[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 多家代理機(jī)構(gòu)和房企的銷售數(shù)據(jù)顯示，十一黃金周開始，一些項(xiàng)目來訪量大增，此前的來訪開始轉(zhuǎn)化為實(shí)際簽約量，10月前半月成交明顯回暖。在價(jià)格方面，主流房企的行為和判斷仍趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場(chǎng)以平價(jià)走量為主。萬科甚至認(rèn)為，四季度樓市是繼續(xù)降價(jià)態(tài)勢(shì)，會(huì)有更多樓盤降價(jià)。
2. 近日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第×號(hào)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(征求意見稿第二稿)》。與今年4月份保監(jiān)會(huì)下發(fā)的首個(gè)征求意見稿比較，《第二稿》的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)在原來的四項(xiàng)中減少了投資資產(chǎn)流動(dòng)比例一項(xiàng)，僅保留了流動(dòng)比率、綜合流動(dòng)比率和流動(dòng)性覆蓋率三項(xiàng)指標(biāo)。第二稿取消了投資資產(chǎn)流動(dòng)比例這一指標(biāo)，這將減少險(xiǎn)資投資的機(jī)會(huì)成本，因此保險(xiǎn)資金剩余資金有可能增加對(duì)于股市的投資配比。
截至今年8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為85812.34億元，較年初增長(zhǎng)11.63%。其中，銀行存款為24021.38億元，占比27.99%；債券為35548.61億元，占比41.43%；股票和證券投資基金為8447.8億元，占比9.84%；其他投資17794.55億元，占比20.74%。值得注意的是，與去年同期相比，股票和證券投資基金增加1141.94億元，增長(zhǎng)15.63%。
（8.6萬億元險(xiǎn)資向A股配資空間增大，利好A股）
截至今年8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為85812.34億元，較年初增長(zhǎng)11.63%。其中，銀行存款為24021.38億元，占比27.99%；債券為35548.61億元，占比41.43%；股票和證券投資基金為8447.8億元，占比9.84%；其他投資17794.55億元，占比20.74%。值得注意的是，與去年同期相比，股票和證券投資基金增加1141.94億元，增長(zhǎng)15.63%。
（8.6萬億元險(xiǎn)資向A股配資空間增大，利好A股）
3. 汽車：
五部委下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)乘用車企業(yè)平均燃料消耗量管理的通知》，2014 年11 月1 日起執(zhí)行，時(shí)間提前超預(yù)期。以前爭(zhēng)議較大的“國(guó)家第三階段油耗標(biāo)準(zhǔn)”終于開始實(shí)施落地，且執(zhí)行時(shí)間早于先前樂觀預(yù)計(jì)的2015 年1 月1 日，顯示了國(guó)家主管部門對(duì)降低汽車燃油消耗，促進(jìn)節(jié)能減排的決心！
懲罰措施的嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示了國(guó)家對(duì)汽車節(jié)能減排的重視程度非常之高！利好與新能源汽車、輕量化、發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)油技術(shù)相關(guān)的企業(yè)。
重點(diǎn)推薦新能源汽車標(biāo)的：隆鑫通用、均勝電子、亞太股份、比亞迪、信質(zhì)電機(jī)。
重點(diǎn)關(guān)注汽車輕量化標(biāo)的：萬豐奧威、亞太科技、廣東鴻圖。
重點(diǎn)推薦發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)油相關(guān)標(biāo)的：威孚高科。
五部委下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)乘用車企業(yè)平均燃料消耗量管理的通知》，2014 年11 月1 日起執(zhí)行，時(shí)間提前超預(yù)期。以前爭(zhēng)議較大的“國(guó)家第三階段油耗標(biāo)準(zhǔn)”終于開始實(shí)施落地，且執(zhí)行時(shí)間早于先前樂觀預(yù)計(jì)的2015 年1 月1 日，顯示了國(guó)家主管部門對(duì)降低汽車燃油消耗，促進(jìn)節(jié)能減排的決心！
懲罰措施的嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示了國(guó)家對(duì)汽車節(jié)能減排的重視程度非常之高！利好與新能源汽車、輕量化、發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)油技術(shù)相關(guān)的企業(yè)。
