[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 宏觀（中信）：關(guān)于《中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議公報(bào)》的點(diǎn)評(píng)：
跨越“中等收入陷阱”的制度基礎(chǔ)：此次四中全會(huì)以依法治國(guó)為主題，是史上首次，“法治中國(guó)”迎來(lái)頂層設(shè)計(jì)。依法治國(guó)將降低決策風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)政策從制定到執(zhí)行的科學(xué)性，降低地方政府對(duì)于司法的干預(yù)。法制建設(shè)納入考核體系，有助于確保依法治國(guó)落到實(shí)處。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，能夠成功跨越“中等收入陷阱”的國(guó)家都建立了完善的法律制度，從“摸石頭過(guò)河”，轉(zhuǎn)向基于法制和規(guī)則行事，將有助于中國(guó)跨越“中等收入陷阱”。
跨越“中等收入陷阱”的制度基礎(chǔ)：此次四中全會(huì)以依法治國(guó)為主題，是史上首次，“法治中國(guó)”迎來(lái)頂層設(shè)計(jì)。依法治國(guó)將降低決策風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)政策從制定到執(zhí)行的科學(xué)性，降低地方政府對(duì)于司法的干預(yù)。法制建設(shè)納入考核體系，有助于確保依法治國(guó)落到實(shí)處。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，能夠成功跨越“中等收入陷阱”的國(guó)家都建立了完善的法律制度，從“摸石頭過(guò)河”，轉(zhuǎn)向基于法制和規(guī)則行事，將有助于中國(guó)跨越“中等收入陷阱”。
2. 宏觀（中信）：2014年10月匯豐PMI初值點(diǎn)評(píng)：生產(chǎn)小幅擴(kuò)張，預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎：
10月匯豐PMI指數(shù)預(yù)覽為50.4%，比上月終值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)看當(dāng)前企業(yè)微觀狀態(tài)，主要表現(xiàn)為當(dāng)前生產(chǎn)小幅擴(kuò)張，但預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，新訂單維持溫和，采購(gòu)量依然萎縮，采購(gòu)價(jià)格還在回落，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存有所上升。在短期經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，政府在投資層面加大了支持力度?？紤]到去年四季度基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)四季度GDP增長(zhǎng)7.4%左右，全年增長(zhǎng)7.4%左右。
10月匯豐PMI指數(shù)預(yù)覽為50.4%，比上月終值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)看當(dāng)前企業(yè)微觀狀態(tài)，主要表現(xiàn)為當(dāng)前生產(chǎn)小幅擴(kuò)張，但預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，新訂單維持溫和，采購(gòu)量依然萎縮，采購(gòu)價(jià)格還在回落，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存有所上升。在短期經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，政府在投資層面加大了支持力度?？紤]到去年四季度基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)四季度GDP增長(zhǎng)7.4%左右，全年增長(zhǎng)7.4%左右。
3. 銀行（中信）：關(guān)窗開(kāi)門(mén)、去平臺(tái)化，化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：
財(cái)政部近日出臺(tái)《地方政府性存量債務(wù)清理處置辦法（征求意見(jiàn)稿）》，《辦法》首要任務(wù)是鎖定現(xiàn)有債務(wù)、嚴(yán)格執(zhí)行新老劃斷；明確要求建立完整償債計(jì)劃，劃定在建工程分類；《辦法》要求“去融資平臺(tái)”，提出債務(wù)置換框架?！掇k法》作為貨幣政策新框架的組成部分，從長(zhǎng)期角度能夠化解總量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低實(shí)體融資成本，符合我們對(duì)于銀行股推薦的“風(fēng)險(xiǎn)化解+利率下行”的主線邏輯，建議增配銀行板塊。
