[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 迪斯尼系列專題研究報告：交運視角下的“迪斯尼”效應(yīng)（中信）
上海迪斯尼樂園料于2015年下半年 開園，投資機會可能在四季度預(yù)熱，官方預(yù)計開業(yè)后將達(dá)到年均1000萬人次游客規(guī)模。我們預(yù)判隨著迪斯尼樂園穩(wěn)定運行，未來接待游客數(shù)量有望快速躥升至3000萬人次，市場規(guī)模料將超過1500億元。將帶動運輸服務(wù)、物流服務(wù)需求大幅度上升。以3000和5000萬人次的游客規(guī)模為例進(jìn)行估算，預(yù)計帶來長途交運客運量9%-15%的提升，市內(nèi)交通客運量提升3%-5%。相關(guān)交運企業(yè)將直接受益：包括航空方面：東方航空；機場方面：上海機場、租車方面：錦江投資；地鐵方面：申通地鐵。重點推薦東方航空和錦江投資。
上海迪斯尼樂園料于2015年下半年 開園，投資機會可能在四季度預(yù)熱，官方預(yù)計開業(yè)后將達(dá)到年均1000萬人次游客規(guī)模。我們預(yù)判隨著迪斯尼樂園穩(wěn)定運行，未來接待游客數(shù)量有望快速躥升至3000萬人次，市場規(guī)模料將超過1500億元。將帶動運輸服務(wù)、物流服務(wù)需求大幅度上升。以3000和5000萬人次的游客規(guī)模為例進(jìn)行估算，預(yù)計帶來長途交運客運量9%-15%的提升，市內(nèi)交通客運量提升3%-5%。相關(guān)交運企業(yè)將直接受益：包括航空方面：東方航空；機場方面：上海機場、租車方面：錦江投資；地鐵方面：申通地鐵。重點推薦東方航空和錦江投資。
2. 十八屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國若干重大問題的決定》(下稱《決定》)昨日發(fā)布，多名不同界別人士在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時均表示，這可能是中國當(dāng)前最重要的決定。依法治國和全面深化改革的內(nèi)在邏輯上是一致和延續(xù)的?！稕Q定》回應(yīng)了許多社會關(guān)注的根本性問題，包括定調(diào)法治經(jīng)濟，提出編纂民法典，加快推進(jìn)反腐敗國家立法等。
（市場化、法制化長期利好實體經(jīng)濟和資本市場）
（市場化、法制化長期利好實體經(jīng)濟和資本市場）
3. 長電科技(600584) ——三季度業(yè)績略超預(yù)期，創(chuàng)歷史最高單季盈利（申萬）
維持買入評級。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2014-16 年 EPS 為0.20 元，0.36 元，0.58 元，目前價格對應(yīng)14-16 年P(guān)E 為54.8X，31.0X 和19.2X。考慮到不同封裝業(yè)務(wù)具有不同成長性，我們認(rèn)為公司先進(jìn)封裝、中端封裝、低端封裝合理估值水平分別是15 年50 倍、30 倍、20 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為12.4 元，維持買入評級。
三季報業(yè)績略超預(yù)期，全年高增長可期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入471 億，同比增長23.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.27 億，同比增長1099.2%，攤薄后EPS 為0.13 元，處于公司前期業(yè)績預(yù)告900-1100%增長的上限。公司三季報業(yè)績略超預(yù)期，全年業(yè)績高增長可期。
受益于盈利能力大幅提升，公司三季度創(chuàng)下歷史最高單季盈利。三季度公司收入17.6 億，同比增長31.5%，環(huán)比增長7.7%；凈利潤7774 萬，創(chuàng)公司歷史最高單季盈利，去年同期為虧損979 萬，環(huán)比增長62.6%。三季度公司毛利率19.5%，與去年同期基本持平，環(huán)比二季度減少2.3%；受益于中低端封裝盈利恢復(fù)和管理費用的減少，三季度凈利率為4.4%，同比去年同期提高5.1%，環(huán)比二季度提高1.5%，盈利能力大幅提升。
先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)未來實現(xiàn)確定性高增長，指紋識別市場爆發(fā)主要受益者之一。公司受益于下游需求強勁，現(xiàn)在先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，并將根據(jù)當(dāng)前的市場情況，提高今年Bumping 與WLCSP 產(chǎn)能規(guī)劃。由于公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，尤其是Bumping 技術(shù)上優(yōu)勢明顯，未來幾年在先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)上能夠?qū)崿F(xiàn)確定性高增長。同時，公司作為國內(nèi)封測龍頭，中道TSV 加工與后道封測能力兼具，將成為未來指紋識別爆發(fā)的主要受益者之一。
維持買入評級。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2014-16 年 EPS 為0.20 元，0.36 元，0.58 元，目前價格對應(yīng)14-16 年P(guān)E 為54.8X，31.0X 和19.2X。考慮到不同封裝業(yè)務(wù)具有不同成長性，我們認(rèn)為公司先進(jìn)封裝、中端封裝、低端封裝合理估值水平分別是15 年50 倍、30 倍、20 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為12.4 元，維持買入評級。
