[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2014-10-08 15:35 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：770 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．  中國(guó)9月匯豐服務(wù)業(yè)PMI 53.5，前值54.1。

中國(guó)9月匯豐綜合PMI 52.3，前值52.8。

2．  地產(chǎn)行業(yè)（海通）：

央行放松貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，基本面再獲實(shí)質(zhì)支持。“實(shí)質(zhì)等同于有條件下調(diào)二套房首付比例和擴(kuò)大利率優(yōu)惠程度”。受信息影響，恒生地產(chǎn)指數(shù)10月3日開始反彈接近11%，“萬科、濱江、世聯(lián)、華夏、陽光城、格力”未來仍存在大量可放松路徑。

9月30日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。文件多層次入手，對(duì)房地產(chǎn)信貸進(jìn)行進(jìn)一步放松。《通知》影響層面分析如下：

A、購(gòu)房人層面：1）、首套房貸款標(biāo)準(zhǔn)方面央行繼續(xù)重申前期規(guī)定，即對(duì)于貸款購(gòu)買首套普通自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍。2）二套即以上購(gòu)房貸款執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)上央行存在明顯放松，且超市場(chǎng)預(yù)期?！锻ㄖ芬?guī)定對(duì)擁有1套住房并已結(jié)清相應(yīng)購(gòu)房貸款的家庭，為改善居住條件再次申請(qǐng)貸款購(gòu)買普通商品住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行首套房貸款政策。以上內(nèi)容代表過去“認(rèn)房又認(rèn)貸”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)，即實(shí)質(zhì)等同于有條件下調(diào)二套房首付比例和擴(kuò)大利率優(yōu)惠程度。3）在已取消或未實(shí)施“限購(gòu)”措施的城市，對(duì)擁有2套及以上住房并已結(jié)清相應(yīng)購(gòu)房貸款的家庭，《通知》規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)借款人償付能力、信用狀況等因素審慎把握并具體確定首付款比例和貸款利率水平。以上內(nèi)容實(shí)質(zhì)是肯定未限購(gòu)地區(qū)銀行可以對(duì)第三套及以上住宅給予貸款支持。

B、開發(fā)商層面：除對(duì)合理建設(shè)給予貸款支持外，明確表示擴(kuò)大市場(chǎng)化融資渠道，支持符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具；積極穩(wěn)妥開展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)。以上表態(tài)從實(shí)質(zhì)上對(duì)上市房企業(yè)構(gòu)成利好

行業(yè)基本面4Q有望加速見底，數(shù)據(jù)增速見底在2015年1Q。歷史數(shù)據(jù)看，行業(yè)在房?jī)r(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)跌后的3-6個(gè)月后商品房累計(jì)銷售增速會(huì)觸底回升。本輪房?jī)r(jià)從2014年5月開始首次環(huán)比下降。截至9月房?jī)r(jià)環(huán)比下降0.92%，連續(xù)第5個(gè)月下降，房?jī)r(jià)同比增速為1.12%。銷售方面，1-8月商品房累計(jì)銷售額達(dá)到41661億元，較去年同期減少8.9%。我們預(yù)計(jì)伴隨著開發(fā)商主動(dòng)調(diào)價(jià)和政策刺激加大，行業(yè)基本面4Q有望加速見底?？紤]基數(shù)等因素，行業(yè)數(shù)據(jù)增速見底預(yù)計(jì)在2015年1Q。

投資建議：加配地產(chǎn)，看好未來3到6個(gè)月地產(chǎn)超額收益能力。截至2014年9月30日，A股市場(chǎng)PE（TTM）在13.69倍，房地產(chǎn)板塊動(dòng)態(tài)PE（TTM）在14.36倍。短期看，市場(chǎng)購(gòu)房觀望情緒會(huì)因?yàn)椤锻ㄖ范鴾p弱，中長(zhǎng)期看《通知》對(duì)行業(yè)本身基本面的實(shí)質(zhì)支持將對(duì)提升行業(yè)后期超額收益能力。建議加配地產(chǎn)，從市場(chǎng)地產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿情況、定增臨近期四大方向擇股：關(guān)注大市值（萬科、保利、華夏、金融街）+杠桿釋放（濱江、榮盛發(fā)展）、定增（金科、陽光城、世聯(lián)）+國(guó)企改革（格力地產(chǎn)、南京高科）。

3．房地產(chǎn) (安信）：

房地產(chǎn)市場(chǎng)基本進(jìn)入底部區(qū)域，未來還有2-3 個(gè)季度的庫(kù)存消化期，之后整體供需平衡，房?jī)r(jià)開始逐步上漲，一線城市將提前。地產(chǎn)股會(huì)提前反應(yīng)，預(yù)計(jì)本輪行情有20%空間。彈性較大的品種用三個(gè)維度選擇，前期銷售差/大戶型產(chǎn)品居多/一二線城市，推薦龍頭招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)，其他銷售一直好的龍頭推薦萬科、華夏幸福。行業(yè)底部越來越清晰，但增長(zhǎng)乏力，轉(zhuǎn)型仍然是未來行業(yè)主旋律，我們繼續(xù)看好轉(zhuǎn)型的地產(chǎn)企業(yè)，除前期一直推薦的標(biāo)題外，本次新增關(guān)注標(biāo)的銀億股份。

