[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 中國(guó)工業(yè)和信息化部周五公布首批免征車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型目錄，上汽集團(tuán)(、長(zhǎng)安汽車以及比亞迪等旗下的主要新能源車型悉數(shù)入圍。
(長(zhǎng)期看好新能源汽車)
(長(zhǎng)期看好新能源汽車)
2. 中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI 51.1，預(yù)期 51.2，前值51.7；
中國(guó)8月匯豐制造業(yè)PMI終值50.2，預(yù)期50.3，前值50.3，創(chuàng)3個(gè)月新低。
3. 宏觀（海通）：
上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不佳，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議稱，要以解決長(zhǎng)遠(yuǎn)問題的辦法確保當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展，緊扣結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推進(jìn)一批“補(bǔ)短板”的重大工程建設(shè)，但能否及時(shí)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存疑。經(jīng)濟(jì)下行推動(dòng)物價(jià)走低，而經(jīng)濟(jì)通脹低位也助于貨幣政策繼續(xù)放松。上周新股集中申購(gòu)?fù)苿?dòng)交易所回購(gòu)利率大幅飆升，銀行間回購(gòu)利率仍穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來正回購(gòu)招標(biāo)利率或隨時(shí)下調(diào)。短期經(jīng)濟(jì)、政策仍在下滑、刺激之間糾結(jié)，而長(zhǎng)期希望則在于改革的推進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)的降低。上周有兩件大事，一是《中央管理企業(yè)主要負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》的通過，其目標(biāo)仍是建立激勵(lì)約束有效的薪酬制度，以完善國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度；二是預(yù)算法修正案四稿正在人大常委會(huì)審議，意味著地方政府債替代城投債或是大勢(shì)所趨，可以降低地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不佳，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議稱，要以解決長(zhǎng)遠(yuǎn)問題的辦法確保當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展，緊扣結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推進(jìn)一批“補(bǔ)短板”的重大工程建設(shè)，但能否及時(shí)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存疑。經(jīng)濟(jì)下行推動(dòng)物價(jià)走低，而經(jīng)濟(jì)通脹低位也助于貨幣政策繼續(xù)放松。上周新股集中申購(gòu)?fù)苿?dòng)交易所回購(gòu)利率大幅飆升，銀行間回購(gòu)利率仍穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來正回購(gòu)招標(biāo)利率或隨時(shí)下調(diào)。短期經(jīng)濟(jì)、政策仍在下滑、刺激之間糾結(jié)，而長(zhǎng)期希望則在于改革的推進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)的降低。上周有兩件大事，一是《中央管理企業(yè)主要負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》的通過，其目標(biāo)仍是建立激勵(lì)約束有效的薪酬制度，以完善國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度；二是預(yù)算法修正案四稿正在人大常委會(huì)審議，意味著地方政府債替代城投債或是大勢(shì)所趨，可以降低地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4. 策略（海通）：
中報(bào)略回升，全年望趨穩(wěn)——2014 年中報(bào)分析。①可比樣本口徑，全部A 股、剔除金融、剔除金融兩油1H 凈利同比為10.1%、7.6%、8.3%，均較Q1 回升源于毛利率和營(yíng)業(yè)外收入改善，預(yù)計(jì)14 年為8%、7.5%、7.6%。②創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指、指數(shù)權(quán)重股1H（預(yù)告）凈利同比為14.5%（16.7%）、19.7%（17.8%）、33.6%（33.6%），均低于Q1 源于主營(yíng)外收入下降。③H1 凈利同比高且加速的行業(yè)如鐵路設(shè)備、養(yǎng)殖飼料、醫(yī)療服務(wù)、LED、集成電路。
央行定向降息等說明托底政策繼續(xù)，央企薪酬改革等說明國(guó)企改革繼續(xù)，政策偏松、改革加速推動(dòng)的行情未息。中報(bào)凈利同比略回升，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)期差已釋放，新股沖擊過去。維持高倉(cāng)位，改革、成長(zhǎng)兩手抓，如油氣、鐵路、智能機(jī)械、信息安全、軍工。