財(cái)政部近日出臺(tái)《地方政府性存量債務(wù)清理處置辦法（征求意見(jiàn)稿）》，《辦法》首要任務(wù)是鎖定現(xiàn)有債務(wù)、嚴(yán)格執(zhí)行新老劃斷；明確要求建立完整償債計(jì)劃，劃定在建工程分類；《辦法》要求“去融資平臺(tái)”，提出債務(wù)置換框架?！掇k法》作為貨幣政策新框架的組成部分，從長(zhǎng)期角度能夠化解總量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低實(shí)體融資成本，符合我們對(duì)于銀行股推薦的“風(fēng)險(xiǎn)化解+利率下行”的主線邏輯，建議增配銀行板塊。
4. 宏觀（海通）：推進(jìn)依法治國(guó)，維護(hù)公平正義――四中全會(huì)解讀
十八屆四中全會(huì)公報(bào)明確全面推進(jìn)依法治國(guó)，有助于維護(hù)公平正義。反腐決心得到彰顯，但仍有重案未決，反腐事業(yè)任重而道遠(yuǎn)。會(huì)議重點(diǎn)提及依法治國(guó)的六大任務(wù)：完善法律體系、推進(jìn)依法行政、提高司法公信力、增強(qiáng)法制觀念、法治工作隊(duì)伍建設(shè)和加強(qiáng)黨對(duì)依法治國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)。依法治國(guó)的路線圖已出，時(shí)間表或?qū)⑦M(jìn)一步明晰。公報(bào)提出拓寬公民有序參與立法途徑、增強(qiáng)司法獨(dú)立性、分離審判權(quán)和執(zhí)行權(quán)，預(yù)示將進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)公平，未來(lái)中國(guó)發(fā)展目標(biāo)或從速度至上轉(zhuǎn)為公平優(yōu)先，從部分先富走向共同富裕。
十八屆四中全會(huì)公報(bào)明確全面推進(jìn)依法治國(guó)，有助于維護(hù)公平正義。反腐決心得到彰顯，但仍有重案未決，反腐事業(yè)任重而道遠(yuǎn)。會(huì)議重點(diǎn)提及依法治國(guó)的六大任務(wù)：完善法律體系、推進(jìn)依法行政、提高司法公信力、增強(qiáng)法制觀念、法治工作隊(duì)伍建設(shè)和加強(qiáng)黨對(duì)依法治國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)。依法治國(guó)的路線圖已出，時(shí)間表或?qū)⑦M(jìn)一步明晰。公報(bào)提出拓寬公民有序參與立法途徑、增強(qiáng)司法獨(dú)立性、分離審判權(quán)和執(zhí)行權(quán)，預(yù)示將進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)公平，未來(lái)中國(guó)發(fā)展目標(biāo)或從速度至上轉(zhuǎn)為公平優(yōu)先，從部分先富走向共同富裕。
5. 機(jī)械行業(yè)：
北車(chē)中標(biāo)波士頓地鐵，中國(guó)整車(chē)破冰美國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)北車(chē)長(zhǎng)客在美國(guó)波士頓地鐵車(chē)輛競(jìng)標(biāo)中勝出，獲得226 輛總價(jià)約5.66 億美元（約34.76 億元人民）合同。中國(guó)鐵路裝備整車(chē)首次在美國(guó)面向全球招標(biāo)中勝出（全球第二大市場(chǎng)，年需200 億美元），具有里程碑意義。從報(bào)道看，本次中標(biāo)地鐵單價(jià)1538 萬(wàn)元，幾乎接近國(guó)內(nèi)地鐵價(jià)格的三倍，雖然目前不了解需要多少后續(xù)服務(wù)，但發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際招標(biāo)良性價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。后續(xù)尚有墨西哥高鐵、俄羅斯高鐵、美國(guó)高鐵可以期待，建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)、鼎漢技術(shù)、永貴電氣、寶利來(lái)等高鐵及配套設(shè)備股。