三季報業(yè)績略超預(yù)期，全年高增長可期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入471 億，同比增長23.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.27 億，同比增長1099.2%，攤薄后EPS 為0.13 元，處于公司前期業(yè)績預(yù)告900-1100%增長的上限。公司三季報業(yè)績略超預(yù)期，全年業(yè)績高增長可期。
受益于盈利能力大幅提升，公司三季度創(chuàng)下歷史最高單季盈利。三季度公司收入17.6 億，同比增長31.5%，環(huán)比增長7.7%；凈利潤7774 萬，創(chuàng)公司歷史最高單季盈利，去年同期為虧損979 萬，環(huán)比增長62.6%。三季度公司毛利率19.5%，與去年同期基本持平，環(huán)比二季度減少2.3%；受益于中低端封裝盈利恢復(fù)和管理費用的減少，三季度凈利率為4.4%，同比去年同期提高5.1%，環(huán)比二季度提高1.5%，盈利能力大幅提升。
先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)未來實現(xiàn)確定性高增長，指紋識別市場爆發(fā)主要受益者之一。公司受益于下游需求強勁，現(xiàn)在先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，并將根據(jù)當(dāng)前的市場情況，提高今年Bumping 與WLCSP 產(chǎn)能規(guī)劃。由于公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，尤其是Bumping 技術(shù)上優(yōu)勢明顯，未來幾年在先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)上能夠?qū)崿F(xiàn)確定性高增長。同時，公司作為國內(nèi)封測龍頭，中道TSV 加工與后道封測能力兼具，將成為未來指紋識別爆發(fā)的主要受益者之一。
4. 香港特首梁振英昨日在回應(yīng)業(yè)界對滬港通時間表的關(guān)注時表示，雖然滬港通至今仍未開通，但香港將會繼續(xù)做好各方面的工作，期望在各界的支持及配合下，可以讓兩地股市按照滬港通的既定設(shè)計盡早開通。
5. 中國平安(601318)——單季凈利潤大幅增90%超預(yù)期，員工持股計劃將調(diào)動核心員工積極性（申萬）
凈利潤同比增長36%超出預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測。1）中國平安2014 年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤317 億元，同比增長36%，對應(yīng)每股收益4.0 元；三季度單季實現(xiàn)凈利潤103 億元，同比大幅增長90%。2）歸屬于母公司股東權(quán)益2187 億元，較年初增19.7%，較二季末增5.9%，每股凈資產(chǎn)27.6 元。3）凈利潤和凈資產(chǎn)的大幅增長主要歸因于資本市場上漲和投資收益的提升，此外第三方資產(chǎn)管理、租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等其他業(yè)務(wù)收入大幅增長50%。上調(diào)全年盈利預(yù)測，每股收益由此前的4.43 元上調(diào)15%至4.93 元。
公司同時公布《核心人員持股計劃》，有利于管理層與股東利益取得一致，利好股價。持股計劃面向平安集團及下屬子公司的核心人員，購股資金來源為計劃持有人的合法薪酬與業(yè)績獎金額度。持股計劃每年所購買的公司股票自股票過戶至本期持股計劃名下的公告之日起設(shè)立不少于12 個月的鎖定期，鎖定期結(jié)束后基于中長期業(yè)績考核機制，掛鉤業(yè)績結(jié)果分年度、由計劃持有人提出申請后歸屬至計劃持有人。公司持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不超過股本總額的10% ，單個持有人累計所獲股份權(quán)益不超過股本總額的1%。持股計劃存續(xù)期限為6年。
公司業(yè)務(wù)增長趨勢和質(zhì)量良好，股價顯著低估，重申“買入”。平安壽險業(yè)務(wù)價值增長領(lǐng)先同業(yè)，產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)EV 仍不足1 倍，推薦買入。
6. 海通證券(600837)——自營業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)收入大幅增加（申萬）
2014 年前三季度公司營業(yè)收入同比增加35.63%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增34.07%，符合預(yù)期。2014 前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.88 億元，同比增加35.63%；歸屬上市公司股東凈利潤49.49 億元，同比增加34.07%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)656.63 億元，同比增加7.18%，加權(quán)ROE 為7.74%，同比上升1.62 個百分點。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較低，自營業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)收入大幅增加。 凈利潤率有所下降，杠桿水平大幅增加。公司有效杠桿水平提升明顯，在信用業(yè)務(wù)方面具有很強的優(yōu)勢，今后將大幅受益與行業(yè)資本中介創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司當(dāng)前PB 估值1.50 倍，比較便宜，維持“買入”評級。上調(diào)2014-15 年盈利預(yù)測至0.70元和0.88 元，分別增加43%和73%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 估值為14 倍和11 倍。
