yùn)營(yíng)改善提升凈利潤(rùn)率。
公司業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)，盈利能力持續(xù)改善，期待KKR 正式入股之后所帶來(lái)的資源整合效應(yīng)，作為智能家居領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，也期待下半年在該領(lǐng)域有所展現(xiàn)。我們維持14-16 年盈利預(yù)測(cè)不變，但受到KKR 入股數(shù)的影響，調(diào)整為分別為1.62 元、1.82 元和2.05 元。目前股價(jià)（15.26 元）對(duì)應(yīng)14-16 年估值為9.4 倍、8.4 倍和7.4 倍，作為智能家居布局最優(yōu)的企業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
發(fā)布2014 年中報(bào)，共實(shí)現(xiàn)收入470 億，同比增長(zhǎng)9.16%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為25.77 億，同比增長(zhǎng)20.84%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.95 元/股，超預(yù)期。公司上半年現(xiàn)金流情況穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)7.6%。各品類(lèi)保持優(yōu)勢(shì)排名，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)增速。空調(diào)高毛利新品帶動(dòng)毛利率改善，運(yùn)營(yíng)改善提升凈利潤(rùn)率。
公司業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)，盈利能力持續(xù)改善，期待KKR 正式入股之后所帶來(lái)的資源整合效應(yīng)，作為智能家居領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，也期待下半年在該領(lǐng)域有所展現(xiàn)。我們維持14-16 年盈利預(yù)測(cè)不變，但受到KKR 入股數(shù)的影響，調(diào)整為分別為1.62 元、1.82 元和2.05 元。目前股價(jià)（15.26 元）對(duì)應(yīng)14-16 年估值為9.4 倍、8.4 倍和7.4 倍，作為智能家居布局最優(yōu)的企業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
8. 有“金融國(guó)家隊(duì)”之稱(chēng)的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司上半年投資動(dòng)態(tài)曝光。上半年匯金在加倉(cāng)藍(lán)籌ETF的同時(shí)，也進(jìn)軍代表成長(zhǎng)的中證500ETF。中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司成為該基金第一大持有人，持有份額達(dá)到5.72億份，占比達(dá)到12.58%。
中證500ETF綜合反映滬深證券市場(chǎng)內(nèi)小市值公司的整體狀況，也是“成長(zhǎng)股”的代表，匯金上半年對(duì)這一ETF的加倉(cāng)，顯示出對(duì)成長(zhǎng)股的一種看好態(tài)度。
華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF的半年報(bào)顯示，前十大持有人中出現(xiàn)了匯金的身影，上半年匯金對(duì)這3只藍(lán)籌性質(zhì)ETF都有所增持。
中證500ETF綜合反映滬深證券市場(chǎng)內(nèi)小市值公司的整體狀況，也是“成長(zhǎng)股”的代表，匯金上半年對(duì)這一ETF的加倉(cāng)，顯示出對(duì)成長(zhǎng)股的一種看好態(tài)度。
華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF的半年報(bào)顯示，前十大持有人中出現(xiàn)了匯金的身影，上半年匯金對(duì)這3只藍(lán)籌性質(zhì)ETF都有所增持。
9. 港交所已經(jīng)發(fā)布公告稱(chēng)，將在即將到來(lái)的這個(gè)周末開(kāi)展第一次"滬港通”市場(chǎng)演習(xí)，將模擬正常的交易、交收和結(jié)算活動(dòng)。此后第二次演習(xí)也將按部就班地進(jìn)行。與此同時(shí)上交所方面也將在本周末進(jìn)行全網(wǎng)測(cè)試。按照目前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，“滬港通”最快將在10月中旬前后正式開(kāi)閘。
這意味著此前無(wú)法得到合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)額度同時(shí)也沒(méi)有其他渠道投資中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的美國(guó)投資者，可以通過(guò)香港的券商投資上海A股市場(chǎng)500多只股票，占到滬市市值的90%以上。不少境外資金因此囤積香港，試圖在有限的“滬港通”額度內(nèi)分到一杯羹。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)美國(guó)投資者對(duì)”滬港通“的需求會(huì)比較大，不少對(duì)沖基金對(duì)這一新的投資渠道有很大興趣。
這意味著此前無(wú)法得到合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)額度同時(shí)也沒(méi)有其他渠道投資中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的美國(guó)投資者，可以通過(guò)香港的券商投資上海A股市場(chǎng)500多只股票，占到滬市市值的90%以上。不少境外資金因此囤積香港，試圖在有限的“滬港通”額度內(nèi)分到一杯羹。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)美國(guó)投資者對(duì)”滬港通“的需求會(huì)比較大，不少對(duì)沖基金對(duì)這一新的投資渠道有很大興趣。
10. 期待中國(guó)刺激政策，美國(guó)投資者正以驚人速度涌向H股ETF。今年8月份，iShare中國(guó)大盤(pán)股ETF凈流入資金5.18億美元，創(chuàng)下2012年12月以來(lái)最大的單月凈流入。該ETF包括了騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)等25只大盤(pán)股。8月13日，該ETF指數(shù)創(chuàng)下18個(gè)月新高，較今年3月的低點(diǎn)反彈了26%。
11. 食品飲料：
優(yōu)選具備兼并收購(gòu)預(yù)期的子行業(yè)龍頭。經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)凸顯并購(gòu)良機(jī)，激烈競(jìng)爭(zhēng)推進(jìn)行業(yè)整合，龍頭企業(yè)戰(zhàn)略布局加快并購(gòu)步伐。我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)中并購(gòu)整合將會(huì)高發(fā)的子行業(yè)為白酒、啤酒、乳業(yè)以及調(diào)味品。優(yōu)選具備兼并收購(gòu)預(yù)期的行業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦白酒類(lèi)的“茅五洋”：貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份，食品類(lèi)的伊利股份和海天味業(yè)，以及青島啤酒、承德露露、三全食品、中炬高新等。
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