北車(chē)中標(biāo)波士頓地鐵，中國(guó)整車(chē)破冰美國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)北車(chē)長(zhǎng)客在美國(guó)波士頓地鐵車(chē)輛競(jìng)標(biāo)中勝出，獲得226 輛總價(jià)約5.66 億美元（約34.76 億元人民）合同。中國(guó)鐵路裝備整車(chē)首次在美國(guó)面向全球招標(biāo)中勝出（全球第二大市場(chǎng)，年需200 億美元），具有里程碑意義。從報(bào)道看，本次中標(biāo)地鐵單價(jià)1538 萬(wàn)元，幾乎接近國(guó)內(nèi)地鐵價(jià)格的三倍，雖然目前不了解需要多少后續(xù)服務(wù)，但發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際招標(biāo)良性價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。后續(xù)尚有墨西哥高鐵、俄羅斯高鐵、美國(guó)高鐵可以期待，建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)、鼎漢技術(shù)、永貴電氣、寶利來(lái)等高鐵及配套設(shè)備股。
6. 平安銀行（000001）三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新持續(xù)。
3 季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新持續(xù)。2014 年前季度凈利潤(rùn)157 億，同比34%，營(yíng)收和撥備前利潤(rùn)同比分別46%、54%。亮點(diǎn)：（1）收入增長(zhǎng)超預(yù)期，息收入同比增長(zhǎng)32%，凈手續(xù)費(fèi)同比增長(zhǎng)73%。（2）撥備計(jì)提持續(xù)較高水平，存量撥備覆蓋率平穩(wěn)。不足：資產(chǎn)質(zhì)量壓力繼續(xù)上行，不良凈生成率持續(xù)上行，關(guān)注類上行。
投資建議：前三季度收入盈利超預(yù)期，奠定全年業(yè)績(jī)；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推出，綜合金融未來(lái)仍有拓展空間，持續(xù)看好，長(zhǎng)期推薦。
3 季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新持續(xù)。2014 年前季度凈利潤(rùn)157 億，同比34%，營(yíng)收和撥備前利潤(rùn)同比分別46%、54%。亮點(diǎn)：（1）收入增長(zhǎng)超預(yù)期，息收入同比增長(zhǎng)32%，凈手續(xù)費(fèi)同比增長(zhǎng)73%。（2）撥備計(jì)提持續(xù)較高水平，存量撥備覆蓋率平穩(wěn)。不足：資產(chǎn)質(zhì)量壓力繼續(xù)上行，不良凈生成率持續(xù)上行，關(guān)注類上行。
投資建議：前三季度收入盈利超預(yù)期，奠定全年業(yè)績(jī)；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推出，綜合金融未來(lái)仍有拓展空間，持續(xù)看好，長(zhǎng)期推薦。
7. 銀行（國(guó)泰君安）：
我們認(rèn)為上市公司三季報(bào)息差保持穩(wěn)定，不良加速暴露。預(yù)計(jì)十六家上市銀行前三季度凈利潤(rùn)增速為9.5%，其中國(guó)有行增速8.0%，股份制銀行增速13.6%，城商行增速16.1%。上市公司按前三季度凈利潤(rùn)增速?gòu)母叩降团帕幸来螢椋浩桨层y行（32%）、南京銀行（20%）、寧波銀行（18%）、華夏銀行（17%）、興業(yè)銀行（15%）、北京銀行（14%）、招商銀行（14%）、民生銀行（10%）、中國(guó)銀行（9%）、中信銀行（8%）、建設(shè)銀行（8%）、光大銀行（6%）、交通銀行（5%）。
預(yù)計(jì)上市銀行2014年股息率從高到低依次為：建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、華夏5.93%、興業(yè)4.99%、民生4.57%、北京4.42%、寧波3.95%、平安1.69%。
投資機(jī)會(huì)：銀行股下行空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)第四季度可能會(huì)催生一輪由博弈避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)的中小級(jí)別反彈，與基本面關(guān)系不大，漲幅在10%-15%之間。結(jié)合年初以來(lái)各家上市公司的漲幅和基本面情況，依次重點(diǎn)推薦：平安銀行（年初至今漲幅第二低）、南京銀行（基本面最扎實(shí)）和興業(yè)銀行（市場(chǎng)化基因）。
重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：①第四季度的反彈跟基本面沒(méi)有太大關(guān)系；②僅僅屬于中小級(jí)別反彈，預(yù)期不宜過(guò)高；③啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)會(huì)有一定隨機(jī)性；④比較考驗(yàn)介入成本和持股耐心。
我們認(rèn)為上市公司三季報(bào)息差保持穩(wěn)定，不良加速暴露。預(yù)計(jì)十六家上市銀行前三季度凈利潤(rùn)增速為9.5%，其中國(guó)有行增速8.0%，股份制銀行增速13.6%，城商行增速16.1%。上市公司按前三季度凈利潤(rùn)增速?gòu)母叩降团帕幸来螢椋浩桨层y行（32%）、南京銀行（20%）、寧波銀行（18%）、華夏銀行（17%）、興業(yè)銀行（15%）、北京銀行（14%）、招商銀行（14%）、民生銀行（10%）、中國(guó)銀行（9%）、中信銀行（8%）、建設(shè)銀行（8%）、光大銀行（6%）、交通銀行（5%）。
預(yù)計(jì)上市銀行2014年股息率從高到低依次為：建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、華夏5.93%、興業(yè)4.99%、民生4.57%、北京4.42%、寧波3.95%、平安1.69%。
投資機(jī)會(huì)：銀行股下行空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)第四季度可能會(huì)催生一輪由博弈避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)的中小級(jí)別反彈，與基本面關(guān)系不大，漲幅在10%-15%之間。結(jié)合年初以來(lái)各家上市公司的漲幅和基本面情況，依次重點(diǎn)推薦：平安銀行（年初至今漲幅第二低）、南京銀行（基本面最扎實(shí)）和興業(yè)銀行（市場(chǎng)化基因）。
重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：①第四季度的反彈跟基本面沒(méi)有太大關(guān)系；②僅僅屬于中小級(jí)別反彈，預(yù)期不宜過(guò)高；③啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)會(huì)有一定隨機(jī)性；④比較考驗(yàn)介入成本和持股耐心。
8. 埃紐約首例埃博拉疑似病例已確診，博拉東擴(kuò)：馬里成為第六個(gè)爆發(fā)埃博拉的非洲國(guó)家（利好醫(yī)藥股）
9. 國(guó)際市場(chǎng)：
周四，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，Caterpillar、通用汽車(chē)等美企財(cái)報(bào)喜人，美股大漲，標(biāo)普500盤(pán)中漲幅達(dá)1.8%，但此后高位回落收漲1.2%。受中國(guó)、歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)和沙特9月減少原油供應(yīng)提振，布油暴漲2.5%。黃金大跌1.3%。日元暴跌1%。
美國(guó)數(shù)據(jù)：10月18日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28.3萬(wàn)，多于預(yù)期及前值；四周均值為28.1萬(wàn)人，創(chuàng)14年新低，表明美國(guó)勞工市場(chǎng)沿著復(fù)蘇道路前進(jìn)。美國(guó)8月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)4.8%，均超預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)再現(xiàn)回暖跡象。美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為56.2，不及預(yù)期的57，前值為57.5。
（美股牛市延續(xù)）
周四，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，Caterpillar、通用汽車(chē)等美企財(cái)報(bào)喜人，美股大漲，標(biāo)普500盤(pán)中漲幅達(dá)1.8%，但此后高位回落收漲1.2%。受中國(guó)、歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)和沙特9月減少原油供應(yīng)提振，布油暴漲2.5%。黃金大跌1.3%。日元暴跌1%。
美國(guó)數(shù)據(jù)：10月18日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28.3萬(wàn)，多于預(yù)期及前值；四周均值為28.1萬(wàn)人，創(chuàng)14年新低，表明美國(guó)勞工市場(chǎng)沿著復(fù)蘇道路前進(jìn)。美國(guó)8月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)4.8%，均超預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)再現(xiàn)回暖跡象。美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為56.2，不及預(yù)期的57，前值為57.5。