中報(bào)略回升，全年望趨穩(wěn)——2014 年中報(bào)分析。①可比樣本口徑，全部A 股、剔除金融、剔除金融兩油1H 凈利同比為10.1%、7.6%、8.3%，均較Q1 回升源于毛利率和營(yíng)業(yè)外收入改善，預(yù)計(jì)14 年為8%、7.5%、7.6%。②創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指、指數(shù)權(quán)重股1H（預(yù)告）凈利同比為14.5%（16.7%）、19.7%（17.8%）、33.6%（33.6%），均低于Q1 源于主營(yíng)外收入下降。③H1 凈利同比高且加速的行業(yè)如鐵路設(shè)備、養(yǎng)殖飼料、醫(yī)療服務(wù)、LED、集成電路。
央行定向降息等說明托底政策繼續(xù)，央企薪酬改革等說明國(guó)企改革繼續(xù)，政策偏松、改革加速推動(dòng)的行情未息。中報(bào)凈利同比略回升，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)期差已釋放，新股沖擊過去。維持高倉(cāng)位，改革、成長(zhǎng)兩手抓，如油氣、鐵路、智能機(jī)械、信息安全、軍工。
5. 伊利股份：
公布2014 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.86 億元，同比增長(zhǎng)13.59%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)22.93 億元，同比增長(zhǎng)31.93%，扣非后凈利潤(rùn)20.91 億元，同比增長(zhǎng)91.05%。
業(yè)績(jī)?cè)俅纬A(yù)期，申萬(wàn)年內(nèi)第三次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為1.40 元、1.75元、2.15 元，分別上調(diào)3.0%、1.7%、2.4%，同比增長(zhǎng)34.6%、25.0%、22.9%。考慮原奶價(jià)格回落趨勢(shì)確定、高端新品持續(xù)放量提升毛利率、費(fèi)用率逐步下降，14 年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)的確定性較高，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E僅為19 倍，而港股蒙牛目前為2014 年30 倍左右，而伊利綜合實(shí)力優(yōu)于蒙牛，看好伊利受益于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、滬港通提升估值的雙重利好，維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為44 元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下降共同毛利率提升帶動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年會(huì)更加明顯：高端產(chǎn)品占比有望從去年35%提升到今年的40%。繼續(xù)看好下半年及明年的成長(zhǎng)。股價(jià)表現(xiàn)催化劑：業(yè)績(jī)超預(yù)期，外延式擴(kuò)張。
公布2014 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.86 億元，同比增長(zhǎng)13.59%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)22.93 億元，同比增長(zhǎng)31.93%，扣非后凈利潤(rùn)20.91 億元，同比增長(zhǎng)91.05%。
業(yè)績(jī)?cè)俅纬A(yù)期，申萬(wàn)年內(nèi)第三次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為1.40 元、1.75元、2.15 元，分別上調(diào)3.0%、1.7%、2.4%，同比增長(zhǎng)34.6%、25.0%、22.9%。考慮原奶價(jià)格回落趨勢(shì)確定、高端新品持續(xù)放量提升毛利率、費(fèi)用率逐步下降，14 年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)的確定性較高，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E僅為19 倍，而港股蒙牛目前為2014 年30 倍左右，而伊利綜合實(shí)力優(yōu)于蒙牛，看好伊利受益于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、滬港通提升估值的雙重利好，維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為44 元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下降共同毛利率提升帶動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年會(huì)更加明顯：高端產(chǎn)品占比有望從去年35%提升到今年的40%。繼續(xù)看好下半年及明年的成長(zhǎng)。股價(jià)表現(xiàn)催化劑：業(yè)績(jī)超預(yù)期，外延式擴(kuò)張。
6. EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至8 月27 日的一周中，約11 億美元資金流入香港/中國(guó)股市，為連續(xù)第十二周資金流入，表現(xiàn)出投資者對(duì)中國(guó)股市的持續(xù)關(guān)注。隨著改革的積極推進(jìn)，股市價(jià)值，尤其是大盤藍(lán)籌股價(jià)值，不斷得到釋放。
7. 策略（國(guó)泰君安）：
