[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-11-06 15:46 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：691 評論：(0) 作者：戴非

1．國際：

周三，共和黨贏得美國中期選舉、美國ADP就業(yè)超預期，道指和標普500收盤創(chuàng)新高。美油庫存少于預期、沙特石油管道爆炸，WTI油價盤中暴漲約2.8%，后漲幅收窄。美元刷新四年新高。金銀暴跌，黃金盤中跌30美元。

美國數(shù)據(jù)：10月ISM非制造業(yè)57.1，創(chuàng)4月來最低，不及預期的58.0，前值58.6。10月Markit服務業(yè)PMI終值57.1，為2013年4月份來最低，預期57.1，初值57.3。美國10月企業(yè)就業(yè)人數(shù)較上個月進一步增加，新增就業(yè)人數(shù)23萬，多于預期的22萬，前值從21.3萬上修至22.5萬，顯示美國就業(yè)增長仍然處于15年來最佳水平。

2．11月4日，國家發(fā)改委發(fā)布關于印發(fā) 《國家應對氣候變化規(guī)劃（2014-2020年）》（以下簡稱 《規(guī)劃》）的通知。

《規(guī)劃》要求，到2020年，控制溫室氣體排放行動目標全面完成。其中，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%~45%，非化石能源占一次能源消費的比重到15%左右。

（新能源長期利好）

3．國務院總理李克強昨日主持召開國務院常務會議，決定削減前置審批、推行投資項目網(wǎng)上核準，釋放投資潛力、發(fā)展活力；部署加強知識產(chǎn)權保護和運用，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、升級“中國制造”。加強重點領域知識產(chǎn)權執(zhí)法，大力打擊各種侵權行為，將惡意侵權納入社會信用體系。推進軟件正版化。（關注軟件板塊）

4．國新能源（600617）深度研究：需求爆發(fā)氣源優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈整合即將提速，上調(diào)盈利預測，重申買入（申萬）

需求釋放：未來2 年項目陸續(xù)投產(chǎn)合計釋放25 億方需求，保證公司三年穩(wěn)步高增長。氣化山西十三五至少200 億方需求，是公司現(xiàn)有30 億方數(shù)倍。兩個大型燃氣發(fā)電廠近兩年陸續(xù)投產(chǎn)，滿負荷需求接近20 億方/年。公司自建煤層氣發(fā)電廠360MW，有望帶來需求5-6 億方/年。LNG 加氣站進入快速建設期，預計未來2 年有望新增用氣量5.5 億方。

氣源優(yōu)化：煤層氣銷量爆發(fā)，銷量毛利雙升：主要煤層氣區(qū)塊均已進入公司管網(wǎng)，目前公司煤層氣日供氣量已從年初100 萬方快速提升至160萬方，年底前有望達到200 萬方，再通過1-2 年的時間達到300 萬方。近兩年隨著氣價不斷上漲，新增煤層氣的采購成本仍較中石油增量氣便宜4 毛錢/方。公司近期同新天能源簽署40 萬方/日，未來有望同中石油進一步開展合作。

整合加速：LNG 布局煤運通道，前瞻培育特許分銷。山西目前已投運的LNG 站點超過100 個，公司占比不足15%，未來公司有望通過加速建設和整合的方式快速提升市場份額，搶占下游市場。公司即將完成太原燃氣的收購，仍將不斷尋求地市、區(qū)縣的特許經(jīng)營權，培育做大分銷市場。

投資建議：上調(diào)復合盈利增速至50%，重申買入?？紤]到公司煤層氣氣源增長即將進入爆發(fā)期，大型燃氣電廠的需求爆發(fā)，以及LNG 加速推進和自建煤層氣發(fā)電廠帶來的中下游雙層利潤彈性，公司未來增長即將進入快車道。我們預計13-16 年EPS 分別為0.52 元、0.75 元1.14 元和1.68元（上調(diào)15-16 年盈利預測，原先分別為1.06、1.27），復合增速從40%上調(diào)至50%。公司當前股價對應15 年PE 估值僅20 倍，公司15 年凈利潤接近重慶燃氣的1.7 倍，業(yè)績增速明顯高于行業(yè)平均，但市值卻較重慶燃氣更低，我們認為公司市值被嚴重低估，未來3 年50%年均增速給予15 年30PE，目標價35 元，較目前尚有超過50%的空間，強烈重申“買入”。

5．實體經(jīng)濟觀察：

10月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟較為低迷：全國PMI為50.8，較9月小幅回落，也低于市場預期。中觀數(shù)據(jù)同樣難覓亮點：下游需求僅政策托底而略有改善，中游行業(yè)普遍庫存偏高，而中上游生產(chǎn)資料價格也才剛剛止跌回升。當前數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，實體經(jīng)濟對于單邊刺激政策已疲態(tài)盡顯。這說明當下正是經(jīng)濟下臺階過程中的盤整階段，或許也正是由效率優(yōu)先轉為公平至上的好時機。

評分: