[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
(利好電力設(shè)備行業(yè))
(短期利好醫(yī)藥股)
9 月中采制造業(yè)PMI 與8 月持平,與早前公布的匯豐PMI 保持一致。合并考慮發(fā)電等數(shù)據(jù),9 月經(jīng)濟(jì)環(huán)比動能較8 月略有恢復(fù),但經(jīng)濟(jì)增長仍然較弱。
8、9 月份以來30 個(gè)大中城市商品房銷售面積出現(xiàn)恢復(fù)。救市政策,特別是金融條件的改善,有利于房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)恢復(fù)。我們對四季度房地產(chǎn)市場的改善抱有積極的看法。如果房地產(chǎn)銷售恢復(fù)可以確認(rèn),二級火箭的點(diǎn)火值得期待。
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走弱和貨幣政策調(diào)整,銀行間債券收益率,特別是長端利率出現(xiàn)明顯下行,收益率曲線進(jìn)一步平坦化。我們認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞仍有進(jìn)一步下降的空間。
隨著中國經(jīng)濟(jì)的下滑,全球工業(yè)活動也在走弱。近期公布的全球PMI 和主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)均不及預(yù)期。9 月中下旬以來,全球股票市場明顯下跌,債券上漲,美元升值都反應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì),特別是美國以外經(jīng)濟(jì)增長走弱和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降帶來的影響。
2014 年10 月8 日醫(yī)藥版塊大漲,申萬醫(yī)藥指數(shù)收漲3.01%,云南白藥、天壇生物等漲停。從醫(yī)藥版塊的整體看屬于補(bǔ)漲行情,年初以來醫(yī)藥板塊整體漲幅較小。
從醫(yī)藥板塊內(nèi)部看,估值切換是行情的主要驅(qū)動力,我們預(yù)期后續(xù)個(gè)股會發(fā)生嚴(yán)重分化,具備估值切換的白馬股將是主力;2014 年以來,醫(yī)藥指數(shù)雖然表現(xiàn)不佳,但是板塊內(nèi)小股票的結(jié)構(gòu)性牛市并不比其他行業(yè)遜色多少,特別是醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)行業(yè),估值高企,當(dāng)前對于2014 年P(guān)E 看普遍不低于60-70 倍,明年業(yè)績增速普遍存疑,業(yè)績出雷的概率相當(dāng)大,基本不具備估值切換的條件;但是對于白馬類的大股票,當(dāng)前2014 年P(guān)E 普遍20 多倍,明年增速20%以上,三季報(bào)業(yè)績確定,去年四季度低基數(shù)效應(yīng),怎么看都是估值切換的最好選擇。
未來行情向縱深演繹,能否成為跨年度的大行情,我們認(rèn)為主要應(yīng)該看這幾條主線:滬港通、國企改革、招投標(biāo)(包含國家醫(yī)保目錄調(diào)整)驅(qū)動、公立醫(yī)院私有化。這些政策或題材兌現(xiàn)與落實(shí),才將有可能引發(fā)更大級別的行情。從這幾條主線出發(fā),滬港通我們推薦天士力、片仔癀、天藥股份等;國企改革推薦國藥一致、國藥股份、現(xiàn)代制藥、上海醫(yī)藥等;招投標(biāo)推薦信立泰、神奇制藥、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)等;公立醫(yī)院私有化我們推薦人福醫(yī)藥、千紅制藥等。
國慶節(jié)期間積累了相當(dāng)量級的利好。央行救房市政策利好地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)和股市,這是迄今為止最具力度的救市政策,復(fù)制2008-2009年做法,從國慶期間實(shí)際調(diào)研情況看,看房量和成交量明顯回升?!兜胤絺芾硪庖姟酚欣谥袛酂o效融資需求、消除隱性擔(dān)保、降低無風(fēng)險(xiǎn)利率、推動股債雙牛。美元走強(qiáng)是最大隱憂但目前尚不足以引發(fā)資本流出,香港占中帶來不確定性但似有收尾跡象。
展望四季度經(jīng)濟(jì)、改革和資本市場前景:繼續(xù)牛市思維。地產(chǎn)新政緩解了經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn),DDM估值模型的分子改善;除了三大資金黑洞無效融資需求收縮、增速換擋導(dǎo)致利率中樞下移等市場性力量的主邏輯外,近期地方債改革、貨幣政策部門有意引導(dǎo)利率下行、監(jiān)管部門試圖降低融資成本等政策變量,均有利于降低無風(fēng)險(xiǎn)利率下行,DDM估值模型分母下降;四中全會前后改革提速預(yù)期增強(qiáng),并與實(shí)質(zhì)推動的相關(guān)改革措施相互應(yīng)證,有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,DDM估值模型分母下降。雖然可能股債雙牛,但股票收益率將明顯跑贏債券,考慮到無風(fēng)險(xiǎn)收益率趨勢性下降、有政府信用背書的城投債未來將進(jìn)博物館,從中期看債市的牛市可能確定性較強(qiáng)。
復(fù)盤:本輪牛市的驅(qū)動邏輯究竟是什么?上漲或下跌有時(shí)只需要一個(gè)主邏輯即可,其他都是由此次生或衍生的邏輯,宏觀研判應(yīng)深入淺出、化繁為簡、直指問題的內(nèi)核。我們認(rèn)為此輪牛市,無風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了牛市催化劑,改革提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。這是‚轉(zhuǎn)型牛?不是‚周期牛?,是由分母驅(qū)動的,不是由分子驅(qū)動的。‚周期牛?的演進(jìn)規(guī)律是政策底→市場底→經(jīng)濟(jì)底,‚轉(zhuǎn)型牛?的演進(jìn)規(guī)律是改革底、無風(fēng)險(xiǎn)利率頂→市場底→經(jīng)濟(jì)底。
由于市場環(huán)境原因,中國市場在采取巴菲特式BUY AND HOLD價(jià)值投資策略時(shí)遇到困難,索羅斯式的大勢研判策略可能比較適用,牛市初期在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、新興產(chǎn)業(yè)成長和改革政策主題中不斷切換,采取BUY AND BUY的策略。
外界總有種誤解,覺得7.5%是個(gè)‘底線’。但我早就說過,所謂‘7.5%左右’,就是高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都可以,關(guān)鍵在于就業(yè)有沒有增加,收入有沒有增長。就業(yè)增長超出預(yù)期,城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)“跑贏”GDP,這是我們樂意看到的增長。如果說刺激,我們寧愿用改革來刺激,釋放更多市場紅利,尤其是要瞄準(zhǔn)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),支持小微企業(yè)、‘三農(nóng)’和服務(wù)業(yè)發(fā)展。
9月22日至26日當(dāng)周A股市場新增開戶數(shù)達(dá)21.93萬戶,創(chuàng)下2012年3月末以來的單周開戶新高,這也是該數(shù)據(jù)連續(xù)兩周破20萬。9月中,兩市融資凈買入873.16億元,較8月的800.68億元增長9%,并再次刷新了單月融資凈買入的歷史新高。9月新增信用賬戶30.3萬戶,在未統(tǒng)計(jì)9月最后兩個(gè)交易日情況的前提下,已較8月的11.9萬戶增長154%。
分析人士評論認(rèn)為,來自大散戶的增量資金是推動二季度以來A股反彈行情的主要力量。而在股指逐漸走強(qiáng)之后,正向的財(cái)富效應(yīng)和增量資金之間已經(jīng)形成互相刺激的上升螺旋,個(gè)人投資者入市意愿的不斷增強(qiáng)將進(jìn)一步為股指反彈提供支撐。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/92054.html
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