4．計(jì)算機(jī)（安信）：

經(jīng)習(xí)近平主席批準(zhǔn)，中央軍委近日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)軍隊(duì)信息安全工作的意見》?！兑庖姟诽岢霎?dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期軍隊(duì)信息安全工作的指導(dǎo)思想、基本原則、重點(diǎn)工作和保障措施。

此次意見是國(guó)家加強(qiáng)信息安全工作向各行業(yè)進(jìn)一步拓展的重要里程碑。在網(wǎng)絡(luò)安全與信息化委員會(huì)成立后，信息安全已上升為國(guó)家戰(zhàn)略并且有了系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局。預(yù)計(jì)信息安全法有望于年內(nèi)出臺(tái)，屆時(shí)會(huì)將信息安全的重要性推向新的高度，行業(yè)增長(zhǎng)將進(jìn)一步提速。

因軍隊(duì)敏感性此次《意見》對(duì)信息安全需求的深度和廣度提升都遠(yuǎn)超其他行業(yè)。信息安全的本質(zhì)在于對(duì)抗性，而軍隊(duì)是大國(guó)博弈對(duì)抗性的最直接體現(xiàn)。此次總書記親自批準(zhǔn)的《意見》出臺(tái)必會(huì)極大地加速信息安全在軍隊(duì)中的應(yīng)用。

《意見》明確提出將自主可控作為解決信息安全問題的戰(zhàn)略舉措。自主可控是信息安全的基礎(chǔ)，而軍隊(duì)信息化建設(shè)更是基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。此次《意見》明確了軍隊(duì)自主可控對(duì)于實(shí)現(xiàn)信息安全的戰(zhàn)略地位，軍工信息化進(jìn)程有望明顯加速，國(guó)內(nèi)涉及軍工信息化的企業(yè)將會(huì)長(zhǎng)期受益。

從三個(gè)方面分析此次《意見》的受益標(biāo)的：第一， 擁有大量軍工客戶的信息安全企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注政府和軍隊(duì)客戶占比70%以上的衛(wèi)士通以及覆蓋大量軍工單位的安全終端廠商北信源。第二， 《意見》背后反映了軍方攻防需求的進(jìn)一步加大以及信息安全政策向工控等行業(yè)的進(jìn)一步拓展，重點(diǎn)關(guān)注綠盟科技、啟明星辰。第三， 軍工信息化和自主可控是軍隊(duì)信息安全的基礎(chǔ)，重點(diǎn)關(guān)注涉及軍工信息化的長(zhǎng)城信息和提供軍用北斗導(dǎo)航產(chǎn)品的振芯科技、華力創(chuàng)通。

5. 宏觀（海通）：

貨幣放松真愛重來、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)真格化解。9月匯豐和PMI制造業(yè)指數(shù)向穩(wěn)，發(fā)電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，然而9月以及十一黃金周期間地產(chǎn)銷量繼續(xù)低迷、黃金周旅游門票收入首次同比下滑等，預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)未消。在此背景之下房貸政策與08年一樣，突然全面放松，助于穩(wěn)定地產(chǎn)銷量和短期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。國(guó)內(nèi)通縮風(fēng)險(xiǎn)上升，經(jīng)濟(jì)通脹支持央行繼續(xù)寬松。正回購(gòu)利率的連續(xù)下調(diào)標(biāo)志著中國(guó)降息周期已經(jīng)開始，萬億PSL和5000億SLF標(biāo)志著QE亦已啟動(dòng)，當(dāng)前貨幣寬松或是唯一選擇。對(duì)于政府自身行為的約束，希望則是來自于另外兩方面：即將召開的中共第十八屆四中全會(huì)和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》日前公開。

海外方面，美失業(yè)率降至新低，歐央行資產(chǎn)購(gòu)買不及預(yù)期。

6. 策略（海通）：

“政”中下懷。①國(guó)慶假期海內(nèi)外信息多，國(guó)際視野看國(guó)內(nèi)、政治高度觀經(jīng)濟(jì)，整體利于A股，所謂“政”中下懷。②對(duì)比海外，國(guó)內(nèi)政治穩(wěn)定性強(qiáng)，推進(jìn)依法治國(guó)有助完善國(guó)家治理，滬港通助推全球資金增配A股。③房貸放松降低經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理降低金融風(fēng)險(xiǎn)，均是穩(wěn)中求進(jìn)的折射，利率下行、改革推高風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)不變。④保持高倉(cāng)位，以政策為主線，如地產(chǎn)、信息監(jiān)測(cè)、白酒醫(yī)藥、國(guó)企改革、軍工。

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