第三階段反彈中“通脹預(yù)期”將驅(qū)動(dòng)大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。通脹預(yù)期的醞釀在加速。近期微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在從前期低點(diǎn)抬頭。從周期性行業(yè)看，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了價(jià)格、產(chǎn)量和庫(kù)存三方面環(huán)比恢復(fù)，其中庫(kù)存旬比增加近5%。對(duì)需求更敏感的建材，比如水泥價(jià)格在華東和中南市場(chǎng)分別出現(xiàn)環(huán)比明顯上漲（均價(jià)上漲15元/噸左右）。此外，8月份地產(chǎn)新房銷量環(huán)比也將從七月5%左右水平上升至7-10%之間。前期A股中藍(lán)籌反彈體現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)前數(shù)據(jù)改善是對(duì)前期市場(chǎng)預(yù)期的驗(yàn)證和確認(rèn)。另一方面，通脹預(yù)期的醞釀在加速。在我們觀測(cè)的市場(chǎng)一致預(yù)期中，對(duì)年底單月通脹預(yù)測(cè)正在原有基礎(chǔ)上向上修正，當(dāng)前對(duì)12月單月CPI的一致預(yù)期已經(jīng)上升到2.9%。近期出現(xiàn)了個(gè)別極端預(yù)期已經(jīng)上修到3.3%。盡管我們對(duì)通脹高度并不悲觀，但是通脹預(yù)期從無到有的過程將推動(dòng)大消費(fèi)板塊出現(xiàn)明顯的機(jī)會(huì)。地產(chǎn)銷量環(huán)比改善與通脹預(yù)期加強(qiáng)相疊加，推薦大消費(fèi)下的汽車、食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)等板塊。
改革性主題投資正面臨爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。隨著十八屆四中全會(huì)的臨近，市場(chǎng)改革預(yù)期提升，自上而下的改革主題行情將再度爆發(fā)。8月27日李克強(qiáng)總理再提發(fā)展清潔能源的重要性，將提速核電、光伏等替代能源建設(shè)，其中核能主題彈性最大；而國(guó)企改革受到央企薪酬改革的驅(qū)動(dòng)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委董事會(huì)改革試點(diǎn)的四家央企集團(tuán)相關(guān)標(biāo)的將顯著受益，同時(shí)地方國(guó)企改革將加速推進(jìn)，五省市明確提出混合所有制改革試點(diǎn)，帶動(dòng)地方國(guó)企改革向前推進(jìn)。貴州、安徽、上海、北京、江蘇等地已有重磅政策或改革實(shí)例落地，也是一直以來我們重點(diǎn)推薦的方向。
第三階段反彈中“通脹預(yù)期”將驅(qū)動(dòng)大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。通脹預(yù)期的醞釀在加速。近期微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在從前期低點(diǎn)抬頭。從周期性行業(yè)看，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了價(jià)格、產(chǎn)量和庫(kù)存三方面環(huán)比恢復(fù)，其中庫(kù)存旬比增加近5%。對(duì)需求更敏感的建材，比如水泥價(jià)格在華東和中南市場(chǎng)分別出現(xiàn)環(huán)比明顯上漲（均價(jià)上漲15元/噸左右）。此外，8月份地產(chǎn)新房銷量環(huán)比也將從七月5%左右水平上升至7-10%之間。前期A股中藍(lán)籌反彈體現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)前數(shù)據(jù)改善是對(duì)前期市場(chǎng)預(yù)期的驗(yàn)證和確認(rèn)。另一方面，通脹預(yù)期的醞釀在加速。在我們觀測(cè)的市場(chǎng)一致預(yù)期中，對(duì)年底單月通脹預(yù)測(cè)正在原有基礎(chǔ)上向上修正，當(dāng)前對(duì)12月單月CPI的一致預(yù)期已經(jīng)上升到2.9%。近期出現(xiàn)了個(gè)別極端預(yù)期已經(jīng)上修到3.3%。盡管我們對(duì)通脹高度并不悲觀，但是通脹預(yù)期從無到有的過程將推動(dòng)大消費(fèi)板塊出現(xiàn)明顯的機(jī)會(huì)。地產(chǎn)銷量環(huán)比改善與通脹預(yù)期加強(qiáng)相疊加，推薦大消費(fèi)下的汽車、食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)等板塊。
改革性主題投資正面臨爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。隨著十八屆四中全會(huì)的臨近，市場(chǎng)改革預(yù)期提升，自上而下的改革主題行情將再度爆發(fā)。8月27日李克強(qiáng)總理再提發(fā)展清潔能源的重要性，將提速核電、光伏等替代能源建設(shè)，其中核能主題彈性最大；而國(guó)企改革受到央企薪酬改革的驅(qū)動(dòng)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委董事會(huì)改革試點(diǎn)的四家央企集團(tuán)相關(guān)標(biāo)的將顯著受益，同時(shí)地方國(guó)企改革將加速推進(jìn)，五省市明確提出混合所有制改革試點(diǎn)，帶動(dòng)地方國(guó)企改革向前推進(jìn)。貴州、安徽、上海、北京、江蘇等地已有重磅政策或改革實(shí)例落地，也是一直以來我們重點(diǎn)推薦的方向。
8. 中指院：8月全國(guó)100個(gè)城市（新建）住宅平均價(jià)格為10771元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，連續(xù)第4個(gè)月下跌，跌幅收窄0.22個(gè)百分點(diǎn)。
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