凈利潤同比增長36%超出預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測。1）中國平安2014 年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤317 億元，同比增長36%，對應(yīng)每股收益4.0 元；三季度單季實現(xiàn)凈利潤103 億元，同比大幅增長90%。2）歸屬于母公司股東權(quán)益2187 億元，較年初增19.7%，較二季末增5.9%，每股凈資產(chǎn)27.6 元。3）凈利潤和凈資產(chǎn)的大幅增長主要歸因于資本市場上漲和投資收益的提升，此外第三方資產(chǎn)管理、租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等其他業(yè)務(wù)收入大幅增長50%。上調(diào)全年盈利預(yù)測，每股收益由此前的4.43 元上調(diào)15%至4.93 元。
公司同時公布《核心人員持股計劃》，有利于管理層與股東利益取得一致，利好股價。持股計劃面向平安集團及下屬子公司的核心人員，購股資金來源為計劃持有人的合法薪酬與業(yè)績獎金額度。持股計劃每年所購買的公司股票自股票過戶至本期持股計劃名下的公告之日起設(shè)立不少于12 個月的鎖定期，鎖定期結(jié)束后基于中長期業(yè)績考核機制，掛鉤業(yè)績結(jié)果分年度、由計劃持有人提出申請后歸屬至計劃持有人。公司持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不超過股本總額的10% ，單個持有人累計所獲股份權(quán)益不超過股本總額的1%。持股計劃存續(xù)期限為6年。
公司業(yè)務(wù)增長趨勢和質(zhì)量良好，股價顯著低估，重申“買入”。平安壽險業(yè)務(wù)價值增長領(lǐng)先同業(yè)，產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)EV 仍不足1 倍，推薦買入。
6. 海通證券(600837)——自營業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)收入大幅增加（申萬）
2014 年前三季度公司營業(yè)收入同比增加35.63%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增34.07%，符合預(yù)期。2014 前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.88 億元，同比增加35.63%；歸屬上市公司股東凈利潤49.49 億元，同比增加34.07%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)656.63 億元，同比增加7.18%，加權(quán)ROE 為7.74%，同比上升1.62 個百分點。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較低，自營業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)收入大幅增加。 凈利潤率有所下降，杠桿水平大幅增加。公司有效杠桿水平提升明顯，在信用業(yè)務(wù)方面具有很強的優(yōu)勢，今后將大幅受益與行業(yè)資本中介創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司當(dāng)前PB 估值1.50 倍，比較便宜，維持“買入”評級。上調(diào)2014-15 年盈利預(yù)測至0.70元和0.88 元，分別增加43%和73%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 估值為14 倍和11 倍。
7. 宏觀：維護公平正義，走向共同富裕--四中全會《決定》解讀（海通）
①《全面推進(jìn)依法治國重大問題決定》今發(fā)布，全面推進(jìn)依法治國，建設(shè)法治政府，強化司法公正，助于維護公平正義。②堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)和人民主體地位，促進(jìn)共同富裕，意味著未來經(jīng)濟發(fā)展將惠及更多老百姓，或從速度至上轉(zhuǎn)為公平優(yōu)先。③提出推動各級政府事權(quán)法律化規(guī)范化，中央宏觀管理，省府推進(jìn)公共服務(wù)均等化，預(yù)示中央地方財權(quán)事權(quán)將作調(diào)整，財稅改革或?qū)⒓涌欤瑢⒏淖兺顿Y驅(qū)動的增長模式，奠定轉(zhuǎn)型根基。④完善憲法核心，堅持立法先行，意味著改革相關(guān)領(lǐng)域立法或?qū)⒓涌臁?/span>
①《全面推進(jìn)依法治國重大問題決定》今發(fā)布，全面推進(jìn)依法治國，建設(shè)法治政府，強化司法公正，助于維護公平正義。②堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)和人民主體地位，促進(jìn)共同富裕，意味著未來經(jīng)濟發(fā)展將惠及更多老百姓，或從速度至上轉(zhuǎn)為公平優(yōu)先。③提出推動各級政府事權(quán)法律化規(guī)范化，中央宏觀管理，省府推進(jìn)公共服務(wù)均等化，預(yù)示中央地方財權(quán)事權(quán)將作調(diào)整，財稅改革或?qū)⒓涌欤瑢⒏淖兺顿Y驅(qū)動的增長模式，奠定轉(zhuǎn)型根基。④完善憲法核心，堅持立法先行，意味著改革相關(guān)領(lǐng)域立法或?qū)⒓涌臁?/span>
8. 德棉股份（002072）：紡織主業(yè)明確轉(zhuǎn)型，強勢跨界彩票分銷。公司紡織主業(yè)明確轉(zhuǎn)型，在剝離紡織業(yè)務(wù)的同時，我們判斷2012-2013 年公司在積極探索轉(zhuǎn)型方向，2014 年強勢跨界彩票分銷業(yè)務(wù)。公司是涉足網(wǎng)絡(luò)彩票板塊中市值最小的公司，給予買入評級。
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