（美股牛市延續(xù)）
10. 9月中國(guó)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，樓市持續(xù)降溫趨勢(shì)并未緩解，新建商品住宅售價(jià)環(huán)比幾乎全部止?jié)q，同比由8月的微漲變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，且同比降價(jià)城市占比由27%劇增至80%以上。9月70個(gè)大中城市新建商品住宅售價(jià)同比下降1.3%， 8月同比上漲0.5%。
11. 行業(yè)觀察：
下游消費(fèi)品行業(yè) – “金九銀十”成色遠(yuǎn)不足
具體表現(xiàn)在：（1）房產(chǎn)新政后，瑞銀跟蹤的41 個(gè)商品房市場(chǎng)周均成交套數(shù)環(huán)比升15%，一二線好于三四線城市，但是房?jī)r(jià)、地產(chǎn)投資活動(dòng)依然向下；（2）空調(diào)單月銷(xiāo)量同比現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，庫(kù)存內(nèi)銷(xiāo)比升至1.15，較以往同期水平偏高，冰洗銷(xiāo)量亦在下降；（3）9 月狹義乘用車(chē)銷(xiāo)售增速降至7.7%，約89%的車(chē)型在降價(jià)，高于去年同期的70%，最新庫(kù)存2.2 個(gè)月，高于歷史均值。
中游周期性行業(yè) – 亮點(diǎn)很少
中游周期性行業(yè)唯一的亮點(diǎn)是水泥價(jià)格。9 月底至今水泥需求進(jìn)入旺季，華東高標(biāo)水泥價(jià)格反彈至328 元/噸，但回暖力度弱于往年，庫(kù)容比從8 月份的70%降至69.5%。鋼鐵、工程機(jī)械、重卡景氣繼續(xù)轉(zhuǎn)差，電力、建筑裝飾行業(yè)景氣略持平。
上游資源行業(yè) – 煤炭弱復(fù)蘇，有色旺季不旺
動(dòng)力煤需求微弱復(fù)蘇，秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格為500 元/噸（前期為485 元/噸），庫(kù)存下降至611 萬(wàn)噸。焦煤價(jià)格弱勢(shì)下跌，庫(kù)存升至14.2 萬(wàn)噸（前期為13.9 萬(wàn)噸）。有色金屬行業(yè)自8 月以來(lái)，旺季不旺持續(xù)了兩個(gè)月，下游需求依然疲弱，對(duì)4 季度謹(jǐn)慎。
下游消費(fèi)品行業(yè) – “金九銀十”成色遠(yuǎn)不足
具體表現(xiàn)在：（1）房產(chǎn)新政后，瑞銀跟蹤的41 個(gè)商品房市場(chǎng)周均成交套數(shù)環(huán)比升15%，一二線好于三四線城市，但是房?jī)r(jià)、地產(chǎn)投資活動(dòng)依然向下；（2）空調(diào)單月銷(xiāo)量同比現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，庫(kù)存內(nèi)銷(xiāo)比升至1.15，較以往同期水平偏高，冰洗銷(xiāo)量亦在下降；（3）9 月狹義乘用車(chē)銷(xiāo)售增速降至7.7%，約89%的車(chē)型在降價(jià)，高于去年同期的70%，最新庫(kù)存2.2 個(gè)月，高于歷史均值。
中游周期性行業(yè) – 亮點(diǎn)很少
中游周期性行業(yè)唯一的亮點(diǎn)是水泥價(jià)格。9 月底至今水泥需求進(jìn)入旺季，華東高標(biāo)水泥價(jià)格反彈至328 元/噸，但回暖力度弱于往年，庫(kù)容比從8 月份的70%降至69.5%。鋼鐵、工程機(jī)械、重卡景氣繼續(xù)轉(zhuǎn)差，電力、建筑裝飾行業(yè)景氣略持平。
上游資源行業(yè) – 煤炭弱復(fù)蘇，有色旺季不旺
動(dòng)力煤需求微弱復(fù)蘇，秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格為500 元/噸（前期為485 元/噸），庫(kù)存下降至611 萬(wàn)噸。焦煤價(jià)格弱勢(shì)下跌，庫(kù)存升至14.2 萬(wàn)噸（前期為13.9 萬(wàn)噸）。有色金屬行業(yè)自8 月以來(lái)，旺季不旺持續(xù)了兩個(gè)月，下游需求依然疲弱，對(duì)4 季度謹(jǐn)慎。
版權(quán)聲明: 特別標(biāo)明為本站原創(chuàng)作品,如需轉(zhuǎn)載,請(qǐng)與作者聯(lián)系,轉(zhuǎn)載時(shí)請(qǐng)務(wù)必以超鏈接形式標(biāo)明文章原始出自 、作者信息,否則將追究法律責(zé)任。
原文出自: 開(kāi)拓者量化網(wǎng) | http://m.xmjsjz.com.cn/news/article/95054.html第 1- 0 條, 共 0 條.
您需要 [注冊(cè)] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評(píng)