重點(diǎn)推薦新能源汽車標(biāo)的：隆鑫通用、均勝電子、亞太股份、比亞迪、信質(zhì)電機(jī)。
重點(diǎn)關(guān)注汽車輕量化標(biāo)的：萬豐奧威、亞太科技、廣東鴻圖。
重點(diǎn)推薦發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)油相關(guān)標(biāo)的：威孚高科。
4. 正海磁材（300224）：定增控股上海大郡，切入EV產(chǎn)業(yè)鏈
事件：公司公布三季報(bào)顯示收入2.48 億元，同比增長(zhǎng)64.98%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8812.8 萬元，同比增長(zhǎng)38.58%，折合EPS0.37 元。其中1-3 季度單季EPS分別為0.05、0.15 和0.17 元，三季度單季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)21.43%。
公司公布定增預(yù)案：擬收購(gòu)上海大郡81.5321%股權(quán)及配套融資1.3 億元。其中購(gòu)買資產(chǎn)涉及發(fā)行價(jià)為23.66 元/股，發(fā)行1124 萬股。此外，公司擬向5 名其他特定投資者定增募集配套資金總額不超過1.3 億元，最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)最終發(fā)行價(jià)格，由公司提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定。
點(diǎn)評(píng)：公司進(jìn)入車用永磁電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，成為GM、大眾汽車、豐田汽車、現(xiàn)代汽車、東風(fēng)汽車、上海汽車、江淮汽車、奇瑞汽車、比亞迪、宇通客車等多家國(guó)內(nèi)外新能源汽車整車廠商或永磁電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)廠商的高性能燒結(jié)釹鐵硼供應(yīng)商。此次擬定增控股上海大郡，直接切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展空間廣闊。假設(shè)定增于2015 年順利進(jìn)行，最終配套資金發(fā)行價(jià)參照購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)價(jià)水平為27 元/股，則預(yù)計(jì)發(fā)行約480 萬股作為配套融資需求，合計(jì)股本約2.56 億股。按照募投項(xiàng)目產(chǎn)能平穩(wěn)增長(zhǎng)（目前產(chǎn)能為4300 噸/年，3 年后產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)大至5800 噸/年），稀土價(jià)格保持穩(wěn)定，毛利率維系在20-25%水平，鑒于1）股權(quán)激勵(lì)有望激發(fā)管理層積極性，2）稀土價(jià)格企穩(wěn)回升，3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資熱情提升，給予公司買入評(píng)級(jí)。
事件：公司公布三季報(bào)顯示收入2.48 億元，同比增長(zhǎng)64.98%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8812.8 萬元，同比增長(zhǎng)38.58%，折合EPS0.37 元。其中1-3 季度單季EPS分別為0.05、0.15 和0.17 元，三季度單季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)21.43%。
公司公布定增預(yù)案：擬收購(gòu)上海大郡81.5321%股權(quán)及配套融資1.3 億元。其中購(gòu)買資產(chǎn)涉及發(fā)行價(jià)為23.66 元/股，發(fā)行1124 萬股。此外，公司擬向5 名其他特定投資者定增募集配套資金總額不超過1.3 億元，最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)最終發(fā)行價(jià)格，由公司提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定。
點(diǎn)評(píng)：公司進(jìn)入車用永磁電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，成為GM、大眾汽車、豐田汽車、現(xiàn)代汽車、東風(fēng)汽車、上海汽車、江淮汽車、奇瑞汽車、比亞迪、宇通客車等多家國(guó)內(nèi)外新能源汽車整車廠商或永磁電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)廠商的高性能燒結(jié)釹鐵硼供應(yīng)商。此次擬定增控股上海大郡，直接切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展空間廣闊。假設(shè)定增于2015 年順利進(jìn)行，最終配套資金發(fā)行價(jià)參照購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)價(jià)水平為27 元/股，則預(yù)計(jì)發(fā)行約480 萬股作為配套融資需求，合計(jì)股本約2.56 億股。按照募投項(xiàng)目產(chǎn)能平穩(wěn)增長(zhǎng)（目前產(chǎn)能為4300 噸/年，3 年后產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)大至5800 噸/年），稀土價(jià)格保持穩(wěn)定，毛利率維系在20-25%水平，鑒于1）股權(quán)激勵(lì)有望激發(fā)管理層積極性，2）稀土價(jià)格企穩(wěn)回升，3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資熱情提升，給予公司買入評(píng)級(jí)。
5. 全球金融動(dòng)蕩快評(píng)（國(guó)泰君安）：
影響：①全球經(jīng)濟(jì)走弱不利于外需和出口。②美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期可能暫緩，加之中美利差懸殊，暫不會(huì)引發(fā)資本流出。③美歐和中國(guó)股市上漲的邏輯是不同的，此輪美股牛市是“周期牛”，中國(guó)式“轉(zhuǎn)型牛”。但有政策不斷托底、企業(yè)微觀層面積極轉(zhuǎn)型。簡(jiǎn)言之，美股是“周期牛”，中國(guó)股市此輪是“轉(zhuǎn)型牛”。
結(jié)論：由于對(duì)全球尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，近期全球股熊債牛。這增加了未來中國(guó)出口部門復(fù)蘇的不確定性，但是暫不會(huì)引發(fā)資本流出。由于中國(guó)此輪牛市驅(qū)動(dòng)力來自改革提振風(fēng)險(xiǎn)偏好和降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此，美歐金融市場(chǎng)動(dòng)蕩可能在短期會(huì)干擾中國(guó)市場(chǎng)情緒，但從中期看，中國(guó)“轉(zhuǎn)型牛”仍在路上。
影響：①全球經(jīng)濟(jì)走弱不利于外需和出口。②美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期可能暫緩，加之中美利差懸殊，暫不會(huì)引發(fā)資本流出。③美歐和中國(guó)股市上漲的邏輯是不同的，此輪美股牛市是“周期牛”，中國(guó)式“轉(zhuǎn)型牛”。但有政策不斷托底、企業(yè)微觀層面積極轉(zhuǎn)型。簡(jiǎn)言之，美股是“周期牛”，中國(guó)股市此輪是“轉(zhuǎn)型牛”。
結(jié)論：由于對(duì)全球尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，近期全球股熊債牛。這增加了未來中國(guó)出口部門復(fù)蘇的不確定性，但是暫不會(huì)引發(fā)資本流出。由于中國(guó)此輪牛市驅(qū)動(dòng)力來自改革提振風(fēng)險(xiǎn)偏好和降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此，美歐金融市場(chǎng)動(dòng)蕩可能在短期會(huì)干擾中國(guó)市場(chǎng)情緒，但從中期看，中國(guó)“轉(zhuǎn)型牛”仍在路上。
6. 策略（國(guó)泰君安）：
在大國(guó)向強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型的過程中，高鐵作為產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重要組成部分，成為我國(guó)高端裝備制造的重要名片。 高鐵技術(shù)體系完備，建設(shè)成本低于國(guó)際平均水平。鐵路投融資體制改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，強(qiáng)國(guó)時(shí)代鐵路投資加碼, 提升高鐵主題板塊中短期的業(yè)績(jī)預(yù)期。 主席總理頻頻“推介”中國(guó)高鐵，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)重大突破，改變鐵路設(shè)備的成長(zhǎng)邏輯，打消市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)持續(xù)性的質(zhì)疑，提升主題板塊的盈利預(yù)測(cè)與估值水平。 海外市場(chǎng)突破的背景下，高鐵主題具有爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。 高鐵客運(yùn)量增加、貨運(yùn)啟動(dòng)，未來高鐵加密創(chuàng)造動(dòng)車組新需求；信息化設(shè)備受益于高鐵產(chǎn)業(yè)高景氣，信號(hào)監(jiān)測(cè)、防災(zāi)安全、運(yùn)營(yíng)調(diào)度將重點(diǎn)受益，我們推薦中國(guó)北車、晉億實(shí)業(yè)、世紀(jì)瑞爾，；受益標(biāo)的中國(guó)南車、永貴電器。
在大國(guó)向強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型的過程中，高鐵作為產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重要組成部分，成為我國(guó)高端裝備制造的重要名片。 高鐵技術(shù)體系完備，建設(shè)成本低于國(guó)際平均水平。鐵路投融資體制改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，強(qiáng)國(guó)時(shí)代鐵路投資加碼, 提升高鐵主題板塊中短期的業(yè)績(jī)預(yù)期。 主席總理頻頻“推介”中國(guó)高鐵，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)重大突破，改變鐵路設(shè)備的成長(zhǎng)邏輯，打消市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)持續(xù)性的質(zhì)疑，提升主題板塊的盈利預(yù)測(cè)與估值水平。 海外市場(chǎng)突破的背景下，高鐵主題具有爆發(fā)性投資機(jī)會(huì)。 高鐵客運(yùn)量增加、貨運(yùn)啟動(dòng)，未來高鐵加密創(chuàng)造動(dòng)車組新需求；信息化設(shè)備受益于高鐵產(chǎn)業(yè)高景氣，信號(hào)監(jiān)測(cè)、防災(zāi)安全、運(yùn)營(yíng)調(diào)度將重點(diǎn)受益，我們推薦中國(guó)北車、晉億實(shí)業(yè)、世紀(jì)瑞爾，；受益標(biāo)的中國(guó)南車、永貴電器。
7. 宏觀（申萬）：
貨幣環(huán)境呈現(xiàn)出環(huán)比趨于寬松的狀態(tài)。8 月新增人民幣貸款 8542 億元，新增社會(huì)融資規(guī)模 1.05 億元，M2 同比增速 12.9%，皆略超市場(chǎng)預(yù)期。貨幣供給力度超出上月，貨幣環(huán)境呈現(xiàn)出明顯的環(huán)比寬松的狀態(tài)。
數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松，降息概率逐步上升。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，數(shù)量寬松只是提供資金可得性；在投資收益率跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下行的周期中，數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松，才能有效引發(fā)融資需求。因此我們認(rèn)為政策依然有必要啟動(dòng)降息。在三次下調(diào)正回購(gòu)利率之后，降息的概率進(jìn)一步提升。實(shí)際上，無論是下調(diào)回購(gòu)利率，還是放松按揭利率條件，都已經(jīng)屬于定向降息的范疇。我們預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率可能會(huì)擇時(shí)下調(diào) 25 個(gè) BP，以更直接更有效地降低社會(huì)融資成本。
貨幣環(huán)境呈現(xiàn)出環(huán)比趨于寬松的狀態(tài)。8 月新增人民幣貸款 8542 億元，新增社會(huì)融資規(guī)模 1.05 億元，M2 同比增速 12.9%，皆略超市場(chǎng)預(yù)期。貨幣供給力度超出上月，貨幣環(huán)境呈現(xiàn)出明顯的環(huán)比寬松的狀態(tài)。
數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松，降息概率逐步上升。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，數(shù)量寬松只是提供資金可得性；在投資收益率跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下行的周期中，數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松，才能有效引發(fā)融資需求。因此我們認(rèn)為政策依然有必要啟動(dòng)降息。在三次下調(diào)正回購(gòu)利率之后，降息的概率進(jìn)一步提升。實(shí)際上，無論是下調(diào)回購(gòu)利率，還是放松按揭利率條件，都已經(jīng)屬于定向降息的范疇。我們預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率可能會(huì)擇時(shí)下調(diào) 25 個(gè) BP，以更直接更有效地降低社會(huì)融資成本。
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